Padrões de valor

A mão que você recebe é determinismo; A maneira como você joga é livre arbítrio. Eles se concentram na melhor forma de jogar as cartas que são transmitidas. Quando os jogadores estão fazendo suas apostas, as cartas em si são importantes, mas outros fatores: as posições e estratégias dos vários jogadores, o tamanho de suas apostas, a quantidade que cada jogador pode se dar ao luxo de arriscar e até mesmo o nível de energia, humor e confiança de cada jogador. Em outras palavras, a posição inicial de um jogador é importante; As chances de sucesso para qualquer escolha específica dependem do contexto. Conceito

—Jawaharlal Nehru

Professional poker players rarely talk about “vision” as a path to victory. They focus on how best to play the cards they are dealt. When players are making their bets, the cards themselves are important, but so are other factors: the positions and strategies of the various players, the size of their bets, the amount each player can afford to risk, and even each player’s energy level, mood, and confidence. In other words, a player’s starting position matters; the odds of success for any particular choice depend on the context.

As opções estratégicas e de investimento de um CEO também são apostas calculadas, feitas em um ambiente competitivo e incerto. As estratégias vencedoras criam valor ao longo do tempo, retornando mais de um dólar para cada dólar investido. A gama de investimentos em potencial é diversa e dinâmica: aquisições, nova capacidade de planta, recompra de ações, investimentos em inovação, despesas de aquisição de clientes, uma alienação que troca hoje os resultados de negócios por dinheiro. Como em um jogo de pôquer, sua posição inicial fornece um contexto importante quando você escolhe como jogar sua mão. Às vezes, os jogadores na mesa - e até o jogo em si - mudam de maneira inesperada. Mas, à medida que os limites competitivos mudam, as empresas com modelos de negócios e economia bastante diferentes competem para atender às necessidades semelhantes dos clientes. Amazon.com, Wal-Mart e Best Buy todos vendem eletrônicos de consumo; Sistemas de Juniper Networks, Alcatel-Lucent e Cisco competem em equipamentos de telecomunicações. E a maioria das indústrias hoje mostra uma ampla gama de posições iniciais da empresa - cada uma com economia comercial distinta, tipos de riscos e oportunidades. Considere as diferentes prioridades do sudoeste e americano em viagens aéreas, ou Target, Sears e Kohl's no varejo. Nós os chamamos

One of the more challenging aspects of managing a company’s investment choices, however, is to gain an accurate understanding of the appropriate context. Sometimes the players at the table—and even the game itself—change in unexpected ways.

Many executives frame their strategic context primarily in terms of their industry. But as competitive boundaries shift, companies with quite different business models and economics compete to serve similar customer needs. Amazon.com, Wal-Mart, and Best Buy all sell consumer electronics; Juniper Networks, Alcatel-Lucent, and Cisco Systems all compete in telecommunications equipment. And most industries today show a wide range of company starting positions—each with distinctive business economics, types of risks, and opportunities. Consider the different priorities of Southwest and American in air travel, or Target, Sears, and Kohl’s in retailing.

Although starting positions are multidimensional and vary widely across companies and industries, experience and intuition suggest that there are some common types that occur repeatedly in the marketplace. We call them Padrões de valor. Alguns padrões de valor são bastante intuitivos e fáceis de entender. Por exemplo,

The Idea of a Value Pattern

A value pattern describes how a company’s starting position at a given point in time shapes the range and types of strategic moves that are most likely to create value. Some value patterns are fairly intuitive and easy to grasp. For example, angustiado Empresas (aproximadamente 4 % de todas as empresas públicas) têm um perfil específico e fácil de reconhecer. Eles têm altos níveis de dívida e severas restrições à liquidez. Eles geralmente enfrentam ventos externos que resultam em retornos baixos ou negativos sobre o capital e as taxas negativas de crescimento orgânico. Eles também negociam com baixas avaliações-o valor da empresa no mercado é menor que o valor contábil-refletindo seu alto risco e economia de reinvestimento ruim. Esse padrão (visto em cerca de 5 % de todas as empresas públicas) captura os desafios enfrentados por empresas saudáveis ​​e bem -sucedidas que ainda são relativamente jovens e crescem rapidamente. Essas empresas inventaram algo novo e estão ganhando participação no mundo enquanto comercializam sua inovação. Espera -se que seus negócios (e também precificados pelos investidores) dobrem as vendas várias vezes nos próximos cinco a dez anos.

At the other end of the spectrum, there is a healthy high-growth value pattern that most people recognize immediately. This pattern (seen in about 5 percent of all public companies) captures the challenges faced by healthy and successful companies that are still relatively young and growing rapidly. These companies have invented something new and are gaining share in the world as they commercialize their innovation. Their business is expected (and also priced by investors) to double sales several times over the next five to ten years.

Some recent examples include companies with a highly scalable digital business model (Facebook and Twitter), with an advantaged retail format that is still in growth mode (athletic-apparel maker Lululemon Athletica and restaurant chain Chipotle Mexican Grill), or, more generally, with a proprietary product or service whose strong momentum has not yet grown fully into its visible potential (Intuitive Surgical, makers of a system for minimally Cirurgia robótica invasiva e ciente, um fornecedor de consultoria e terceirização de TI). Os investidores, vendo as fortes perspectivas dessas empresas, valorizam -as em múltiplos altos, geralmente na faixa de quatro a oito vezes o valor contábil corporativo. 

Dez padrões de valor comuns

A maioria das empresas cai em algum lugar entre esses dois extremos. Para explorar a gama mais ampla de padrões de valor, o Boston Consulting Group tem conduzido pesquisas que combinam contribuições de nosso caso de cliente, discussões com investidores profissionais e executivos corporativos e uma revisão empírica do desempenho e avaliações de aproximadamente 2.700 grandes empresas globais. As descobertas iniciais desta pesquisa são intrigantes: identificamos dez padrões de valor no mercado geral, cada um com sua própria combinação distinta de oportunidades, compensações, riscos e movimentos estratégicos relevantes com maior probabilidade de criar valor. (Consulte a exibição “O BCG identificou dez padrões de valor, cada um com um perfil distinto.”)

About three-fourths of all companies have some starting-position “spikiness” that differentiates them from the average company. These value patterns are distinctive, and to an outside observer—such as a professional investor—they suggest clear pathways to competitive success and value creation. About one in four companies, however, has a starting position that we call Média (diversificada). Essas empresas têm características próximas à empresa média em nossa amostra. Em vez de se concentrar em dois ou três problemas claros em sua tese de investimento, eles precisam adotar uma abordagem mais equilibrada.

Padrões de valor compartilham quatro características gerais. Primeiro, eles atravessam os limites da indústria. Cada um inclui empresas de indústrias bastante diferentes. E empresas de um único setor podem ter padrões de valor bastante diferentes. Segundo, o perfil de cada grupo é relativamente estável ao longo do tempo - embora as empresas individuais às vezes se movem entre grupos. Terceiro, estrutura de capital, pagamento de dividendos e outras políticas financeiras tendem a diferir por grupo. O mesmo acontece com as compensações entre crescimento e margens, o padrão de "desbloqueios" (ou seja, os principais movimentos de criação de valor) e as principais armadilhas (ou seja, as maneiras pelas quais as empresas de cada grupo tendem a destruir o valor). Finalmente, cada um dos padrões possui fatores distintos de múltiplos de avaliação, e alguns dos grupos atraem tipos particulares de investidores profissionais especializados em esse padrão de valor e têm critérios de triagem distintos e métricas de interesse. 

Implicações para executivos seniores

Os padrões de valor não oferecem um livro de receita de tamanho único ou estratégia. A tese de investimento e a agenda estratégica para qualquer empresa em particular serão altamente específicas para sua situação específica e refletirão questões críticas não capturadas pela visão externa da posição inicial de uma empresa. Em particular, existe uma visão interna, não totalmente visível para pessoas de fora, que incorpora a visão da administração das oportunidades proprietárias da empresa para criar valor. Em outra maneira, sabendo que seu padrão de valor não dirá necessariamente o que fazer, mas isso dirá onde estão as melhores chances - e onde pessoas experientes podem esperar que você se concentre. Como um investidor experiente o descreveria - para cada parte importante do negócio e para a empresa em geral? Especialmente quando há más notícias - uma perspectiva negativa do setor, um negócio de baixo desempenho ou investimentos que não estão atuando como planejado - é crítico para abraçar com franqueza esses fatos e suas consequências.

Nevertheless, by identifying the types of actions that are more likely to create value, a company’s value pattern is an essential input that helps inform the strategic agenda. Put another way, knowing your value pattern won’t necessarily tell you what to do, but it will tell you where the better odds are—and where experienced outsiders might expect you to focus.

We believe that a working understanding of value patterns presents senior executives with four key imperatives.

Embrace the outside view. Engage honestly in understanding the realities of your company’s starting position. How would a savvy investor describe it—for each major part of the business and for the company overall? Especially when there is bad news—a negative industry outlook, an underperforming business, or investments not performing as planned—it’s critical to candidly embrace those facts and their consequences.

quadro uma tese de investimento que se encaixa no seu padrão de valor. Esta tese não é um resumo de aspirações amplas (como taxas de crescimento direcionadas) ou um catálogo de vantagens que a empresa desfruta (como as principais marcas). Em vez disso, a tese de investimento descreve a pequena lista de ações específicas que, se bem -sucedidas, criarão valor. A ambição da administração é uma contribuição importante para essa agenda, mas a ambição por si só é perigosa. Uma boa tese guia e molda a ambição incorporando as trocas, riscos e pontos de pressão específicos da posição inicial da empresa. A principal inovação de categoria, corrigindo um negócio problemático, simplificando o portfólio, pagando dívidas, retornando mais dinheiro aos investidores, melhorando a produtividade de ativos e outros movimentos podem estar entre os principais movimentos que impulsionam o sucesso. Mas quais as alavancas realmente são importantes depende do padrão de valor. Essas mudanças desencadeiam diferentes expectativas de economia de negócios e investidores, causando uma transição de um padrão de valor para outro. Em muitos casos, essas mudanças de mercado exigem alterações de suposições profundamente de capital, o que pode ser especialmente difícil para uma equipe que está fortemente comprometida com sua estratégia atual. Um conhecimento dos padrões de valor e sua dinâmica pode fornecer uma rápida "segunda opinião" sobre as prioridades de desempenho à medida que novos eventos se desenrolam. Quais são as apostas certas a seguir e como a empresa os fará com que o pagamento? Em um mundo em rápida mudança, os padrões de valor oferecem uma nova lente para alinhar as prioridades corporativas com os movimentos que criarão vantagem e valor. Gerry Hansell Every company needs an investment thesis—an agenda that outlines the handful of key actions that are required to drive attractive performance over a specific time horizon (usually three to five years). This thesis is not a summary of broad aspirations (such as targeted growth rates) or a catalog of advantages the company enjoys (such as leading brands). Rather, the investment thesis describes the short list of specific actions that, if successful, will create value. Management’s ambition is an important input to that agenda, but ambition alone is dangerous. A good thesis guides and shapes ambition by incorporating the specific tradeoffs, risks, and pressure points of the company’s starting position.

Test your investment thesis for new unlocks. For every value pattern, there is a small set of specific and critical leverage points that have the potential to unlock large amounts of value. Leading category innovation, fixing a troubled business, simplifying the portfolio, paying down debt, returning more cash to investors, improving asset productivity, and other moves might be among the key moves that drive success. But which levers really matter depends on the value pattern.

Anticipate shifts from one value pattern to another. Over time, businesses change, and their competitive environment shifts, sometimes abruptly. These changes trigger different business economics and investor expectations, causing a transition from one value pattern to another.

One of the biggest challenges facing executive teams is being able to recognize the significance of such shifts and respond quickly and appropriately. In many cases, these marketplace shifts require changing deeply held assumptions, which can be especially difficult for a team that is strongly committed to its current strategy. A knowledge of value patterns and their dynamics can provide a rapid “second opinion” on performance priorities as new events unfold.

A New Lens

Leadership’s challenge is to develop an attractive investment thesis—one that fits the context—and then to drive successful execution against that thesis. What are the right bets to pursue, and how will the company make them pay off? In a fast-changing world, value patterns offer a fresh lens for aligning corporate priorities with the moves that will create advantage and value.