Apesar de alguns ventos fortes, o resseguro entregou retornos de acionistas de topo de pacote nos últimos cinco e dez anos, superando o restante do setor de seguros-e recentemente, a maioria dos outros setores também. Retornos anuais de acionistas totais anuais de resseguro (TSR) em média de 10% e 12,2% nos últimos cinco e dez anos, respectivamente, em comparação com 3,9% e 9,4% para o Indústria de seguros como um todo. Nos mais de 30 setores para os quais o BCG rastreia a criação de valor, apenas petróleo e gás aumentaram o TSR mais alto no ano passado. Criadores de valor no seguro
Reinsurance’s outperformance is all the more impressive given that the past decade included a long soft-market cycle as well as heavy catastrophe losses in 2017 and 2018. The question now is, can reinsurers maintain their momentum?
O principal fator de resseguro TSR tem sido o uso do fluxo de caixa das empresas para sustentar altos dividendos e recomprar ações. Nossa análise do desempenho de TSR de dez anos no seguro mostra que os dois fatores mais importantes são o crescimento e o fluxo de caixa do valor contábil tangível (TBV). O crescimento do TBV é responsável por cerca de 60% do TSR e o fluxo de caixa 30%. (Os outros 10% são múltiplas expansão ou contração.) Reinsureiros atrasam o crescimento do TBV. De 1º de janeiro de 2013 a 31 de dezembro de 2022, o crescimento de TBV de resseguro foi de 2,5%, em comparação com uma média de 5,5% para o restante da indústria - Propriedade e vítima (P&C) , vida e saúde (L&H) e multilina. O fluxo de caixa representou o déficit. O uso do fluxo de caixa para entregar o TSR funciona bem quando os tempos são bons e as resseguradoras no passado tiveram buffers de reserva significativos. Mas uma série recente de anos difíceis, particularmente 2017 a 2022, esgotou esses cofres.
No futuro, é provável que o desempenho operacional em vez do fluxo de caixa impulsione os retornos dos acionistas dos resseguradoras - especialmente o crescimento do TBV, o que é em grande parte uma função do retorno do patrimônio tangível (ROTE). A boa notícia é que as tendências do mercado nos próximos dois a três anos parecem positivos para resseguradoras que têm acesso ao mercado, capital disponível e largura do produto para jogar no mais atraente resseguro Linhas. As taxas de resseguro aceleraram mais rapidamente do que os preços das seguradoras primárias. Os pontos de fixação de muitos tratados aumentaram, reduzindo o risco de resseguradoras e apoiando os rotas. Numerosos resseguradoras também aguçaram a redação de contratos e introduziram novas exclusões. Esperamos que o mercado difícil continue até pelo menos 2025.
The industry has entered a sustained hard market for property catastrophe rates (particularly excess of loss), a result of both an increase in ceded losses and disciplined decisions by reinsurers. Reinsurance rates have accelerated more quickly than primary insurers’ pricing. The attachment points of many treaties have edged up, reducing reinsurers’ risk and supporting RoTEs. Numerous reinsurers have also sharpened contract wording and introduced new exclusions. We expect the hard market to continue until at least 2025.
, mas também há sinais de alerta. Os preços em vítimas e algumas outras linhas de resseguro de P&C ficam na inflação. Embora a L&H esteja sofrendo um ressurgimento após três anos pós-pandêmicos fracos, com a maioria das resseguradoras relatando resultados positivos de L&H na primeira metade de 2023, ainda não há uma tendência clara à lucratividade retornada. Ainda não sabemos se as atuais taxas de catástrofe "duras" são realmente suficientes para a lucratividade sustentada. Até agora, o ano atual tem sido um dos mais voláteis de todos os tempos. O espectro das mudanças climáticas (combinado com a lentidão da resposta corretiva em muitos mercados) se espalha. Não há dúvida de que as ameaças de vidas, infraestrutura, ativos e empresas terão um impacto em expansão nos balanços de transportadoras e resseguradoras primárias. Quando vistos durante um período de várias décadas, os efeitos das mudanças climáticas podem parecer lineares (se também acelerando), mas a gravidade, a frequência e a localização dos eventos segurados que produz em um determinado ano são muito mais aleatórios e imprevisíveis. Essa crescente incerteza dificulta determinar se os níveis de taxa de corrente são adequados. As empresas deste último grupo devem responder a três perguntas -chave:
Most significantly, a big unknown looms. We do not know yet whether the current “hard” catastrophe rates are truly sufficient for sustained profitability. So far, the current year has been one of the most volatile ever. The spectre of climate change (combined with the sluggishness of remedial response in many markets) spreads. There is no doubt that the threats to lives, infrastructure, assets, and businesses will have an expanding impact on the balance sheets of primary carriers and reinsurers alike. When viewed over a period of several decades, the effects of climate change may appear linear (if also accelerating), but the severity, frequency, and location of the insured events that it produces in a given year are far more random and unpredictable. This increasing uncertainty makes it difficult to determine whether current rate levels are adequate.
Some reinsurers are reacting by stepping away from the risk and reducing their catastrophe exposure, but most remain broadly exposed. Companies in the latter group must answer three key questions:
- Estamos em uma fase de transição da ciclalidade histórica de resseguro, com um mercado difícil solidificando após vários anos de condições de mercado suave? (Observe que, por vários anos, alguns observadores argumentaram que o recente ambiente de taxa suave era o novo normal.)
- Do we see a shift in base prices upward to reflect more catastrophe risk, with future volatility oscillating around the higher level? (Note that for several years some observers argued that the recent soft rate environment was the new normal.)
- Existe uma verdadeira mudança ascendente no preço? O novo movimento do mercado duro retornará mais alto, ou, diante das mudanças climáticas, os preços ainda são inadequados e obrigados a levar a um desempenho deprimido? Empresas que têm uma direção estratégica clara e alocação de portfólio e podem usar ferramentas de gerenciamento de capital com flexibilidade são as mais prováveis de navegar com sucesso nas condições dinâmicas e imprevisíveis do mercado à frente. As resseguradoras superaram as seguradoras primárias e a maioria dos outros setores no TSR nos últimos dez anos
Many reinsurers’ ability to continue to deliver superior TSR depends on the answers. Companies that have a clear strategic direction and portfolio allocation and can use capital-management tools flexibly are the likeliest to successfully navigate the dynamic and unpredictable market conditions ahead.
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Os autores agradecem a Martin Link, Felix Tam, Ted Bonanno, Teresa Schreiber e Nitish Suddhoo por suas contribuições para este relatório. Inscreva -se
