Nos últimos cinco anos, o setor de viagens e turismo em que os produtos de 2015 da Recuperação Global de Recuperação e Crescimento de Viagens dos Pacotes O grupo conduziu um estudo anual do retorno total dos acionistas entre 1.620 empresas de capital aberto em 26 setores da indústria, dos quais 68 estavam na viagem e turismo
In 2014, as in past years, The Boston Consulting Group conducted an annual study of total shareholder return among 1,620 publicly traded companies in 26 industry sectors, of which 68 were in the travel and tourism
Geral, de 2009 a 2013, as empresas de viagens e turismo em nossa amostra retornaram um TSR anualizado de 20 %. O setor ficou em quinto lugar entre os cinco grupos de empresas de consumo estudadas - moda e luxo, bens duráveis de consumidores, varejo e consumidores não eram os outros quatro - e o décimo quinto entre todos os 26 setores da indústria. (Para uma visão geral do desempenho dos cinco setores de consumo, consulte “ Volatilidade crescente, oportunidade de crescimento ,” the BCG 2014 Consumer Value Creators Series, December 2014.)
The market has been rewarding travel companies—and companies in every sector—that show strong top-line growth. Seven of the top ten value creators in travel and tourism delivered double-digit sales growth from 2009 through 2013. (Notably, these ten companies delivered stronger value creation than the top ten in any other industry sector, making them the “best of the best” in this Análise geral do ano. Em parte, esse crescimento veio de uma economia de recuperação; As ações das empresas do setor; Isso reflete a ampla gama de modelos de negócios no setor, incluindo empresas de jogos de azar e entretenimento, linhas de cruzeiro, companhias aéreas e agentes de viagens on -line. Ele também reflete as muitas tendências em evolução que estão afetando viagens e turismo, incluindo mudanças demográficas nos mercados emergentes, mudando o comportamento do consumidor em favor dos canais digitais e novos modelos de negócios. O resultado é um mercado altamente dinâmico - e correspondentemente altas variações no valor retornado aos acionistas. (Veja a exposição.) Primeiro, quatro deles são empresas de jogos de apostas e entretenimento com operações focadas em Macau, incluindo o melhor desempenho, Galaxy Entertainment, que retornou um TSR médio anual de 131 % de 2009 a 2013. Todas as quatro empresas - que estão entre seis que foram concedidos a partir de que foram concedidos o Greath Licenses, em que a Licenshbling Governing, que foi prejudicada pelo governo, que foi concedido a um gabinete que foi concedido com o Greath Litores, que foi concedido com o Great, que foi concedido com o Greath Litores de que foi concedido em que foram concedidos a Licenings Litents, que foram concedidos por um grande número de licencios em que foram concedidos por um grande número de licencios em que foram concedidos a que foram concedidos por um grande número de lençóis de que foram concedidos por uma licenciamento de games. rápido crescimento de rolos altos chineses e, cada vez mais, jogadores chineses de classe média em viagens de um dia. Nos últimos anos, Macau facilitou essa expansão através da recuperação de terras. É esse crescimento que está alimentando a criação de valor, com empresas de Hong Kong, como Galaxy e SJM (classificada em terceiro entre as dez melhores), construindo novas instalações e o mercado os recompensando com vários múltiplos de avaliação. O Las Vegas Sands, com sede nos EUA (classificado em quinto), também se beneficiou desse crescimento, com a maior parte de seus negócios fora dos EUA em Macau e Cingapura (em si um crescente hub de jogo). As areias de Las Vegas retornaram um TSR médio de 71 % ao ano durante o período que analisamos. O desenvolvimento de Macau está desacelerando - o setor imobiliário da região é finito - e os hubs de jogo estão se abrindo na Ásia que os rolos altos chineses poderão acessar facilmente. Priceline.com (quarto entre os dez primeiros) e a Expedia (décima) agora são as maiores empresas de viagens on -line do mundo. Suas participações incluem agentes de viagens on -line de marca (como Expedia.com e Booking.com da Priceline), bem como sites de metasearch (trivago da Expedia e caiaque da Priceline), e a taxa de aquisições está aumentando para ambas as empresas. A Priceline criou mais valor do que a Expedia durante o período de 2009 a 2013 - um TSR anual médio de 74 % - em sua maior exposição nos mercados internacionais. E também está melhor posicionado para o crescimento futuro; As reservas digitais são menos comuns nos países em desenvolvimento do que em mercados maduros como os EUA, mas são projetados para aumentar acentuadamente à medida que a penetração na Internet nesses mercados alcança.
But travel and tourism companies have also benefited from increasing travel in developing countries. As a result of that macroeconomic trend—which is likely to continue for the foreseeable future—investors have bid up shares of companies in the sector; expansion in valuation multiples was the major driver (after sales growth) of value creation in the five-year period analyzed.
In addition, the 68 travel and tourism companies in our sample showed some of the highest variability in performance among all 26 industry sectors. This reflects the wide range of business models in the sector, including gambling and entertainment companies, cruise lines, airlines, and online travel agents. It also reflects the many evolving trends that are affecting travel and tourism, including demographic shifts in emerging markets, changing consumer behavior in favor of digital channels, and new business models. The result is a highly dynamic marketplace—and correspondingly high variations in the value returned to shareholders.
Trends Among the Top Performers
A closer look at the top ten companies reveals several notable trends. (See the exhibit.) First, four of them are gambling and entertainment companies with operations focused in Macau, including the top performer, Galaxy Entertainment, which returned an annual average TSR of 131 percent from 2009 through 2013. All four companies—which are among just six that have been awarded gambling licenses by the Chinese government (a change from the monopoly license system that was in place before 2002)—have built large casino complexes that are catering to the rapid growth of Chinese high rollers and, increasingly, Chinese middle-class gamblers on day trips. Over the past several years, Macau has facilitated this expansion through land reclamation. It is this growth that is fueling value creation, with Hong Kong-based companies like Galaxy and SJM (ranked third among the top ten) building new facilities and the market rewarding them with higher valuation multiples. U.S.-based Las Vegas Sands (ranked fifth) has also benefited from this growth, with the bulk of its business outside of the U.S. in Macau and Singapore (itself a growing gambling hub). Las Vegas Sands returned an average TSR of 71 percent a year during the period we analyzed.
However, year-to-date TSR performance through the first eight and a half months of 2014 suggests that this recent growth burst may be abating. Development on Macau is slowing down—the region’s real estate is finite—and gambling hubs are opening across Asia that Chinese high rollers will be able to access easily.
The second trend is the continued shift of travel bookings to digital channels. Priceline.com (fourth among the top ten) and Expedia (tenth) are now the largest online travel companies in the world. Their holdings include branded online travel agents (such as Expedia.com and Priceline’s Booking.com), as well as metasearch sites (Expedia’s Trivago and Priceline’s Kayak), and the rate of acquisitions is increasing for both companies. Priceline created more value than Expedia during the period 2009 through 2013—an average annual TSR of 74 percent—owing to its greater exposure in international markets. And it is better positioned for future growth as well; digital bookings are less common in developing countries than in mature markets like the U.S., yet they are projected to increase sharply as Internet penetration in those markets catches up.
Quanto à Expedia, apesar da forte criação geral de valor, a empresa sofreu de margens comprimidas. Foi uma das únicas duas empresas nos dez primeiros do setor com contribuição de margem negativa para a TSR, principalmente por causa de investimentos pesados em vendas e marketing destinados a construir sua marca (especialmente seu aplicativo móvel). A empresa está fazendo uma grande jogada em celular, onde as empresas ainda estão se estabelecendo e que a Expedia acredita ser o futuro das viagens digitais. No entanto, as fortes perspectivas para o Priceline.com e a Expedia já podem ser levadas em consideração nos preços das ações; A contribuição dos múltiplos de investidores para essas duas empresas estava entre as maiores entre os dez primeiros (27 pontos percentuais para o Priceline.com e 26 pontos percentuais para a Expedia), um sinal de que o mercado está antecipando as fortes trajetórias de crescimento de ambas as empresas a continuar. A Turkish Airways (que ficou em oitavo lugar entre os dez primeiros) construiu uma posição forte operando fora de Istambul, um crescente centro internacional que oferece fácil acesso da Europa ao Oriente Médio e da Ásia, onde a demanda por viagens aéreas está aumentando. A Turkish Airways está seguindo o padrão dos três maiores transportadores do Oriente Médio - Emirados, Qatar Airways e Etihad Airways - que estão prosperando não por causa de um mercado doméstico forte, mas porque oferecem um ponto intermediário entre os mercados desenvolvidos da Europa e os mercados em desenvolvimento da Ásia. (Essas três companhias aéreas não são negociadas publicamente e, portanto, não foram incluídas em nossa análise.)
The third trend is growth in international travel, particularly in emerging markets. Turkish Airways (which ranked eighth among the top ten) has built a strong position operating out of Istanbul, a growing international hub that offers easy access from Europe to the Middle East and Asia, where demand for air travel is increasing. Turkish Airways is following the pattern of the three largest Middle Eastern carriers—Emirates, Qatar Airways, and Etihad Airways—which are thriving not because of a strong home market but because they offer a midway point between the developed markets of Europe and the developing markets of Asia. (Those three airlines are not publicly traded and therefore were not included in our analysis.)
Similarly, Airports of Thailand (ninth among the top ten) is positioning itself as a regional hub in Southeast Asia. The company is building new capacity to meet the growing demand of low-cost-carrier airlines and to capitalize on growing regional tourism—from China and India, in particular. However, recent political instability in Thailand has affected Airports of Thailand’s performance; year-to-date TSR for 2014 was –31 percent.
Avis Budget Group, which ranked second in the top ten, is an outlier in that its TSR performance was not driven by top-line growth, margin expansion, or investor multiples (the biggest contributors to TSR for the other nine top performers). Rather, Avis’s value creation came almost entirely from change in leverage driven by a significant change in market cap. At the beginning of 2009, the company’s market capitalization was $71 million; five years later, it was $4.3 billion, primarily because of a tremendous run-up in the share price. Avis Budget Group was formerly part of Cendant, which split up in 2005 and 2006. During the five-year period of our analysis, the share price of Avis stock rose from less than $1 to more than $40. While the company’s net debt grew nominally during that period, the increase in debt was dwarfed by the expansion in market cap. As a result, the ratio of net debt to enterprise value (a key component of the TSR calculation) decreased sharply, leading to average annual value creation of 125 percent.
Insights for Travel Companies
The performance of these companies offers several insights for management teams in the travel and tourism sector. First, growth is an essential factor in value creation. Second, this growth is coming from outside of traditional markets such as the U.S. and Europe. Although growth in China may be starting to diminish, other markets are gaining momentum. These include countries in Asia besides China and countries in Latin America and Africa, where an emerging middle class is embracing travel. Third, while traditional business models can still be successful in these markets, companies are increasingly shifting to digital technology, and this shift will increase as Internet penetration rises. As a result, companies will need to focus on digital channels in order to get their products to the marketplace. Finally, valuation multiples and margins are key to value creation in this sector—growth alone is not sufficient. Companies need to ensure that they are growing profitably, streamlining their operations, reducing costs, and communicating clearly with their investors.
