O período de cinco anos terminando em 31 de dezembro de 2022, estava preocupante para o global Indústria química . O retorno total de acionistas total mundial do setor (TSR) foi de 7% de 2018 a 2022. Para o período anterior de cinco anos, o TSR havia sido de 12%. O número de 2018-2022 representa o pior desempenho dos acionistas de cinco anos da indústria química, desde 2008-2013. Além disso, quase todo o declínio ocorreu de junho de 2021 a dezembro de 2022.
Os investidores ainda estão tentando descobrir se o declínio do TSR é um choque temporário ou um novo normal para a indústria química e o que será necessário para que o valor dos acionistas recupere. No entanto, a experiência nos diz que a indústria é altamente resiliente e já parece estar se adaptando aos ventos fortes que está enfrentando. A indústria está amplamente comprometida em reduzir as emissões de carbono - uma transição cara, mas necessária. Além disso, a distância entre as empresas com o TSR mais alto e aquelas com o menor TSR reduzido, um sinal de que fatores estruturais estão afetando muitas empresas, independentemente de sua posição estratégica ou excelência gerencial e tecnológica. De fato, superou o TSR médio para todas as indústrias, que caíram em 2022 de 12% para 5%. Isso não é muito consolo, no entanto. Todas as geografias, exceto
Among the recent challenges are the war in Ukraine and its ancillary shortages, inflation and rising interest rates, energy price volatility and higher costs, sudden decreases in demand, and increasing regulatory pressure around sustainability, particularly in Europe. The industry is largely committed to reducing carbon emissions—an expensive but necessary transition. In addition, the distance between the companies with the highest TSR and those with the lowest TSR narrowed, a sign that structural factors are affecting many companies, regardless of their strategic position or managerial and technological excellence.
The chemical industry was not alone in facing adverse conditions. Indeed, it outperformed the average TSR for all industries, which dropped in 2022 from 12% to 5%. That is not much consolation, however. All geographies except Mercados emergentes foram afetados, assim como todos os cinco subsetores da indústria: agroquímicos, produtos químicos básicos e plásticos básicos, especialidades focadas, gases industriais e multiespecialidades. Infelizmente, vimos poucos sinais de melhoria até agora em 2023: o TSR do setor não se recuperou na primeira metade do ano.
No entanto, permanecemos crentes firmes na capacidade da indústria química de enfrentar a tempestade. Embora o TSR tenha caído em geral, permanece alto em algumas geografias como Índia, Suíça, Coréia do Sul, China e Oriente Médio. Além disso, algumas categorias de produtos de alto voador-como produtos químicos eletrônicos, fertilizantes e gases industriais-prosperaram focando em um mercado específico com forte demanda. Notavelmente, existem melhores desempenhos de TSR em todas as regiões e subsetoriais, geralmente distinguidos por sua abordagem aos negócios e operações. Examinaremos os motivos de preocupação junto com pontos positivos e destacaremos fatores que podem levar a um desempenho mais forte no futuro. (Consulte “Como calculamos e relatamos TSR.”)
The focus of this year’s Value Creation in Chemicals report is on the trends affecting the industry, and the ways in which they vary by geography and subsector. We will look at reasons for concern along with bright spots, and highlight factors that may lead to stronger performance in the future. (See “How We Calculate and Report TSR.”)
How We Calculate and Report TSR
Múltiplos fatores afetam o TSR. Os leitores da série de criadores de valor da BCG podem estar familiarizados com nossa metodologia para quantificar as contribuições relativas dos vários componentes do TSR. (Veja a exposição.) Usamos a combinação de crescimento e mudança de receita (vendas) nas margens como um indicador da melhoria de uma empresa no valor fundamental. Em seguida, usamos a mudança no múltiplo de avaliação da empresa para calcular o impacto das expectativas dos investidores no TSR. Juntos, esses dois fatores determinam a mudança na capitalização de mercado de uma empresa. Finalmente, nosso modelo também rastreia a distribuição do fluxo de caixa livre para investidores e detentores de dívidas-na forma de dividendos, recompras de ações e pagamentos de dívida-para determinar a contribuição dos pagamentos de fluxo livre para o TSR de uma empresa.
Todos esses fatores interagem - às vezes de maneiras inesperadas. Uma empresa pode aumentar seu lucro por ação por meio de uma aquisição e, no entanto, não criar TSR se a aquisição corrover suas margens brutas. Além disso, algumas formas de contribuição em dinheiro (como dividendos) podem afetar a avaliação de uma empresa múltipla de maneira diferente de outras (como uma recompra de ação); Os efeitos são complexos.
Neste relatório, os TSRs usados para grupos e para fins de comparação geralmente são medianas. Os TSRs associados a empresas individuais são cálculos diretos dos ganhos de capital dessas empresas - alterações no valor do preço das ações mais o valor de dividendos - subindo a porcentagem mais próxima.
Investidores Mudam para empresas de grande capitalização
Each year, we explore the changes in shareholder value, as measured by five-year annual TSR, for companies in the chemical industry whose market value exceeds $1 billion. For the current assessment, covering 2018 through 2022, 326 companies qualified. This number is slightly lower than the one in our previous report, which covered 338 companies over the 2017–2021 timeframe. We excluded Russian chemical companies from this year’s assessment because of the Ukraine war, and we excluded Turkish chemical from it because of hyperinflation in that country. Both of these factors make data comparisons extremely difficult.
As in previous reports, we have singled out large-cap chemical companies—those with a market value of more than $6 billion—for comparisons with other industries. We generate these metrics with BCG’s long-established Value Creators database. There are 93 large-cap chemical companies in this year’s report, up from 79 in last year’s report. This indicates that, even in a turbulent market, 14 former mid-cap companies crossed the $6 billion threshold. Another hopeful note is that the chemical industry remains above average in average five-year TSR, ranking in the top 40% of the 33 major industries that we track. (See Exhibit 1.)
No entanto, os resultados de grande capitalização caíram do ranking anterior do 7º entre 33 indústrias principais para o período de 2017-2021, para um ranking de 13º para o período 2018-2022. Seus retornos médios dos acionistas por ano caíram de 19% para 9%.
Empresas químicas de meia capítulo foram ainda piores. Seu TSR caiu de 10% para 5%, marcando o segundo período de cinco anos consecutivo, no qual as empresas de grande capitalização superaram o meio das capas-uma reversão de relatórios anteriores, onde as empresas de médio porte geralmente se saíram melhor. Primeiro, a escala pode fornecer eficiências operacionais, e isso é particularmente importante quando as cadeias de suprimentos estão em fluxo. A excelência funcional também é mais fácil de obter em larga escala. As empresas maiores podem gerenciar mais facilmente os encargos regulatórios, que parecem aumentar para empresas químicas, e têm mais recursos para investimentos relacionados à sustentabilidade. Eles também são menos vulneráveis a custos inflacionários. Ainda assim, esses fatores podem não ajudar todas as empresas de grande capitalização. Por exemplo, como um grupo, as empresas multiespeciais não se saíram bem nesse período de cinco anos, mesmo que tendam a ser relativamente grandes. Ele plota regiões versus subsetores do setor, com TSRs médios positivos mostrados em verde (se estiverem acima de 10%) ou cinza (se forem relativamente planos). Os círculos vermelhos representam as combinações subsetoriais-regiões em que o TSR diminuiu. Indeed, the decline in TSR in eight regional subsectors, all in mature economies, is unprecedented in the industry since we began this series of studies in 2010. Only a few product categories—electronic chemicals, industrial gases, and fertilizers—delivered average TSRs over 10%, with all three below 13%.
This trend may turn out to be a sustained shift, and several factors may explain it. First, scale can provide operational efficiencies, and this is particularly important when supply chains are in flux. Functional excellence is also easier to achieve at large scale. Larger companies can more easily manage regulatory burdens, which seem likely to increase for chemical companies, and they have more resources for sustainability-related investments. They are less vulnerable to inflationary costs, too. Still, these factors may not help all large-cap companies. For example, as a group, multispecialty companies did not fare well in this five-year period, even though they tend to be relatively large.
A Storm with Many Headwinds
Exhibit 2 shows in stark terms how the chemical industry has fared during the past five years. It plots regions versus industry subsectors, with positive average TSRs shown in green (if they’re above 10%) or gray (if they’re relatively flat). Red circles represent the subsector-region combinations where TSR declined.
The shock affected just about the entire industry. Indeed, the decline in TSR in eight regional subsectors, all in mature economies, is unprecedented in the industry since we began this series of studies in 2010. Only a few product categories—electronic chemicals, industrial gases, and fertilizers—delivered average TSRs over 10%, with all three below 13%.
Multispecialty companies and base chemicals and basic plastics, in particular, were adversely afetado. Geograficamente, a indústria química lutou mais na Europa, América do Norte e Japão. Um ponto positivo para a Europa e a América do Norte era o Industrial Gases, um grupo relativamente pequeno de empresas que inclui Linde, Praxair e Air Products. A Índia, em 23%, era o único país com TSR médio acima de 20%(23%) e foi seguido pela Suíça, com média de 12%. Os dois países com as indústrias de maior volume, China e EUA, tiveram uma média de 8% e 3%, respectivamente. A exposição decompõe o TSR médio para nossa lista de 313 empresas químicas de acordo com o impacto dos principais fatores do valor do acionista. A coluna mais à esquerda mostra as receitas subindo rapidamente-mais rapidamente do que em qualquer período anterior de cinco anos desde 2011. As receitas contribuíram com 10,6% no valor do acionista entre 2018 e 2022, em comparação com 9% no período anterior de 2017-2021. Primeiro, a demanda mundial por produtos químicos e matérias -primas está desacelerando. Um forte indicador disso é o fato de que o volume de produção química na Europa diminuiu por dois anos consecutivos, em 2021 e 2022 - um fenômeno que não vimos anteriormente nesses relatórios. Isso sugere que o aumento das receitas reflete a inflação de preços, pelo menos em pequena medida. Outro indicador é o crescente número de vendas e avisos de lucro de empresas químicas globais nos últimos meses. Também vemos inventários químicos mais altos do que o esperado. Por exemplo, à medida que o aumento das taxas de juros diminuiu a construção em categorias que variam de turbinas eólicas no Reino Unido a edifícios residenciais na China, a demanda por materiais também caiu. Além disso, há um teto de demanda em geografias com populações envelhecidas como Japão, Coréia do Sul e Europa Ocidental. As pessoas têm menos necessidade de automóveis, melhoria da casa ou produtos de cuidados pessoais. A extensão desse teto de demanda ainda não está clara, mas por enquanto, pelo menos, parece estar tendo um efeito de amortecimento no TSR. Houve também alguns períodos de escassez extrema em categorias de produtos, como equipamentos médicos e tintas. As empresas químicas responderam aumentando rapidamente a produção, geralmente para ver a demanda cair novamente.
The best overall TSR performance came from emerging markets, a geographic group that includes South Asia, Latin America, Africa, and the Middle East. India, at 23%, was the only country with average TSR above 20% (23%) and it was followed by Switzerland, averaging 12%. The two countries with the largest-volume industries, China and the US, averaged 8% and 3%, respectively.
Exhibit 3 offers clues about the business fundamentals underlying these results. The exhibit breaks down the average TSR for our roster of 313 chemical companies according to the impact of key drivers of shareholder value. The left-most column shows revenues rising rapidly—more rapidly than in any previous five-year period since 2011. Revenues contributed 10.6% in shareholder value between 2018 and 2022, compared to 9% in the previous period of 2017–2021.
Unfortunately, several other factors helped pull TSR down. First, worldwide demand for chemical products and raw materials is slowing. One strong indicator of this is the fact that chemical production volume in Europe has declined for two consecutive years, in 2021 and 2022—a phenomenon we have not seen previously in these reports. This suggests that the rise in revenues reflects price inflation, at least to a small extent. Another indicator is the ever-growing number of sales and profit warnings from global chemical companies in recent months. We also see higher-than-expected chemical inventories.
Because it supplies virtually all other industries, the chemical industry tends to be highly responsive to changes in the global economy. For example, as rising interest rates slowed construction in categories ranging from wind turbines in the UK to residential buildings in China, demand for materials also fell. In addition, there is a demand ceiling in geographies with aging populations such as Japan, South Korea, and Western Europe. People there have less need for automobiles, home improvement, or personal care products. The extent of this demand ceiling is not yet clear, but for now, at least, it seems to be having a dampening effect on TSR.
Another major factor in the decline in TSR was the volatility of supply and demand—imbalances generated by the turbulence of the pandemic and its lockdowns, together with a rapid reduction in building and infrastructure construction. There were also some periods of extreme shortages in product categories such as medical equipment and paints. Chemical companies responded by quickly ramping up production, often to see demand fall again.
A segunda coluna do Anexo 3 mostra que as margens foram espremidas, levando a uma pequena perda no TSR (–0,7%). A inflação geral desempenhou um papel aqui, especialmente para empresas que adiaram o investimento e foram então afetadas adversamente pela dívida. Os custos de produção aumentaram para a maioria das empresas, e os preços voláteis dos combustíveis fósseis tiveram efeitos variados - que exigem empresas na Ásia, por exemplo, mas prejudicando as da Europa. Os custos da cadeia de suprimentos também aumentaram, pois muitas das interrupções da pandemia permanecem não resolvidas e, como a logística geralmente muda de pegadas globais para mais locais, mesmo para produtos complexos como as baterias. A invasão russa da Ucrânia aumentou imensamente a tensões geopolíticas e interrompeu ainda mais as cadeias de suprimentos, que já foram enfraquecidas pela pandemia. Ninguém sabe quanto tempo esse conflito vai durar. As flutuações na oferta e na demanda podem persistir por algum tempo. Os acionistas também estão preocupados com mudanças regulatórias que podem afetar os custos - limites propôs em substâncias poli -fluoroalquil sob a Lei de Controle de Substâncias Tóxicas dos EUA, por exemplo, e limites para aditivos alimentares na União Europeia. O aumento anual de 6,8% nesses efeitos durante o período de 2018 a 2022 é cerca da metade do período anterior de cinco anos. Atribuímos esse crescimento relativamente baixo, em comparação com relatórios anteriores, à inflação e outros efeitos de um ano geralmente sombrio. Algumas geografias - principalmente a Alemanha, o Japão, a Austrália e o Leste da Ásia - aumentaram os declínios mais dramáticos no TSR. Outras geografias industrializadas experimentaram crescimento plano ou modesto. (Consulte Anexo 4.)
An even larger decline in multiples, shown in the third column of the exhibit, reflects investor concerns about overall market conditions and margin effects, along with other uncertainties about the future. The Russian invasion of Ukraine added immeasurably to geopolitical tensions and further disrupted supply chains, which were already weakened by the pandemic. No one knows how long that conflict will last. Fluctuations in supply and demand may persist for some time.
Potential investors in this industry are also factoring in the costs of sustainability and decarbonization efforts, which are driven in large part by government regulation and market pressures. Shareholders are also concerned about regulatory shifts that might affect costs—proposed limits on polyfluoroalkyl substances under the US Toxic Substances Control Act, for example, and limits on food additives in the European Union.
Cash flow effects, shown in the fourth column, represent the sum of financial factors: net debt change, dividend yield, and changes in the number of shares. The annual rise of 6.8% in these effects over the period from 2018 to 2022 is about half that of the previous five-year period. We attribute this relatively low growth, in comparison with previous reports, to inflation and other effects of a generally dismal year.
Regions: A Bright Spot in Emerging Markets
The problems of 2018–2022 were not distributed evenly. A few geographies—most notably Germany, Japan, Australia, and East Asia—endured the most dramatic declines in TSR. Other industrialized geographies experienced flat or modest growth. (See Exhibit 4.)
Com os mercados de consumidores maduros atingindo um teto de demanda, as maiores fontes de crescimento para a indústria química são economias emergentes - particularmente o sul da Ásia. (Neste ano, todas as empresas químicas do sul da Ásia e de grande capitalização estão sediadas na Índia.) O TSR médio em 2018-2022 foi quase duas vezes para empresas químicas no sul da Ásia (23%) quanto para aquelas na Suíça, a próxima geografia mais alta e um fluxo de 1%. A crescente base de riqueza da Índia e sua população de classe média em expansão apóiam constantemente a demanda local por produtos de consumo, construção e, finalmente, produtos químicos. Ao mesmo tempo, a Índia ainda possui uma base de ativos muito baixa, consistindo principalmente de petroquímicos básicos, produtos farmacêuticos, produtos químicos finos, intermediários, agroquímicos, fertilizantes e corantes e pigmentos. Tudo isso soma um mercado com perspectivas de crescimento muito saudáveis. No geral, as receitas da indústria aumentaram mais de 6% anualmente desde 2012. Esta década de crescimento relativamente constante, rápido e composto solidificou a influência e a presença da indústria química na Índia. O governo fornece incentivos financeiros para o lançamento de operações de fabricação em vários setores industriais que a indústria química fornece: automóveis, farmacêuticos e eletrônicos. Esses incentivos também se aplicam diretamente à indústria química. Além disso, o governo incentiva e subsidia explicitamente novos parques industriais que incluem esse setor. De maneira mais geral, ele instituiu regulamentos para facilitar os negócios. os países nórdicos da Europa, com média de 10%; o Oriente Médio, em 9%; e Coréia do Sul e China, cada um a 8%. (A mediana para todas as empresas químicas foi de 7%.) A indústria química é frequentemente um prenúncio do futuro dos negócios em geral; portanto, seu forte desempenho de TSR na Índia e no Oriente Médio pode sinalizar a industrialização acelerada nessas áreas.
The average Indian chemical company has positive multiples and a steady cash flow. India’s growing base of wealth and its expanding middle-class population support steadily expanding local demand for consumer products, construction, and ultimately chemicals. At the same time, India still has a very low asset base, consisting mainly of base petrochemicals, pharmaceuticals, fine chemicals, intermediates, agrochemicals, fertilizers, and dyes and pigments. All of this adds up to a market with very healthy growth prospects.
It has taken years for India to develop a chemical industry that can meet domestic demand. Overall, industry revenues have increased by more than 6% annually since 2012. This decade of relatively steady, rapid, compounding growth has solidified the chemical industry’s influence and presence in India. The government provides financial incentives for launching manufacturing operations in several industrial sectors that the chemical industry supplies: automobiles, pharma, and electronics. These incentives also apply directly to the chemical industry. In addition, the government explicitly encourages and subsidizes new industrial parks that include this industry. More generally, it has instituted regulations to make doing business easier.
Other geographies with higher-than-the-median average chemical company TSRs include Switzerland at 12%; the Nordic countries in Europe, averaging 10%; the Middle East, at 9%; and South Korea and China, each at 8%. (The median for all chemical companies was 7%.) The chemical industry is often a harbinger of the future of business in general, so its strong TSR performance in India and the Middle East may signal accelerated industrialization in those areas.
Para a Suíça, um fator -chave pode ser a presença de empresas especializadas como a Bachem, a única empresa química européia entre os 10 melhores no desempenho da TSR. Bachem é líder de mercado em peptídeos e oligonucleotídeos. Ele manteve sua classificação de TSR investindo consistentemente para capturar o crescimento do mercado e expandir sua capacidade de fabricação. Enquanto isso, as 37 empresas do Japão na categoria de produtos químicos de grande capitão vacilaram, fornecendo um TSR médio de –3% durante esse período de cinco anos. Os investidores estavam cientes de que a economia chinesa suavizante pegou algumas empresas químicas asiáticas de surpresa. A atividade de construção menos vigorosa está afetando muitos fabricantes de produtos químicos e materiais - por exemplo, aqueles que produzem PVC e outros materiais plásticos. Além disso, as mudanças nas cadeias de suprimentos globais afetaram o mercado chinês de matérias -primas. Até recentemente, 70% do crescimento mundial da indústria química havia sido projetada para vir da China. Hoje, o número esperado pode ser menor. Finalmente, o enfraquecimento do desempenho da TSR da indústria química chinesa pode levar a um amolecimento do investimento estrangeiro no país. A SKHSU é um exemplo de uma empresa química chinesa que demonstrou gerenciamento ativo de desempenho da TSR. Essa empresa especializada focada, que faz tintas para construtores chineses e compradores de melhoramento da casa, se distinguiu vinculando o desempenho dos negócios a uma narrativa estratégica clara - neste caso, em torno da sustentabilidade. A empresa segue um regime de redução de carbono e divulgou seu próprio relatório ambiental, social e de governança. As receitas aumentaram 22% no primeiro semestre de 2023, indicando um caminho para o crescimento. Este relatório confirma mais uma vez essa descoberta. Mesmo em um período turbulento de cinco anos, no qual as empresas de grande capitalização melhoraram como um grupo, os dois subsectores do setor de menor desempenho mais baixo permaneceram produtos químicos básicos e plásticos básicos e empresas multiespecializadas. Na Europa, América do Norte e Nordeste da Ásia (Japão e Coréia do Sul), produtos químicos base e plásticos básicos registraram TSRs negativos. Isso reflete um ambiente competitivo e regulatório cada vez mais desafiador. Felizmente para o subsetor como um todo, essas geografias economicamente maduras representam uma pegada relativamente pequena do setor. As empresas estão predominantemente centralizadas em mercados emergentes e na China, onde seu desempenho geral de TSR foi bastante estável, embora logo acima de 5%. Aqui, novamente, as quedas mais dramáticas ocorreram na Europa, América do Norte e nordeste da Ásia, que são as regiões domésticas de quase todas as empresas nessa categoria. ≈ seu TSR de –7% na Europa é sem precedentes. Nunca nos 12 anos de publicação deste relatório vimos que muito valor de acionista destruído em um subsetor regional durante um período de cinco anos.
South Korea is home to 15 chemical companies whose market value exceeds $1 billion, and most of them have ties to growing and profitable product categories such as battery materials, electronics, or life sciences. Meanwhile Japan’s 37 companies in the large-cap chemicals category faltered, delivering an average TSR of –3% over this five-year period.
Although China had the strongest chemical industry revenue growth of any geography, highly deflated multiples kept TSRs down. Investors were aware that the softening Chinese economy has caught some Asian chemical companies off guard. Less vigorous construction activity is affecting many chemical and materials manufacturers—for example, those that make PVC and other plastic materials. In addition, shifts in global supply chains have affected the Chinese market for raw materials. Until recently, 70% of the chemical industry’s worldwide growth had been projected to come from China. Today, the expected figure may be lower. Finally, the Chinese chemical industry’s weakening TSR performance may lead to a softening of foreign investment in the country.
Nevertheless, China had some strong TSR performers in the most recent five-year period. SKHSU is an example of a Chinese chemical company that has demonstrated active TSR performance management. This focused specialty company, which makes paints for Chinese builders and home improvement buyers, has distinguished itself by linking business performance to a clear strategic narrative—in this case, around sustainability. The company follows a carbon reduction regime and has released its own environmental, social, and governance report. Revenues increased by 22% in the first half of 2023, indicating one path to growth.
Subsectors: A Turbulent Year for the Unfocused
Since 2012, when BCG began publishing value creator reports on the chemical industry, the rising market value of focused specialty companies has been a consistent theme. This report once again confirms that finding. Even in a turbulent five-year period, in which large-cap companies improved as a group, the two overall lowest-performing industry subsectors remained base chemicals and basic plastics and multispecialty companies.
Global TSR for base chemicals and basic plastics players was just 2%. In Europe, North America, and Northeast Asia (Japan and South Korea), base chemicals and basic plastics recorded negative TSRs. This reflects an increasingly challenging competitive and regulatory environment. Fortunately for the subsector as a whole, these economically mature geographies represent a relatively small industry footprint. The companies are predominantly centered in emerging markets and in China, where their overall TSR performance was fairly stable, albeit just above 5%.
TSR performance for multispecialty companies was still lower: 0% returns over five years. Here, again, the most dramatic declines occurred in Europe, North America, and Northeast Asia, which happen to be the home regions of nearly all of the companies in this category. ≈ Their –7% TSR in Europe is unprecedented. Never in the 12 years of publishing this report have we seen that much shareholder value destroyed in a regional subsector over a five-year period.
Por que isso aconteceu? Em geral, o mercado de capitais puniu conglomerados químicos cujas carteiras contêm modelos de negócios não relacionados. À medida que os acionistas respondem a múltiplos em declínio, saindo ainda mais, o valor das ações tende a correr para o fundo, refletindo as linhas de negócios com o pior desempenho do conglomerado. Como no caso de produtos químicos e plásticos básicos, esses resultados também refletem a influência de fatores externos: custos mais altos para matérias -primas, maior sensibilidade aos preços da energia, níveis mais altos de regulação ambiental e menor demanda em mercados maduros. A exposição mostra como os KPIs importantes nesses dois tipos de empresas químicas se afastaram nos últimos 5 anos.
Exhibit 5 tracks key financial factors for multispecialty companies versus focused specialty companies. The exhibit shows how key KPIs in these two types of chemical companies have moved farther apart during the past 5 years.
Isso não significa que todas as especialidades focadas se saíram bem. Nossa análise constatou que o desempenho ruim nessa categoria estava associado a regiões sobrecarregadas por PIB estagnados e mercados relativamente maduros. Entre as categorias de produtos mais desafiadas estavam tintas e pigmentos (–6%), fibras e intermediários (–2%) e tintas e revestimentos (que viram uma queda no TSR de 15% no período anterior de cinco anos para 6% em 2018-2022). E na primeira metade de 2023, as empresas multiespecializadas parecem estar melhor. Dois exemplos são Posco Chemical na Coréia do Sul e Mitsubishi Chemical no Japão. Este subsetor recuperou recentemente um TSR mediano de 5%-acima da média da indústria química. Categorias perenes de produtos de alto desempenho, como produtos químicos eletrônicos (13% de TSR) e gases industriais (12%) permaneceram fortes, impulsionados pela demanda persistente. Fertilizantes (11%) e agroquímicos (10%) se recuperaram do desempenho inferior passado. Esses números parecem refletir a escassez agrícola deste ano, incluindo aqueles associados à guerra na Ucrânia, o que levou outras geografias a compensar o aumento da produção de alimentos. adesivos, fitas e produtos químicos de construção (10%); Materiais projetados e de alto desempenho e produtos funcionais (9%); e aditivos e produtos químicos funcionais (7%). Em geral, produtos químicos relacionados à energia verde, tecnologia ambiental e ciências da vida se saíram bem. Isso inclui as matérias -primas usadas em baterias e produtos químicos relacionados à pesquisa de biociência e medicina inovadora. O Anexo 6 mostra que essa propagação de desempenho quebrada pela categoria e região do produto. O gráfico demonstra que, mesmo em regiões desafiadoras como a Europa e em subsectores desafiadores como produtos químicos básicos e plásticos básicos, as empresas podem gerar desempenho consistente de alto desempenho se tiverem o gerenciamento correto, portfólios e modelos de negócios. Por exemplo, em produtos químicos eletrônicos, empresas do nordeste asiático e empresas chinesas variaram drasticamente em seus retornos de TSR. Também vimos uma ampla gama de desempenho TSR em duas outras categorias de produtos: materiais projetados e de alto desempenho e produtos funcionais; e produtos químicos aditivos e funcionais. Nesses casos, as empresas chinesas mostraram os retornos de acionistas mais consistentemente fortes. No final, nenhuma geografia, subsetor ou categoria de produto (exceto a distribuição química, que na verdade é uma categoria de serviço) poderia afirmar que todas as suas empresas estavam acima da média. Ao calcular a média dos TSRs acima dos prazos de 5, 10 e 20 anos, o Anexo 7 revela como a lista mudou com o tempo. Para permanecer entre os dez primeiros nas três listas, uma empresa teve que manter o valor mais alto do acionista de forma consistente por duas décadas. Apenas quatro empresas, todas asiáticas, conseguiram fazê -lo: Wanhua na China, SRF e Pidilita na Índia, e Posco Chemtech na Coréia do Sul. Apenas quatro empresas não-asiáticas de grande capitalização fizeram a nota: Sqm no Chile, Bachem e Lonza na Suíça e Croda no Reino Unido. As empresas de médio porte adicionaram outras quatro à lista: o Unipar Carbocloro no Brasil, os fertilizantes Abu Qir no Egito e CVR e Newmarket nos EUA. As 27 empresas restantes consistem em 5 na Coréia do Sul, 7 na China e 15 na Índia. Poucas empresas com perfis semelhantes geraram altos TSRs. A Wanhua mantém baixos custos de produção, operando suas próprias usinas de energia e exercendo capacidades extremamente bem apagadas em eficiência de capital e fusões e aquisições globais. A SRF, uma empresa multiespecializada, perfilada em nosso relatório de 2022, é líder do setor nos campos de fluorospeciais, intermediários farmacêuticos e agrícolas e refrigerantes. É um dos poucos produtores de refrigerante na Índia, juntamente com Navin e GFL, que possuem integração atrasada aos ingredientes químicos básicos, um modelo de negócios muito bem -sucedido.
Still, there are exceptional companies, with relatively high TSRs, in all five subsectors, including multispecialty companies. And in the first half of 2023, multispecialty companies appear to be doing better. Two examples are Posco Chemical in South Korea and Mitsubishi Chemical in Japan. This subsector has recently regained a median 5% TSR—above average for the chemical industry.
Top Performers Within Subsectors
Overall differences among product categories during our five-year period were striking. Perennial high-performing product categories such as electronic chemicals (13% TSR) and industrial gases (12%) stayed strong, buoyed by persistent demand. Fertilizers (at 11%) and agrochemicals (10%) rebounded from past lower performance. These numbers seem to reflect this year’s agricultural shortages, including those associated with the war in Ukraine, which led other geographies to compensate by boosting food production.
The other product categories that performed above the global median line were all specialty chemicals: personal care (10%); adhesives, tapes, and construction chemicals (10%); engineered and high-performance materials and functional products (9%); and additives and functional chemicals (7%). In general, chemicals related to green energy, environmental technology, and life sciences did well. These include the raw materials used in batteries, and chemicals related to bioscience research and innovative medicine.
Within most product categories, companies delivered a wide range of TSR performance. Exhibit 6 shows this spread of performance broken out by product category and region. The chart demonstrates that even in challenging regions like Europe, and in challenging subsectors like base chemicals and basic plastics, companies can generate consistently high performance if they have the right management, portfolios, and business models.
The broad spread of performance also tells us that the success of a single product category does not automatically translate into success for all players in it. For example, in electronic chemicals, Northeast Asian companies and Chinese companies varied dramatically in their TSR returns. We also saw a wide range of TSR performance in two other product categories: engineered, high-performance materials and functional products; and additive and functional chemicals. In these cases, Chinese companies showed the most consistently strong shareholder returns.
Diversified companies, all of which are in the multispecialty subsector, had dramatic spreads in shareholder returns too. In the end, no geography, subsector, or product category (except chemical distribution, which is actually a service category) could claim that all of its companies were above average.
Learning from the High Performers
A few high performing companies stood out as dramatically high performers within their subsectors and regions. By averaging TSRs over 5-, 10-, and 20-year time frames, Exhibit 7 reveals how the list has changed over time. To remain in the top ten for all three lists, a company had to maintain the highest shareholder value consistently for two decades. Only four companies, all of them Asian, managed to do so: Wanhua in China, SRF and Pidilite in India, and Posco Chemtech in South Korea.
In general, Asian companies dominate the list of dramatic high performers. Only four non-Asian large-cap companies made the grade: SQM in Chile, Bachem and Lonza in Switzerland, and Croda in the UK. Mid-cap companies added another four to the list: Unipar Carbocloro in Brazil, Abu Qir Fertilizers in Egypt, and CVR and Newmarket in the US. The remaining 27 companies consist of 5 in South Korea, 7 in China, and 15 in India.
Our 2021 report profiled Wanhua as a producer of basic chemicals with an asset-focused strategy, with the polyurethane component MDI as its core product. Few companies with similar profiles generated high TSRs. Wanhua maintains low production costs by operating its own power plants, and exercising extremely well-honed capabilities in capital efficiency and global M&A. SRF, a multispecialty company profiled in our 2022 report, is an industry leader in the fields of fluorospecialties, pharmaceutical and agricultural intermediates, and refrigerants. It is one of just a few refrigerant producers in India, along with Navin and GFL, that possess backward integration to basic chemical ingredients, a very successful business model.
Em suma, Wanhua e SRF construíram modelos de negócios sustentáveis que os protegem de muitos desafios externos. O mesmo acontece com as outras duas empresas nos dez anos de 20 anos. A pidilita confiou para o sucesso na produção de produtos químicos especializados focados, principalmente pintas e adesivos, para a grande e crescente classe média da Índia. Mais de 80% de sua receita vem de seus negócios de consumo: artes e ofícios, melhoria da casa e suprimentos de contratados. A linha B2B da empresa consiste em grande parte de materiais industriais para embalagens, têxteis, tintas e papel. Sua reputação na Índia é reforçada por uma abordagem prática de longa data da responsabilidade social corporativa: fornecendo aprendizados, ajudando pequenas empresas em aldeias remotas e financiando projetos de construção como barragens de rios. Subsidiárias de pidilita em outros mercados emergentes, incluindo Brasil, Sri Lanka, Tailândia, Egito, Dubai e Bangladesh, crescem através de estratégias semelhantes. A subsidiária que fechou recentemente foi no mercado maduro dos EUA. Como um dos principais produtores de produtos químicos eletrônicos da Coréia do Sul, a Posco se beneficiou da crescente demanda global pelos catodos, ânodos e lítio usados na fabricação de baterias. Atualmente, a empresa possui pedidos bloqueados até 2033 e tem uma presença única em toda a cadeia de valor da bateria, desde a mineração e o processamento de metal até a fabricação e a reciclagem. Os negócios químicos da Posco se concentraram recentemente na eficiência operacional, e a contribuição do lucro operacional cátodo deve subir de 18% em 2021 para mais de 70% em 2025.
The other 20-year top-ten TSR company is Posco, an industrial conglomerate based in Seoul that operates a large chemical business. As one of South Korea’s leading electronic chemical producers, Posco has benefited from the growing global demand for the cathodes, anodes, and lithium used in battery manufacturing. The company currently has orders locked in through 2033 and has a unique presence throughout the battery value chain, from mining and metal processing to manufacturing to recycling.
Posco was founded in the 1960s as a state-owned steel manufacturer and privatized in 2000. The company’s investments in lithium began in 2010 and have generally kept pace with demand, including demand for use in electric vehicles. Posco’s chemical businesses recently focused on operational efficiency, and its cathode operating profit contribution is expected to rise from 18% in 2021 to more than 70% in 2025.
Três dessas quatro empresas excepcionalmente de alto desempenho estão em subsectores de baixo desempenho: SRF e POSCO são empresas multipersciais. Somente a pidilita é uma empresa especializada focada. Como resultado, o relatório de 2024, que será baseado em um padrão de cinco anos de retorno dos acionistas de 2019 a 2023, provavelmente é improvável que mostre muito aumento, se houver. Isso pode mudar no início de 2024, mas muitos dos fatores associados a esse declínio da TSR permanecem em jogo.
Prospects for the Next Few Years
TSR in the chemical industry has not rebounded in the first half of 2023. Indeed, it has dropped to a negative (–1.5%) overall. As a result, the 2024 report, which will be based on a five-year pattern of shareholder returns from 2019 through 2023, is unlikely to show much uptick, if any. That could change in early 2024, but many of the factors associated with this TSR decline remain in play.
A guerra na Ucrânia continua. A inflação nivelou em algumas geografias, mas não totalmente. A suavidade na economia chinesa, particularmente no setor de construção, pode afetar a indústria química por vários anos. A pressão para reduzir os gases de efeito estufa continua a crescer, à medida que os tomadores de decisão levam a mudança climática mais a sério. Enquanto isso, os preços da energia e do gás natural permanecem mais altos do que na era pré-Covid-19, e ainda não ocorreu uma recuperação observável na construção. As vendas globais de automóveis parecem estar aumentando e quase retornaram aos níveis pré-pandêmicos. A construção nos EUA está fazendo o mesmo. A Europa parece ter resolvido sua escassez de suprimentos de matéria -prima, embora os altos preços de energia tenham impacto negativamente a competitividade dos atores europeus. As cadeias de suprimentos regionais estão ficando mais fortes. Se a inflação e as taxas de juros caírem, os produtos químicos podem ser posicionados para uma recuperação. É mais fácil reabastecer o suprimento químico do que os produtos de muitas outras indústrias. Os resultados ainda não se materializaram totalmente para afetar a TSR, mas poderiam fazê -lo, especialmente com o advento da IA generativa (Genai) e outras formas de análise de dados. As habilidades da força de trabalho estão melhorando e as oportunidades de crescimento nas economias emergentes parecem promissoras. 2022, e também na primeira metade de 2023.
On the other hand, demand factors affecting chemical company TSRs may shift. Global sales of automobiles appear to be rising, and have almost returned to pre-pandemic levels. Construction in the US is doing the same. Europe appears to have resolved its feedstock supply shortages, although high energy prices negatively impact the competitiveness of European players. Regional supply chains are getting stronger. If inflation and interest rates fall, chemicals may be positioned for a rebound. It is easier to restock chemical supplies than many other industries’ products.
Moreover, innovation in chemical products (materials, biomaterials, and batteries) and in processes (operations, supply chain logistics, and recycling technologies) is accelerating. The results have not yet fully materialized to affect TSR, but they could do so, especially with the advent of generative AI (GenAI) and other forms of data analytics. The workforce’s skills are improving, and opportunities for growth in emerging economies look promising.
The most expansive domains of the future chemical industry, at least for now, are the focused specialty product categories shown in the upper right quadrant of Exhibit 8. These have demonstrated high TSR over the five-year period from 2018 through 2022, and also in the first half of 2023.
Observe, no entanto, que as categorias de produtos com melhor desempenho até agora este ano (as dos dois quadrantes da direita) não são idênticas às categorias de melhor desempenho nos últimos anos (aqueles nos quadrantes superiores esquerdo e superior direito). Agroquímicos e fertilizantes ficaram para trás em 2023, o que pode refletir as interrupções da cadeia de suprimentos, mudanças na produção de alimentos e geopolítica. Empresas diversificadas (multifuncionais), tintas e revestimentos, empresas de borracha sintética e distribuição química parecem estar ficando mais fortes. Esses caminhos envolvem disciplinas administrativas que podem ter parecido menos necessárias no passado. Agora, o valor dos acionistas exige mudanças operacionais, organizacionais e de modelos de negócios, com a mistura exata variando pela região, subsetor e necessidades de gerenciamento de cada empresa. A atenção a oito áreas é crítica:
Finding Success in a Challenging Time
As the larger macroeconomic trends play out, the success of a few companies in every part of this industry suggests that high-leverage strategic paths exist in all sectors. These paths involve management disciplines that may have seemed less necessary in the past. Now, shareholder value demands operational, organizational, and business model changes, with the exact mix varying by the region, subsector, and management needs of each company. Attention to eight areas is critical:
- Consciência do mercado. Com as cadeias de suprimentos que mudam e a demanda flutuando, é essencial um entendimento profundo e orientado a dados do cenário de mercado e do setor. Avaliações de mercado mais explícitas, enfatizando os desequilíbrios de oferta e demanda e a hierarquia das necessidades do cliente, podem levar a respostas mais flexíveis e rápidas. Abordagens mais sofisticadas para a redução de custos e os preços de ponta a ponta continuam aparecendo, usando os modelos de dados e genai de maneira mais eficaz.
- Agile Operations. More flexible production requires advanced digital technology (including AI-equipped operational systems) and the management changes that go with them. More sophisticated approaches to end-to-end cost reduction and pricing continue to appear, using data and GenAI models more effectively.
- Innovation. O sucesso de categorias inovadoras de produtos, como produtos químicos eletrônicos, demonstra que as empresas químicas não podem ignorar os gastos com P&D. Com base no aprendizado de máquina e em parceria com pesquisadores externos, as empresas podem ganhar mais com seus investimentos e melhor adaptar os produtos aos mercados que conhecem bem.
- Sustentabilidade. As ofertas de berço para o túmulo podem ser diferenciadores de mercado. Investment in renewable energy systems can help overcome fossil fuel price inflation and meet regulatory requirements. Cradle-to-grave offerings can be market differentiators.
- Mudança organizacional. Empresas que desejam imitar os melhores desempenhos podem precisar alterar seus fundamentos. Isso pode incluir a adoção de uma abordagem de folha limpa para a disciplina de custos (usando métodos como orçamento baseado em zero) e repensar o modelo operacional. Modelos operacionais revisados, engajamento motivacional e estruturas de governança podem mudar uma cultura de negócios para que as pessoas vejam o valor da nova abordagem e estejam dispostas a mudar com ela.
- Produtividade. Embora a maioria das empresas químicas tenha reduzido os custos de forma incremental, elas ainda podem obter produtividade e reduzir custos holisticamente analisando recentemente as operações, preços, estruturas de contrato e novas maneiras de trabalhar. As medidas a serem consideradas incluem gerenciamento da cadeia de suprimentos em tempo real, visibilidade aprimorada de ponta a ponta, manutenção preditiva baseada em IA e detecção de gargalo, gêmeos digitais, contratos inteligentes, processamento de pedidos e inventários e negociações. As empresas químicas estão bem posicionadas para melhorar seus relacionamentos intra-organizacionais, fornecedores e clientes usando plataformas digitais como a próxima geração
- Operations, Supply Chain, and Procurement. Advanced analytics can transform logistics and manufacturing, even in organizations with well-established operations in place. Measures to consider include real-time supply chain management, improved end-to-end visibility, AI-based predictive maintenance and bottleneck detection, digital twins, smart contracts, order and inventory processing, and negotiations. Chemical companies are well positioned to improve their intra-organizational, supplier, and customer relationships by using digital platforms such as next-generation Sistemas de Planejamento de Recursos da Enterprise (ERP) Essa incorporação de IA em suas interfaces de usuário e coordena processos de planejamento e direção entre funções e unidades de negócios.
- Gerenciamento de talentos. Com o advento da IA, ERP de próxima geração e tecnologias analíticas, os funcionários precisam cada vez mais de novas habilidades. As empresas líderes do setor estão mudando suas prioridades de recrutamento e o valor de suas equipes existentes de acordo. Embora estejam melhorando, seus TSRs médios permanecem fracos. A maioria possui estruturas diversificadas, nas quais cada unidade de negócios principal segue sua própria abordagem de gerenciamento. Isso pode não ser mais viável. Em vez disso, eles podem precisar de portfólios mais focados e modelos de direção diferenciados. Pode haver oportunidades de reestruturar portfólios, trocando de empresas para que possam se concentrar nos recursos que fornecem mais valor. A mesma necessidade pode existir em algumas das maiores empresas especializadas focadas.
The need for change in multispecialty companies is especially urgent. Although they are improving, their average TSRs remain weak. Most have diversified structures, in which each main business unit follows its own management approach. That may no longer be feasible. They may instead need more focused portfolios and differentiated steering models. There may be opportunities to restructure portfolios, swapping businesses so that they can focus on the capabilities that provide the most value. The same need may exist at some of the larger focused specialty companies.
Quando olhamos para as tendências e perspectivas da indústria química em profundidade, retornamos ao que dissemos no início deste relatório. A indústria é altamente resiliente e já parece estar se adaptando aos ventos fortes que está enfrentando. A América do Norte e a Ásia estão mostrando sinais de voltar, e o resto do mundo pode seguir. Os últimos anos representam uma tempestade perfeita de eventos incomuns que atingem ao mesmo tempo. Quando a tempestade desaparece, a energia e as capacidades da indústria química global permanecerão, e pode ser mais forte do que era antes. Guria, Susumu Hattori, Christian Hoffmann, Alexander Hogreve, Marcin Jedrzejewski, Ryan Jones, Jihoon Kim, Livia Lin, Martin Link, Tobias Mahnke, Julia Meisel, Marcus Morawietz, Christophe Nauts, Sanjay Parihar, Semi Park, Eduard Pujol, Arun Rajamani, Katarzyna Raszka, Mirko Rubeis, Asheesh Sastry, Gabriela Schaefer, Ranu Sharma, Priyanka Singh, Ekaterina Sycheva, Siqi Tang, Jegor Tsihnjajev, Kirill Tuishev, ANANDERARAGHAVAN, YAROSLAV, HERKAVERKVERKVERKV, HEMHEV, HENHAVAN, HENHAVAN. Eles também reconhecem a contribuição feita pelo Centro de Valorescience da BCG. Inscreva -se
The authors acknowledge the contributions of their BCG colleagues Jooyoung Ahn, Matthias Baeumler, Robert Blaudeck, Prakash Chandrasekar, Paul Duerloo, Clint Follette, Christoph Franck, Jan Friese, Abhrajit Guria, Susumu Hattori, Christian Hoffmann, Alexander Hogreve, Marcin Jedrzejewski, Ryan Jones, Jihoon Kim, Livia Lin, Martin Link, Tobias Mahnke, Julia Meisel, Marcus Morawietz, Christophe Nauts, Sanjay Parihar, Semi Park, Eduard Pujol, Arun Rajamani, Katarzyna Raszka, Mirko Rubeis, Asheesh Sastry, Gabriela Schaefer, Ranu Sharma, Priyanka Singh, Ekaterina Sycheva, Siqi Tang, Jegor Tsihnjajev, Kirill Tuishev, Anand Veeraraghavan, Yaroslav Verkh, and Han Zhou. They also acknowledge the contribution made by BCG’s ValueScience Center.
