Desafios regionais persistem, mas estratégias claras vencem

Hard Browel de um dos seus piores desempenhos de criação de valor nos últimos anos, o global Indústria de produtos químicos entregou um retorno total de acionistas do acionista (TSR) tranquilizantemente respeitável entre 2019 e 2023. Dentro da imagem geral, houve bolsos de força e fraqueza notáveis ​​à medida que as diferenças regionais acentuadas continuavam. Além disso, algumas empresas químicas tiveram um desempenho excepcionalmente bem em subsetores fracos, enquanto outros tiveram um desempenho significativamente baixo em subsetores fortes. A criação de valor na indústria química global encontrou uma melhoria significativa no desempenho da TSR. O setor entregou o TSR anual médio nos cinco anos até dezembro de 2023 de 12%, em comparação com apenas 7% entre 2018 e 2022. O TSR de 2019 a 2023 foi melhor que o período anterior para todas as regiões e setores. Empresas indianas e sul-coreanas, empresas de gás industrial e focalizados participantes de produtos químicos especiais foram os artistas de destaque. (Veja o Anexo 1). Players de grande capitalização entregaram TSR mais alto, auxiliados por dividendos generosos-aumentando os benefícios de sua escala e a alocação de recursos mais eficiente. No entanto, o TSR de cinco anos entre as empresas de médio porte melhorou significativamente, aumentando de 5% entre 2018 e 2022 para 12% entre 2019 e 2023. Apesar das fracas margens do EBITDA, o desempenho dos jogadores do meio do capitão foi impulsionado pelo crescimento da linha superior revitalizada e pela expansão múltipla, sinalizando uma maior confiança do investidor em seu futuro futuro Perspectivas. Classificamos os players de grande capitalização como tendo um valor de mercado de mais de US $ 6 bilhões e players de médio porte com um valor de mercado de US $ 1 bilhão a US $ 6 bilhões. As empresas normalmente divulgavam dados para o último ano financeiro entre o início e o meados de 2024. Para calcular o TSR de empresas individuais, consideramos a contribuição dos vários componentes que compõem essa métrica. (Consulte “Como calculamos e relatamos TSR.”)

To navigate this uncertain and diverse landscape—and secure success in the industry—companies need a value creation strategy that prioritizes revenue growth, innovation, and proactive portfolio management.

An Improving Five-Year Performance

Our latest report on value creation in the global chemical industry has found a meaningful improvement in TSR performance. The industry delivered average annual TSR for the five years to December 2023 of 12%, compared with just 7% between 2018 and 2022. TSR from 2019 to 2023 was better than the prior period for all regions and sectors. Indian and South Korean companies, industrial gas companies, and focused specialty chemical players were the standout performers.

Large-cap chemical companies outperformed mid-cap firms for the third five-year period in a row. (See Exhibit 1). Large-cap players delivered higher TSR, aided by generous dividends—underscoring the benefits of their scale and more efficient resource allocation. However, five-year TSR among mid-cap companies improved significantly, rising from 5% between 2018 and 2022 to 12% between 2019 and 2023. Despite weak EBITDA margins, mid-cap players’ performance was driven by revitalized top-line growth and multiple expansion, signaling greater investor confidence in their future prospects.

For this report, we have analyzed data from 344 publicly listed chemical companies. We have classified large-cap players as having a market value of more than $6 billion and mid-cap players having a market value of $1 billion to $6 billion. Companies typically released data for the last financial year between early and mid-2024. To calculate individual companies’ TSR, we considered the contribution of the various components that make up this metric. (See “How We Calculate and Report TSR.”)

produtos químicos especiais e mercados emergentes lideraram o campo

Focused specialty chemicals, industrial gases, and agrochemicals and fertilizers all performed well at a sector level. Base chemicals and plastics and multispecialty chemicals performed poorly once again. European multispecialty chemical companies particularly struggled. At the same time, the gap between the best- and worst-performing subsectors widened, with a spread of 21 percentage points for the five years to 2023 compared to 18 points between 2018 and 2022.

At a regional level, the global chemical industry continued to display a wide variety of TSR performances. Emerging markets delivered average five-year TSR of 19%, outperforming all other markets—which together delivered 10%—across most sectors. (See Exhibit 2.) India led the pack with TSR of 24%. Its performance was boosted by favorable demographics, robust growth in chemicals demand (starting from low per-capita chemical consumption), supportive policies, and substantial infrastructure investment.

Despite facing a challenging environment last year due to China’s softening economy and weak property market, average five-year TSR for Chinese chemical companies increased to 13% between 2019 and 2023 from 8% between 2018 and 2022. The rise was due to strong revenue growth, on the back of a substantial increase in production capacity, as well as improving valuation multiples.

The effects of China’s enormous capacity expansion (such as in siloxanes, polyols, polyamides, and TiO2) are being felt across global markets. Chinese capacity additions, coupled with softer domestic demand, have not only reduced China’s imports of chemical products but have set the country up for exporting chemicals—especially bulk chemicals. China is already exporting polyethylene terephthalate (PET) and polyvinyl chloride (PVC), among other products, and is likely to start exporting polypropylene (PP) soon. These dynamics have caused a weakening in global prices for these commodity products and have eroded the profitability of non-Chinese players, especially companies with a sizeable European asset footprint.

This situation poses a particular challenge for European chemical companies that compete with Chinese players in these areas and are already grappling with declining margins and decisions about whether to close more plants. (Chinese companies are actively targeting European markets in PET—where they are subject to EU anti-dumping duties on some Chinese PET imports—and increasingly in PVC.) European companies continue to struggle with low demand, a stringent regulatory environment, and the impacts of the energy crisis. Recent M&A Os acordos, no entanto, mostram que algumas empresas estão tentando encontrar maneiras criativas de enfrentar esses desafios. No entanto, devido às suas rigorosas iniciativas de controle de custos, as empresas químicas européias experimentaram a menor margem diminuindo de todas as regiões entre 2019 e 2023. Além disso, muitas empresas com pegada européia têm uma forte rede de ativos globais, o que lhes permite contrabalançar o fraco desempenho financeiro de seus ativos europeus com os de seus ativos não-europeus. A Coréia do Sul liderou a região com TSR médio de cinco anos de 22%, enquanto o Japão registrou um desempenho de TSR abaixo da média de 6% devido a grandes declínios em múltiplos de avaliação. Na América do Norte, o TSR aumentou para 9%, acima de 3% no período de cinco anos anterior. A melhoria foi amplamente impulsionada pelo crescimento moderado dos petroquímicos de commodities - apoiados pela demanda nos crescentes mercados finais, gás natural barato e o impacto dos subsídios dos EUA para iniciativas verdes - assim como os dividendos mais altos. Além disso, o fim das matérias-primas locais ultra baratas exacerbou os desafios que os jogadores enfrentam na região e contribuíram para um declínio nas receitas e uma queda particularmente acentuada nas margens do EBITDA. Como resultado desses fatores, a TSR anual de cinco anos entre os jogadores do Oriente Médio caiu para 1%, ante 9% no período de cinco anos anterior. A menos que a China seja capaz de re-absorver sua capacidade de produção adicional, estimulando o consumo doméstico, esse excesso de oferta pode prolongar o fraco desempenho dos jogadores na Europa e no Oriente Médio. (Consulte Anexo 3.) Notavelmente, não encontramos correlação direta entre o desempenho de um subsetor - por exemplo, distribuição química, produtos químicos eletrônicos e tintas e pigmentos, todos parte do setor de especialidades focadas - e a das empresas individuais contidas nele. TSR mediana de 24%), gases industriais (17%), ingredientes farmacêuticos (17%), adesivos e produtos químicos de construção (17%), borracha sintética (5%) e produtos químicos de mineração e campo de petróleo (5%), entregaram TSR médio positivo, apesar das variações significativas entre suas empresas constituintes. Enquanto isso, algumas empresas em subsectores de melhor desempenho ainda tiveram um desempenho inferior à média da indústria de 12%, e algumas em subsectores de baixo desempenho superaram a média. Nossas descobertas indicam que algumas empresas podem prosperar, mesmo em um mercado desafiador, por meio de estratégias eficazes. Embora o agrupamento compreenda apenas alguns jogadores, as empresas de gás industriais ajudaram em parte pela estrutura do subsetor, foram artistas de destaque em nossos rankings de TSR, oferecendo altos retornos impulsionados por fortes margens de EBITDA e crescimento robusto da receita. Os jogadores de produtos químicos eletrônicos também se destacaram consistentemente- a posição da pólo ao longo de um período de 5 e 10 anos- graças ao supercicleta semicondutor. O crescimento da receita e as margens saudáveis ​​lhes permitiram produzir TSR impressionante. Além disso, o subsetor de distribuição química manteve seu status como um dos principais artistas de TSR acima dos prazos de 5, 10 e 20 anos, ajudados por margens estáveis ​​e crescimento moderado da receita. (Consulte o Anexo 4.)

Despite these factors, average five-year TSR among European players grew from 5% to 8% in the latest five-year period, although Europe is still placed at the bottom of our regional rankings. However, due to their rigorous cost control initiatives, European chemical companies experienced the lowest margin declines out of all regions between 2019 and 2023. In addition, many companies with a European footprint have a strong global asset network, which allows them to counterbalance the poor financial performance of their European assets with that of their non-European assets.

Northeast Asia chemical companies delivered mixed results. South Korea led the region with average five-year TSR of 22%, while Japan posted a below-average TSR performance of 6% due to large declines in valuation multiples. In North America, TSR increased to 9%, up from 3% in the prior five-year period. The improvement was largely driven by moderate growth in commodity petrochemicals—supported by demand in growing end markets, cheap natural gas, and the impact of US subsidies for green initiatives—as well as higher dividends.

The Middle East’s chemical industry was also severely impacted by China’s increased exports of commodity chemical products, leading to reduced demand for chemicals from the region. In addition, the end of ultra-cheap local feedstocks has exacerbated the challenges facing players in the region and contributed to a decline in revenues and a particularly sharp drop in EBITDA margins. As a result of these factors, five-year annual TSR among Middle East players fell to 1% from 9% in the prior five-year period.

The global industry is likely to face continued oversupply in several commodity products due to China’s ambitious investment strategy and related export activities, combined with softer demand in key industries such as automotive and construction. Unless China is able to re-absorb its additional production capacity by stimulating domestic consumption, this oversupply could prolong the poor performance of players in Europe and the Middle East.

Winners Emerged Even in Weak Subsectors

Our analysis of chemical companies within different subsectors found a wide range of individual company performances. (See Exhibit 3.) Notably, we found no direct correlation between the performance of a subsector—for example, chemical distribution, electronic chemicals, and inks and pigments, all of which are part of the focused specialties sector—and that of the individual companies contained within it.

Some subsectors, such as chemical distribution (with a median TSR of 24%), industrial gases (17%), pharma ingredients (17%), adhesives and construction chemicals (17%), synthetic rubber (5%), and mining and oilfield chemicals (5%), delivered positive average TSR despite significant variations between their constituent companies. Meanwhile, some companies in better-performing subsectors still underperformed the industry average of 12%, and some in poor-performing subsectors outperformed the average. Our findings indicate that some companies can thrive, even in a challenging market, through effective strategies.

How Different Subsectors Have Performed Over Time

The chemical industry has seen a consistent pattern where winning and losing subsectors emerge over several time frames. Although the grouping only comprises a few players, industrial gas companies, helped in part by the subsector’s structure, have been standout performers across our TSR rankings, delivering high returns driven by strong EBITDA margins and robust revenue growth. Electronic chemicals players have also consistently excelled—taking pole position over a 5- and 10-year time frame—thanks to the semiconductor supercycle. Revenue growth and healthy margins have enabled them to produce impressive TSR. In addition, the chemical distribution subsector has maintained its status as a top TSR performer over 5-, 10-, and 20-year time frames, helped by stable margins and moderate revenue growth. (See Exhibit 4.)

Outros subsectores aumentaram constantemente os rankings de TSR sobre nossos prazos. Isso inclui empresas de adesivos e produtos químicos de construção, que foram impulsionados pelas atividades globais de construção e tendências de sustentabilidade. Por exemplo, os atores deste subsetor se beneficiaram de mudanças nos processos de produção industrial, como a mudança de soldagem e conexões mecânicas para adesivos nas indústrias automotivas, eletrônicas e aeroespaciais.

Por outro lado, as empresas petroquímicas têm estado consistentemente entre os artistas mais fracos do TSR, principalmente no Oriente Médio. As adições de capacidade em todo o mundo resultaram em baixo TSR. Os produtos químicos de mineração e campo de petróleo e produtos químicos diversificados (multiespecializados) tiveram um desempenho inferior nos últimos 5, 10 e 20 anos, com empresas multiespecializadas prejudicadas por margens declinantes. Apesar de fortes múltiplos de negociações, o desempenho dos jogadores de ingredientes alimentares foi misturado. Esse subsetor produziu altas avaliações, mas margens baixas, colocando -as na extremidade inferior da faixa de TSR. Também ressalta a importância do foco estratégico, a adaptação às tendências do mercado e o gerenciamento de portfólio ativo. Em nível regional, os mercados emergentes (impulsionados pelo sul da Ásia) e a China foram os melhores desempenhos em termos de crescimento da receita. (Veja o Anexo 5.) Ao mesmo tempo, as margens do EBITDA encolheram em todas as regiões. Entre nossos cinco setores, a margem diminui particularmente os jogadores multiespecializados. No entanto, os gases industriais, os subsetores de mineração e campo petrolífero e ingredientes farmacêuticos se beneficiaram de margens fortes. Expansão múltipla - refletindo o sentimento positivo do mercado sobre as perspectivas futuras das empresas - foi outro impulsionador importante do desempenho da TSR, tanto em mercados emergentes quanto particularmente na Coréia do Sul, mas também em especialidades focadas. (ESG) Critérios, descobrimos que havia uma correlação particularmente forte entre a TSR alta e a boa governança corporativa - sublinhando sua importância para os investidores. Em nível regional, suas empresas químicas entregaram o segundo maior TSR após o sul da Ásia. No entanto, a margem EBITDA média na indústria química sul -coreana em 2023 foi de longe a mais baixa em todas as regiões. Apesar disso, as expectativas positivas dos investidores sobre a posição da Coréia do Sul em áreas orientadas para o futuro, como eletrônicas e baterias, levaram a uma forte expansão em múltiplos de avaliação que impulsionaram o desempenho da TSR. (Consulte o Anexo 6.)

This clear distinction between winning and losing subsectors highlights the evolving dynamics within the chemical industry. It also underscores the importance of strategic focus, adaptation to market trends, and active portfolio management.

Growth Was the Key Driver of Value Creation, But Multiples also Played a Role

Revenue growth was the main driver of TSR performance across regions, sectors, and in subsectors such as electronic chemicals and agrochemicals. On a regional level, emerging markets (boosted by South Asia) and China were the top performers in terms of revenue growth. (See Exhibit 5.) At the same time, EBITDA margins shrank across all regions. Among our five sectors, margin declines particularly impacted multispecialty players. However, the industrial gases, mining and oilfield, and pharma ingredients subsectors benefited from strong margins. Multiple expansion—reflecting positive market sentiment about companies’ future prospects—was another important driver of TSR performance, both in emerging markets and particularly South Korea, but also in focused specialties.

When we looked at the correlation between companies’ TSR and how they performed on environmental, social, and governance (ESG) criteria, we found there was a particularly strong correlation between high TSR and good corporate governance—underlining its importance to investors.

South Korea was an especially significant outlier. On a regional level, its chemical companies delivered the second-highest TSR after South Asia. However, the average EBITDA margin in the South Korean chemical industry in 2023 was by far the lowest across all regions. Despite this, positive investor expectations about South Korea’s position in future-oriented areas, such as electronics and batteries, led to a strong expansion in valuation multiples which drove TSR performance. (See Exhibit 6.)

Ao contrário da maioria das regiões, que sofreu a margem diminuiu durante o período 2019-2023, sul da Ásia, liderado pela Índia, foi um dos apenas alguns com margens estáveis. A região está consistentemente à frente de seu grupo de pares em termos de TSR e expansão de receita, ajudada por um generoso apoio de políticas industriais dos governos federal e estadual, uma população grande e crescente e uma crescente classe média. Tal divergência entre os motoristas de Criação de valor Em diferentes regiões, destaca a importância de ter uma estratégia de TSR clara e robusta. A criação de valor está crescendo em importância. Cada vez mais, os líderes da empresa querem que seus planos de médio e longo prazo tenham um elemento TSR claro. (Consulte "A crescente importância de uma estratégia de TSR".) Usando a IA, descobrimos que duas em cada três empresas químicas agora abordam tópicos de criação de valor em suas chamadas de ganhos, com um foco particular nas alavancas de capital e medidas de eficiência de custos. Além disso, o número de empresas que isso aumentou aumentou em mais de 10% nos últimos 12 meses. O BCG usa uma metodologia direta para quantificar as contribuições relativas das várias fontes de TSR. Ele trata uma combinação de crescimento e mudança de receita nas margens como um indicador da melhoria de uma empresa no valor fundamental e usa a mudança no múltiplo de avaliação da empresa para determinar o impacto das expectativas dos investidores no TSR. Juntos, esses dois fatores determinam a mudança no valor corporativo de uma empresa. Por fim, para determinar a contribuição dos pagamentos de fluxo livre para o TSR de uma empresa, o modelo rastreia a distribuição de fluxo de caixa livre para investidores e detentores de dívidas na forma de dividendos, recompras de ações ou pagamentos de dívida.

Securing Success in the Chemical Industry Requires a Proactive TSR Strategy

In an era marked by significant challenges and uncertainties, chemical companies must adopt a strategy that can activate all TSR levers. Value creation is growing in importance. Increasingly, company leaders want their medium- and long-term plans to have a clear TSR element. (See “The Rising Importance of a TSR Strategy.”) Using AI, we’ve found that two out of three chemical companies now tackle value creation topics in their earnings calls, with a particular focus on capital levers and cost efficiency measures. Furthermore, the number of companies doing so has increased by more than 10% over the last 12 months.

To drive successful value creation, companies should be guided by the following key principles.

Prioritize the main driver of TSR: growth.

Rather than relying solely on efficiency improvements, companies should focus on robust growth strategies that leverage end market dynamics and innovations. This involves:

• Tocando oportunidades emergentes, alinhando estratégias de crescimento com fortes setores da indústria final para obter crescimento e lucratividade consistentes a longo prazo. Excelência e foco do cliente por meio de melhorias de eficiência, priorizando as necessidades do cliente e relacionamentos mais fortes. Oportunidades de fusões e aquisições para permanecer competitivas e alcançar a confiabilidade da oferta e os custos mais baixos. Ao considerar as metas em potencial, eles precisam se fazer as seguintes perguntas:
• Investing in innovation and sustainability by developing product portfolios and business models that are supported by key trends, such as circularity and the transition to net zero.
• Rigorously driving commercial excellence and customer focus through efficiency improvements, prioritizing customer needs, and stronger relationships.
• Exploring partnerships and joint ventures along the value chain so that companies can enhance their go-to-market strategies and service offerings.

Pursue continuous portfolio optimization and strategic M&A.

Chemical companies must rigorously adjust their portfolios and actively seek M&A opportunities if they are to remain competitive and achieve reliability of supply and lower costs. As they consider potential targets, they need to ask themselves the following questions: Quais segmentos e regiões são mais críticos para impulsionar nosso TSR? A empresa deve se concentrar em menos etapas dentro da cadeia de valor ou em mais etapas-por exemplo, criando joint ventures, vendendo ou adquirindo empresas e comprando intermediários (de jogadores com uma vantagem de custo em outras regiões) em vez de produzi-los internamente? regiões ou modelos de negócios-e tomar decisões informadas sobre a desinvestimento de ativos não essenciais. Dadas as vantagens comerciais que algumas regiões desfrutam devido à disponibilidade de matérias-primas, as empresas devem ser cautelosas sobre a investida excessiva em subsectores que dependem de matérias-primas específicas. Gerenciamento. Por exemplo, eles devem avaliar rigorosamente suas cadeias de valor integradas e considerar acordos de parceria mais flexíveis ao entrar em novos mercados ou segmentos de clientes. Além disso, eles devem priorizar:

Smart deal-making and portfolio management involves:

• Identifying and acting on core value drivers by determining where value originates—whether from specific industries, regions, or business models—and making informed decisions about divesting non-core assets.
• Avoiding feedstock dependence. Given the commercial advantages some regions enjoy due to feedstock availability, companies should be cautious about overinvesting in subsectors that are dependent on specific feedstocks.
• Prioritizing strategic acquisitions that enhance market reach, end-industry coverage, and technological innovation instead of focusing mostly on supply and demand-driven M&A.

Optimize capital project management.

Faced with larger and more complex projects, companies need to take a more disciplined capital allocation approach and spend scarce capital on their core competencies and the most promising steps in their value chains. For example, they should rigorously assess their integrated value chains and consider more flexible partnership arrangements when entering new markets or customer segments. In addition, they should prioritize:

• Adotando estratégias de investimento flexível e investindo seletivamente em áreas-chave para maximizar os retornos, mantendo também as estratégias flexíveis de fabricação/compra em suas operações da cadeia de valor. trajetória da empresa.
• Utilizing robust project management capabilities, effective decision-making processes, and strong controls and reporting systems to ensure they make the right investment decisions and achieve rigorous execution, thereby helping to shape the future trajectory of the company.

examinar os custos. Isso pode ser alcançado por:

A successful value creation strategy includes ongoing cost scrutiny to sustain competitiveness and unlock resources for growth. This can be achieved by:

• Aplicando princípios orçamentários rigorosos baseados em zero e alavancando novas tecnologias, como a IA generativa, que pode atuar como ferramentas poderosas para reduzir custos e melhorar as margens. Objetivos. Eles reformularam estratégias, testaram suas redes de ativos globais e cadeias de valor integradas, fecharam locais não lucrativos, investidos em regiões que oferecem maior crescimento, dobraram as medidas de eficiência e melhoraram os processos internos e aumentaram sua exposição à sustentabilidade e à economia circular. Para permanecer competitivo, outras empresas precisam seguir o exemplo - e o desenvolvimento de uma estratégia de TSR eficaz é um primeiro passo vital.
• Evaluating asset networks and sharing services, which enables companies to reduce unnecessary structural costs and channel the savings into achieving their growth objectives.

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Over the last few years, successful chemical players have taken bold steps. They’ve reworked strategies, pressure-tested their global asset networks and integrated value chains, closed unprofitable sites, invested in regions offering higher growth, doubled down on efficiency measures and improved internal processes, and increased their exposure to sustainability and the circular economy. To remain competitive, other companies need to follow suit—and developing an effective TSR strategy is a vital first step.

The authors acknowledge the contributions of their BCG colleagues Kanishka Agarwal, Jooyoung Ahn, Robert Blaudeck, Prakash Chandrasekar, Christoph Franck, Jan Friese, Amit Gandhi, Abhrajit Guria, Susumu Hattori, Jingshi Hu, Ryan Jones, Jihoon Kim, Livia Lin, Martin Link, Julia Meisel, Marcus Morawietz, Eduard Pujol, Arun Rajamani, Katarzyna Raszka, Adam Rothman, Mirko Rubeis, Ranu Sharma, Priyanka Singh, Siqi Tang, Yaroslav Verkh e Han Zhou. Eles também reconhecem a contribuição feita pelo Centro de Valorescience da BCG.