Dealmakers enfrentam o ambiente mais desafiador para fusões e aquisições desde a crise financeira de 2008-2009. Inflação crescente, aumento das taxas de juros e uma recessão iminente acabaram com a onda de compras que se seguiram ao levantamento de bloqueios Covid-19. De fato, o nível de atividade de fusões e aquisições em 2022 está alinhado com os recentes níveis pré-pandêmicos, apesar de desacelerar em relação ao ritmo frenético de 2021 e tendências mais baixas ao longo do ano.
Although corporate and financial acquirers are exercising greater caution in their pursuit of targets, they have not closed shop. Indeed, the level of M&A activity in 2022 is in line with recent pre-pandemic levels, despite slowing down relative to 2021’s frenzied pace and trending lower throughout the year.
Looking ahead, savvy buyers and sellers will continue to use M&A para criar valor mesmo em condições desfavoráveis. Como discutimos anteriormente, Descendente pode ser um bom momento para caçar negócios . Além das motivações tradicionais, a sustentabilidade está ganhando importância como motivo para adquirir ou desinvestir negócios.
M&A em 2022 reverte para médias históricas
Até agora, a atividade de fusões e aquisições em 2022 está próxima da recente média histórica. (Ver Anexo 1.) Até o final de julho, as empresas anunciaram um pouco mais de 22.000 acordos, com um valor total de US $ 1,73 trilhão. Embora ainda seja muito ativo, o mercado de fusões e aquisições esfriou consideravelmente desde 2021: nos primeiros sete meses de 2022, o volume de negócios caiu 13% em comparação com o mesmo período em 2021 e o valor do negócio caiu 32%. Após as interrupções de 2020, a recuperação pós-pandêmica ocorreu em plena força no ano passado, pois o volume atingiu aproximadamente 40.700 negócios-28% maior que em 2020 e 17% maior que em um valor pré-pandêmico de 2019. No segundo trimestre, o mercado de fusões e aquisições nos EUA foi especialmente ativo, constituindo aproximadamente 30% do volume global e aproximadamente 50% do valor global. A atividade no Reino Unido estava acima da média. Por outro lado, a recorrência de bloqueios Covid-19 deprimiu a atividade de fusões e aquisições na China, onde a negociação não retornou aos níveis pré-pandemia e permanece bem abaixo dos recordes estabelecidos em 2015.
The reversion toward historical averages follows an exceptionally busy year for dealmaking in 2021. After the disruptions of 2020, the post-pandemic catch-up was in full force last year, as volume reached approximately 40,700 deals—28% higher than in 2020 and 17% higher than in pre-pandemic 2019. Deal value climbed to a staggering $4.3 trillion, 46% higher than in 2020 and 67% higher than in 2019.
Through the end of July 2022, despite a slowdown in the second quarter, the US M&A market was especially active, constituting approximately 30% of global volume and approximately 50% of global value. Activity in the UK was above average. In contrast, the recurrence of COVID-19 lockdowns has depressed M&A activity in China, where dealmaking has not returned to pre-pandemic levels and remains well below the record highs set in 2015.
From a regional perspective, year-to-date market activity in 2022 has been similar to that 2021, when dealmaking rebounded in all regions and almost all countries from pandemic lows. The US was the most active country in 2021, with deal value and volume rising by 88% and 27%, respectively, compared with 2020.
Os setores mais ativos no ano 2022 e em 2021 foram tecnológicos (especialmente serviços de software e Internet), energia (petróleo e gás) e assistência médica (LEDA por Mharma e Biotch. Outros setores ativos incluem serviços financeiros, imóveis e infraestrutura. Por exemplo, muitas empresas estão buscando cortar seus vínculos com a Rússia vendendo ou transferindo seus negócios para investidores locais. E muitas empresas e investidores russos estão saindo de seus investimentos nos países ocidentais. Por exemplo, Roman Abramovich, um oligarca russo sancionado, vendeu o Chelsea Football Club a um consórcio liderado pelo empresário americano Todd Boehly. O preço de aquisição de US $ 3,1 bilhões foi o mais alto já pago por uma equipe de esportes. (Veja Anexo 2.) O número em declínio reflete uma queda no nível geral de confiança nos negócios, bem como uma diminuição no número de fusões envolvendo empresas de aquisição de uso especial (SPACs). There were 23 in the first six months of 2022, compared with 50 during all of 2021 and 27 during all of 2020. As of September 2022, the following deals were the year’s four largest:
In many sectors, geopolitical tensions have, perhaps counterintuitively, promoted higher deal volumes. For example, many companies are seeking to sever their ties to Russia by selling or otherwise transferring their businesses to local investors. And many Russian companies and investors are exiting their investments in Western countries. For instance, Roman Abramovich, a sanctioned Russian oligarch, sold the Chelsea Football Club to a consortium led by American businessman Todd Boehly. The $3.1 billion acquisition price was the highest ever paid for a sports team.
Like overall M&A activity, the number of large deals (deals with a value greater than $500 million) in 2022 has returned to pre-pandemic levels. (See Exhibit 2.) The declining number reflects a drop-off in the general level of business confidence, as well as a decrease in the number of mergers involving special-purpose acquisition companies (SPACs).
The market for megadeals (deals with a value exceeding $10 billion) remains strong. There were 23 in the first six months of 2022, compared with 50 during all of 2021 and 27 during all of 2020. As of September 2022, the following deals were the year’s four largest:
- Microsoft’s acquisition of the gaming company Activision Blizzard, valued at $75.6 billion
- Unilever’s bid for GSK Consumer Healthcare (since withdrawn), valued at US $ 68,4 bilhões
- BROWCOM US $ 68,1 bilhões à VMware, uma empresa de tecnologia de computação e virtualização em nuvem baseada nos EUA
- HDFC Bank’s planned acquisition of its biggest shareholder, HDFC Ltd, an Indian mortgage lender, valued at $60.4 billion
In addition, at a slightly lower value level, Elon Musk announced, and then attempted to cancel, the acquisition of Twitter for $41.3 billion via a merger with his newly formed X Holdings company. As we went to press, Musk had proposed going forward with his original offer, but the deal’s fate remained uncertain.
Deal activity by private equity and Fundos de capital de risco Em 2022, está bem abaixo dos recordes vistos em 2021, mas permanece acima da média histórica. O forte desempenho continua sendo alimentado por níveis recordes de pó seco (ou seja, capital não investido). (Ver Anexo 3.) Os investimentos em capital de risco corporativo (CVC) também caíram em 2022, principalmente porque os tomadores de decisão estão exercendo maior cautela à luz da incerteza predominante e da diminuição significativa nas avaliações das empresas de tecnologia. No entanto, os investimentos em CVC ainda representam aproximadamente um quarto do capital de risco total investido. As avaliações de baixa tecnologia contribuíram para o número decrescente de ofertas públicas iniciais (IPOs) este ano, juntamente com a carga adicional de volatilidade nos mercados de capitais. Underperformance-em média, os preços das ações caíram aproximadamente 70% dos preços dos IPO-não esperamos uma reviravolta rápida no número de novos IPOs SPAC. 2022. As duas maiores fusões espaciais que ocorreram desde setembro de 2021 foram as combinações da Lionheart Aquisition Corporation II com a recuperação do MSP (avaliada em US $ 32,5 bilhões) e de Gores GuggEnheim com o desempenho do Polestar (avaliado em US $ 20,0 bilhões). O próximo ano provavelmente testará a resiliência do mercado de fusões e aquisições. A persistente batida de más notícias econômicas - relacionada a tensões geopolíticas, interrupções da cadeia de suprimentos, inflação e aumento das taxas de juros - amortecem naturalmente o entusiasmo pela negociação. Os tomadores de decisão corporativos estão adotando uma abordagem mais cautelosa às aquisições e outros investimentos, temendo que as receitas não acompanhem os custos crescentes, principalmente devido à ameaça ameaçadora de uma recessão. Além disso, taxas de juros mais altas tornam o financiamento de negócios mais caro. E as participações em dinheiro corporativas começaram a encolher, restringindo os fundos disponíveis para aquisições.
The number of SPAC IPOs has remained low since dropping sharply in the second quarter of 2021. Given SPACs’ recent extreme underperformance—on average, their share prices have fallen by approximately 70% from their IPO prices—we do not expect a swift turnaround in the number of new SPAC IPOs.
The negative sentiment surrounding SPACs has also led to a decline in the number of “de-SPACs” (that is, mergers between SPACs and target private businesses), which in turn has contributed to the lower number of large mergers in 2022. The two largest SPAC mergers that have occurred since September 2021 were the combinations of Lionheart Acquisition Corporation II with MSP Recovery (valued at $32.5 billion) and of Gores Guggenheim with Polestar Performance (valued at $20.0 billion).
Looking Through Dark Clouds for Rays of Value
Macroeconomic conditions over the next year will likely test the resilience of the M&A market. The persistent drumbeat of bad economic news—related to geopolitical tensions, supply chain disruptions, inflation, and rising interest rates—naturally dampens enthusiasm for dealmaking. Corporate decision makers are taking a more cautious approach to acquisitions and other investments, fearing that revenues will not keep up with rising costs, particularly given the ominous threat of a recession. Furthermore, higher interest rates make deal financing more expensive. And corporate cash holdings have started to shrink, constraining the funds available for acquisitions.
Níveis de avaliação em declínio, especialmente para empresas de tecnologia, criaram uma lacuna entre as expectativas dos vendedores e dos compradores para os preços dos negócios. Embora os compradores se concentrem em custos de financiamento mais altos e avaliações mais baixas, muitos vendedores continuam a basear suas expectativas de preço nos níveis mais altos de avaliação dos anos anteriores. A experiência histórica sugere que os vendedores precisarão de vários meses para realinhar suas expectativas em resposta à nova realidade. Por exemplo, porque a economia enfraquecida leva as empresas a se concentrarem em balanços e no portfólio corporativo, executivos e membros do conselho podem procurar vender ativos ou
Even in the current environment, however, we see tailwinds and longer-term trends that are conducive to deal activity. For example, because the weakening economy leads companies to focus on balance sheets and the corporate portfolio, executives and board members may seek to sell assets or Prepare ativos para a desinvestimento por meio de esculturas corporativas . Além disso, os investidores ativistas continuam a perseguir agendas que geralmente levam a acordos. As empresas emergentes de interrupções pandêmicas em uma posição competitiva mais forte podem procurar adquirir empresas mais fracas ou talvez até se envolver em grandes acordos transformacionais que moldam o futuro do setor. Por exemplo, a JetBlue Airways superou a Frontier Airlines para adquirir a Spirit Airlines. Se o acordo limpar os obstáculos regulatórios, a empresa combinada se tornará a quinta maior companhia aérea nos EUA. Também esperamos uma maior consolidação no setor de tecnologia e em indústrias de produtos de consumo, como alimentos e bebidas. Por exemplo, Bytedance, uma empresa chinesa, considerou a venda das operações dos EUA da Tiktok por causa das preocupações de segurança levantadas pelo governo dos EUA. Os esforços para proteger, diversificar ou localizar cadeias de suprimentos (incluindo “escoração de amigos” para países aliados) podem estimular ainda mais a atividade de fusões e aquisições. Por exemplo, o Grupo Schwarz, proprietário da Supermercet Chains Lidl e Kaufland, concordou em comprar o local de produção de papel Maxau da STORA ENSO para garantir sua cadeia de suprimentos.
Some sectors, such as airlines and tourism, are still experiencing a post-pandemic rebound that could propel M&A activity. Companies emerging from pandemic disruptions in a stronger competitive position may seek to acquire weaker companies or perhaps even engage in large transformational deals that shape the sector’s future. For example, JetBlue Airways outbid Frontier Airlines to acquire Spirit Airlines. If the deal clears regulatory hurdles, the combined company will become the fifth-largest airline in the US. We also expect further consolidation in the technology sector and in consumer products industries such as food and beverages.
Geopolitical tensions could drive dealmaking on both the sell and buy sides. For example, ByteDance, a Chinese company, considered selling the US operations of TikTok because of security concerns raised by the US government. Efforts to secure, diversify, or localize supply chains (including “friend-shoring” to allied countries) could further spur M&A activity. For example, Germany-based Schwarz Group, owner of supermarket chains Lidl and Kaufland, agreed to buy Stora Enso’s Maxau paper production site to secure its supply chain.
The troubling economic news and prevailing uncertainty have not altered companies’ longstanding need to invest in Recursos digitais . As aquisições continuam sendo uma maneira importante de obter tecnologia, talento e capacidades necessários. As avaliações no setor de tecnologia caíram acentuadamente-por exemplo, em 30 de junho de 2022, o múltiplo de valor para vendas da empresa do Nasdaq 100 havia caído 35% em relação ao nível do ano anterior. As avaliações mais baixas podem levar à caça de pechinchas, e até empresas que recentemente tiveram IPOs podem se tornar acessíveis. O aumento das taxas de juros e uma escassez de talentos internos podem impedir seus esforços, mas esperamos que eles se adaptem rapidamente. Além disso, os patrocinadores financeiros estão cada vez mais buscando acordos de clube (ou seja, formando consórcios com outros patrocinadores ou empresas) e investimentos minoritários. Eles também estão à procura de preços atraentes
Although some companies face cash constraints, private equity firms have ample dry powder to use for acquisitions. Rising interest rates and an internal talent shortage may impede their efforts, but we expect them to adapt quickly. In addition, financial sponsors are increasingly pursuing club deals (that is, forming consortia with other sponsors or companies) and minority investments. They are also on the lookout for attractively priced desinvestido corporativo .
Além disso, aproximadamente 300 espacos atualmente no mercado devem encontrar uma empresa para se fundir. Se eles não se fundirem dentro do período especificado em seus documentos governantes (normalmente dois anos), eles devem pagar seus investidores. valor em um mundo incerto.
Beyond these traditional headwinds and tailwinds, we anticipate that environmental, societal, and governance (ESG) considerations will motivate an increasing number of deals, as discussed below.
Perspectives on Strategy and Value: Insights on creating sustainable value in an uncertain world.
Uma primeira olhada na negociação verde
Os compradores avaliam tradicionalmente a governança corporativa e os riscos ambientais antes de assinar um acordo. A due diligence do ESG de hoje fornece uma visão mais abrangente, combinando uma avaliação de governança com consideração de questões ambientais e sociais - e o faz em relação aos riscos e oportunidades.
No cenário de negócios de hoje, a importância das considerações de ESG - especialmente aquelas relacionadas a questões ambientais e sociais - se estendem muito além Due Diligence . Como essas considerações são uma fonte de valor, todas as empresas devem aplicar uma lente ESG (entre outras) na avaliação de suas estratégias e portfólios. Eles podem usar aquisições e desinvestimentos para ajustar suas carteiras para aumentar seu apelo aos investidores. As empresas de energia, petróleo e gás e produtos de consumo enfrentam um escrutínio especialmente alto, e muitas gerenciarão ativamente seus portfólios para obter melhores classificações ESG. (Veja o Anexo 4.) O valor desses acordos também tem aumentado. O próximo artigo desta série, examinaremos as tendências de negociação verde em detalhes. Resta saber se o mercado de fusões e aquisições pode permanecer resiliente no ambiente atual de alta inflação, aumento das taxas de juros e desaceleração do crescimento econômico. Os negociadores que se adaptam - como intensificar seu foco em aquisições e desinvestimentos relacionados a recursos digitais ou ESG - ajudarão suas organizações a partir desse momento desafiador com uma vantagem competitiva. Haubrich, do Centro de Transação da BCG, para obter suas valiosas idéias e apoio na preparação deste artigo. Parceiro sênior; Líder global de fusões & amp; Aquisições
According to BCG’s analysis, the number of deals primarily motivated by environmental considerations (that is, “green deals”) has doubled during the past 20 years, with a huge uplift during the past two to three years. (See Exhibit 4.) The value of these deals has also been increasing. In the next article in this series, we will examine green dealmaking trends in detail.
So far in 2022, M&A dealmakers have managed to “keep calm and carry on” in the face of dizzying stock market plunges and escalating geopolitical tensions. It remains to be seen whether the M&A market can stay resilient in today’s environment of high inflation, rising interest rates, and slowing economic growth. Dealmakers that adapt—such as by intensifying their focus on acquisitions and divestitures related to digital capabilities or ESG—will help their organizations emerge from this challenging time with a competitive edge.
The authors are grateful to Professor Sönke Sievers, Chair of International Accounting at Paderborn University, and Tobias Söllner, Yiran Wang, Sedef Özer, and Jan Haubrich of BCG’s Transaction Center for their valuable insights and support in the preparation of this article.
