Para os investidores de olho na indústria automotiva, este não é o momento de mudar para o contrário. Enquanto os próximos anos serão desafiadores, muitas das tendências que estavam ganhando vapor antes da pandemia, como a mudança em direção a litros elétricos, direção autônoma, mobilidade sob demanda e automação continuarão. Essas tendências abalarão a indústria , mas eles também o deixarão mais forte.
Ainda assim, a incerteza econômica em torno da pandemia deixou até os investidores otimistas cautelosos. As vendas de carros estão baixas. As avaliações estão em fluxo, e as diversas características do modelo de negócios do setor podem criar uma curva de aprendizado acentuada, mesmo para empresas de private equity (PE) que já possuem participações em alguns segmentos. Para aqueles capazes de construir vantagens, os pools de lucros emergentes apresentam imenso potencial de crescimento. As empresas mais bem -sucedidas nos próximos anos usarão esse tempo para bloquear sua estratégia de investimento.
Fortunately, periods of disruption are when PE leaders do their best work. For those able to build advantage, emerging profit pools present immense potential for growth. The most successful firms over the next few years will use this time to lock in their investment strategy.
Despite Pressure, Automotive Has Untapped Potential
Even before the pandemic, the automotive industry was in the throes of change.
Mesmo antes da pandemia, a indústria automotiva estava no meio da mudança. Considere a mudança lenta, mas constante, para longe dos veículos tradicionais do motor de combustão interna (ICE) para veículos elétricos (EV); o aumento da aplicação de telemática, dados e conectividade; e o crescente alcance do comércio eletrônico e da inovação digital. Essas mudanças alteraram praticamente todos os cantos do mercado automotivo, levando os investidores privados a implantar mais de US $ 300 bilhões em capital no espaço automotivo desde 2014.
But the impact from COVID-19 on supply and demand leave some investors wondering if the fundamentals in the automotive industry have shifted. While sales across Europe, the US, and China have rebounded exceptionally well from their crisis low points,
As vendas na Europa e nos EUA não devem se recuperar para os níveis pré-Covice-19 até 2023
o mais cedo possível. Os patrocinadores atuais de PE podem estar inclinados a manter seus ativos até que o mercado se estabilize, pois muitos fizeram após a recessão de 2007 a 2009. Traditional sources accounted for the majority of auto-industry profits in 2019. (See Exhibit 1.) But BCG forecasts suggest that emerging pools, such as connectivity and charging services, will drive nearly 50% of all profits by 2035. (See Exhibit 2.) In addition, volatility in public equity valuations, caused by the temporary drop in new vehicle sales and vehicle miles driven and concerns about the state of the global economy more generally, could motivate some companies Para considerar a propriedade privada, que pode abrir caminhos adicionais para o valor para PE.
Nevertheless, we believe the automotive sector holds significant promise. Traditional sources accounted for the majority of auto-industry profits in 2019. (See Exhibit 1.) But BCG forecasts suggest that emerging pools, such as connectivity and charging services, will drive nearly 50% of all profits by 2035. (See Exhibit 2.) In addition, volatility in public equity valuations, caused by the temporary drop in new vehicle sales and vehicle miles driven and concerns about the state of the global economy more generally, could motivate some companies to consider private ownership, which could open additional paths to value for PE.
To capitalize on potential dips and imbalances in the market, sponsors must align on their investment strategy now and be ready to implement it. To aid that effort, we examined multiple opportunities across the automotive industry to see which investment hypotheses hold particular promise. What follows are the four that stood out.
EV Migration Will Continue
Electrification is causing seismic shifts in the auto industry landscape. By the end of the decade, battery electric vehicles are expected to account for more than 25% of new vehicle sales, with nearly 60% of vehicles having some form of electrification. Principais investidores Tenha três avenidas para participar dessa tendência de crescimento:
- Financie a jornada. Fabricantes de equipamentos originais automotivos (OEMs) e fornecedores precisarão de capital para apoiar a transição para o EV. Os investidores devem procurar jogadores que forneçam tecnologias altamente diferenciadas que possam ser rapidamente comercializadas. Um fornecedor de materiais pode aumentar a taxa de transferência da produção de células, por exemplo. Um fornecedor de eletrônicos pode fornecer um sistema completo de ponta a ponta. Melhor ainda, algumas empresas podem ser capazes de bloquear mais de uma fonte de vantagem competitiva - por exemplo, aplicar conectividade e análise de dados para criar um fosso em torno de suas ofertas de EV. Com os OEMs forçados a desenvolver vários filmes em paralelo - se eles elétricos, híbridos, gás ou diesel - as economias de escala se tornarão um diferenciador crucial entre o melhor e o restante. Jogadores que atingiram parcerias de desenvolvimento de código ou compartilhamento cruzado para o desenvolvimento do trem de força elétrico podem ser especialmente atraentes para os investidores. Assim também, aqueles que fornecem fabricação de contratos ou as plataformas EV de licença para vários OEMs.
- Create scale. Powertrain and vehicle development are among the most capital intensive areas of automotive. With OEMs forced to develop multiple powertrains in parallel—be they battery electric, hybrid, gas, or diesel—economies of scale will become a crucial differentiator between the best and the rest. Players that have struck codevelopment or cross-sharing partnerships for electric powertrain development could be especially attractive to investors. So, too, those that provide contract manufacturing or that license EV platforms to multiple OEMs.
- Toque na rede. A ascensão de veículos elétricos expandirá o mercado para cobrar redes. Mas os usuários de EV não desejam lidar com vários aplicativos ou sistemas de pagamento para usar pontos de cobrança fora de sua casa ou escritórios. Com o tempo, alguns operadores de pontos de carga dominantes surgirão em cada região dos Estados Unidos. Aqueles com forte alcance e dados demográficos do cliente podem apresentar uma oportunidade de investimento atraente.
By the end of the decade, battery electric vehicles are expected to account for more than 25% of new vehicle sales, with nearly 60% of vehicles having some form of electrification.
ICE ainda uma oportunidade atraente
Enquanto a mudança para EV acelerará nos próximos anos, as faixas de força de gelo continuarão contabilizando a maioria dos veículos em operação até a próxima década. Isso, por sua vez, cria oportunidades atraentes para a PE, uma vez que muitas empresas relacionadas ao gelo estão subvalorizadas em relação ao potencial de lucro que elas fornecem. Nos mercados públicos, por exemplo, muitos investidores colocaram um valor terminal zero nas receitas derivadas dos ICEs.
While EVs continue to attract a great deal of attention, acquiring well-run ICE suppliers at attractive valuations is another way for PE to participate in the electrification trend.
isso significa que, enquanto os VEs continuam atraindo muita atenção, adquirir fornecedores de gelo bem administrados em avaliações atraentes é outra maneira de a PE participar da tendência de eletrificação. As empresas podem levar essas empresas privadas e consolidá-las com outros fornecedores expostos ao gelo que estão enfrentando avaliações igualmente deprimidas. Livre da pressão de crescimento dos mercados públicos, essas empresas podem girar seus modelos de negócios, desde perseguir o crescimento até o gerenciamento agressivo por dinheiro. Isso permitirá que eles imporem uma abordagem mais disciplinada ao capital, reduzindo impiedosamente o custo e realinhando preços ao valor criado. As habilidades necessárias para executar esse cenário de "último homem em pé" se enquadram na casa do leme da maioria das empresas pertencentes à PE. Quando combinado com a experiência de aquisição e integração que as principais empresas de PE trazem, os primeiros motores criarão uma receita para o sucesso que outras pessoas provavelmente replicarão. seus carros por períodos mais longos. Uma vida útil prolongada para automóveis significa uma janela de reparo mais longa para jogadores de reposição. E com aproximadamente 270 milhões de veículos nos EUA, o resultado é um forte potencial de crescimento, tornando o terreno maduro para o investimento em educação física. Mas os 20% restantes podem apresentar aos investidores oportunidades de consolidação. Como o ecossistema é complexo, no entanto, o WHERE e como as decisões de investimento requer avaliação próxima. Recomendamos focar em jogadores cujas proposições de valor são fortemente diferenciadas. Isso pode incluir empresas B2B com eficiências líderes de mercado ou empresas B2C com recursos superiores de comércio eletrônico e inovações de serviços, como coleta e reparo móveis. Mas esse negócio se tornou muito mais desafiador na era digital. A facilidade e a disponibilidade de ferramentas e canais digitais introduzidos em concorrentes novos e não tradicionais, aumentaram a transparência de preços e facilitaram os clientes a contornar os showrooms. Esses fatores desafiaram fluxos de receita outrora lucrativos. No financiamento, por exemplo, uma infinidade de opções on-line, de terceiros, significa que os clientes não dependem mais de financiamento cativo.
A Strong Aftermarket Means Good Investment Opportunities
The average consumer spent roughly $1K per vehicle on aftermarket parts and services in 2019. That figure has been growing by about 4% annually, and we expect that trend to continue as consumers opt to hang onto their cars for longer periods. An extended shelf life for automobiles means a longer repair window for aftermarket players. And with roughly 270 million vehicles in the US, the result is strong growth potential, making the aftermarket ripe ground for PE investment.
The top ten players in the auto parts space account for about 80% of sales. But the remaining 20% could present investors with consolidation opportunities. Because the ecosystem is complex, however, the where and how of investment decisions requires close evaluation. We recommend focusing on players whose value propositions are strongly differentiated. This could include B2B businesses with market-leading efficiencies or B2C companies with superior e-commerce capabilities and service innovations, such as mobile pickup and repair.
Retail Distribution Presents Attractive Roll-Up Opportunities
Owning and operating car dealerships used to be a path to wealth. But that business has become far more challenging in the digital age. The ease and availability of digital tools and channels has ushered in new and nontraditional competitors, increased price transparency, and made it easier for customers to bypass showrooms. These factors have challenged once-lucrative revenue streams. In financing, for instance, a plethora of online, third-party options means customers are no longer as reliant on captive financing.
As the number of niche players specializing in different stages of the buying process has grown, automotive retailers and OEMs have to work harder to gain customer attention.
Como o número de players de nicho especializados em diferentes estágios do processo de compra cresceu, os varejistas automotivos e os OEMs precisam trabalhar mais para obter a atenção do cliente. Eles também precisam defender muito mais partes da cadeia de valor - o que afetou. Entre 2015 e 2020, muitos grandes jogadores viram as margens caírem em até 80 pontos base.
Essas pressões de margem estão impulsionando uma onda de consolidação: os grandes revendedores estão ficando maiores e os menores estão saindo. Desde 2013, por exemplo, o número de concessionárias de carros novas cresceu menos de 1% ao ano, enquanto aqueles com as maiores pegadas expandiram suas participações em 6% ao ano. Esperamos que a tendência de consolidação continue, auxiliada pelo fato de que os proprietários de varejo não tenham distorcido como segmento e podem estar especialmente abertos a oportunidades atraentes para vender seus negócios à medida que quase a idade da aposentadoria. Além de fornecer às empresas de varejo com disciplina gerencial e compartilhamento de práticas de melhor prática, os patrocinadores poderiam aconselhá-los sobre como usar sua escala e economizar em iniciativas digitais estratégicas. Essas iniciativas podem melhorar os resultados dos clientes e o crescimento dos negócios e ajudar os pontos de venda a se adaptarem mais rapidamente às necessidades de mudança dos consumidores. As tendências que acabamos de descrever criarão
For PE sponsors, these shifts could create an opportune moment to enter the space. Beyond providing retail businesses with managerial discipline and best-practice sharing, sponsors could advise them on how to use their scale and channel savings into strategic digital initiatives. These initiatives could improve customer outcomes and business growth and help retail outlets adapt more quickly to the changing needs of consumers.
What to Do Now
Timing is everything in investing, but never more so than during periods of disruption. The trends we’ve just described will create valor e lucro emergentes, mas apenas para empresas que desenvolvem uma estratégia de investimento robusta . Para começar, os líderes podem considerar as seguintes perguntas e ações:
- Como o apetite e a abertura da sua empresa precisarão mudar para acomodar a ampla gama de oportunidades automotivas atualmente em jogo? A face da inovação tecnológica material no espaço automotivo? Ed Newman
- What emerging opportunities are most relevant to your existing investments—for example, adjacent plays, expansions?
- What capabilities will you need to support your portfolio companies in the face of material technological innovation in the automotive space?
Investors that do the upfront work today will be ready to capitalize on key moments as they emerge in the automotive industry and capture strong returns for their stakeholders.
