O alumínio pode voltar mais verde e mais forte

Over the past decade, much of the aluminum industry—particularly upstream and midstream Companies ¹ 1 Produtores de bauxita, alumina e alumínio primário. - Gerou decepcionantes retornos dos acionistas e não conseguiu controlar agressivamente em seu perfil de emissões. Uma confluência de forças, no entanto, está pronta para alterar significativamente o ambiente de negócios dessas empresas no curto prazo, permitindo que as empresas melhorem substancialmente seu desempenho em ambas as frentes. Para garantir que os ganhos se materializem, tanto as empresas de alumínio quanto suas partes interessadas, ou seja, governos, investidores e clientes, terão que tomar várias ações.

Uma década perdida para os produtores

Os produtores de alumínio desfrutaram de um vento de cauda de demanda global saudável na última década. A demanda por alumínio primário e secundário cresceu a uma taxa de crescimento anual composta de 6,5% (CAGR) de 2009 a 2019. Por setor, os fatores mais fortes da demanda foram duráveis ​​dos consumidores e transporte. Por país ou região, a demanda mais forte veio da China: a demanda cresceu em um CAGR de 8,2% (contra 5,1% para o resto do mundo). A China foi responsável por 57% da demanda incremental global. Os preços do alumínio nunca excederam os níveis de crise antes de 2008 e foram essencialmente planos através da "supercicleta" de mineração que beneficiou muito os produtores de outros metais. Composto pela alta intensidade de capital do alumínio

Most of the industry’s producers, however, failed to translate this demand into higher prices and increased profitability. Aluminum prices have never exceeded pre-2008 crisis levels and were essentially flat through the mining “supercycle” that greatly benefited producers of other metals. Compounded by the high capital intensity of aluminum Produção, ² 2 A produção de alumínio é mais intensiva em capital do que a de outros metais. É duas vezes mais intensivo de capital que a produção de cobre ou aço, por exemplo. Isso teve um custo pesado para os lucros e retornos da indústria de alumínio. De fato, os jogadores chineses aumentaram significativamente a produção global e capturaram uma parte progressivamente maior dela. Entre 2009 e 2019, a produção global de alumínio primário subiu de 37 milhões de toneladas para 64 milhões de toneladas; A participação dos produtores chineses aumentou de 37% para 57%. Os jogadores chineses também reduziram seus custos de caixa em relação aos dos outros produtores do setor. Como resultado, os atores chineses capturaram uma parcela ainda maior do aluguel da indústria (o espaço entre os preços de mercado e a curva de oferta) para fundição-sua participação aumentou de menos de 30% em 2009 para mais de 60% em 2019, enquanto o aluguel capturado por fatores não chineses diminuíram em mais da metade. (Ver Anexo 1.) A Indústria TSR para os principais players globais a montante e no meio -fluxo foi de -3% versus 14% para o S&P 500. Os jogadores integrados se saíram um pouco melhor, com um TSR de 4%; Os jogadores a jusante se saíram substancialmente melhores, com um TSR de 11%. Para empresas ex-China a montante e médio, foi uma década mais bem esquecida. Dois dos três têm um importante denominador comum - um avanço em direção a considerações ambientais. Os desenvolvimentos preparados para mudar o cenário competitivo do alumínio são: 1) um foco crescente entre investidores, clientes, governos e sociedade sobre sustentabilidade; 2) a forte probabilidade da introdução de curto prazo de um

Much of the disconnect between demand, prices, and profitability is attributable to increased production by Chinese producers. Indeed, Chinese players boosted global production significantly and captured a progressively larger part of it. Between 2009 and 2019, global primary aluminum production rose from 37 million tons to 64 million tons; Chinese producers’ share rose from 37% to 57%. Chinese players also lowered their cash costs relative to those of the industry’s other producers. As a result, Chinese players captured an even greater share of industry rent (the space between market prices and the supply curve) for smelting—their share rose from less than 30% in 2009 to more than 60% in 2019, while the rent captured by non-Chinese producers declined by more than half.

This combination of factors weighed heavily on ex-China producers’ total shareholder returns (TSRs). (See Exhibit 1.) Industry TSR for major global upstream and midstream players was -3% versus 14% for the S&P 500. Integrated players fared a bit better, with a TSR of 4%; downstream players fared substantially better, with a TSR of 11%. For ex-China upstream and midstream companies, it was a decade best forgotten.

Opportunities to Improve Returns Include Green Solutions

Three developments on the horizon are poised to change the industry’s competitive dynamics. Two of the three have an important common denominator—a move toward environmental considerations. The developments poised to change aluminum’s competitive landscape are: 1) a growing focus among investors, customers, governments, and society on sustainability; 2) the strong likelihood of the near-term introduction of a Esquema de Taxação de Carbono por governos europeus - e, possivelmente, o governo dos EUA; e 3) um conjunto de alterações nos padrões de comércio global agora acelerando em resposta CoVID-19.

1. Quando as empresas ficam verdes, os investidores tomam nota. As empresas de alumínio terão que se ajustar de acordo. Para manter a licença social do setor para operar, os produtores terão que agir em três frentes. Across industries, investors are increasingly rewarding companies that have the “greenest” operational profiles; aluminum companies will have to adjust accordingly. To maintain the industry’s social license to operate, producers will have to act on three fronts.

O primeiro é a redução de emissões. O setor é responsável por 2% da Co ₂ Emissões, mas tem um meio pronto para reduzir esse impacto: utilizar fontes mais limpas de geração de energia. As fundições (que são responsáveis ​​pela maior parte das emissões do setor) usando energia hidrelétrica, especificamente, emitem aproximadamente seis vezes menos CO ₂ per ton of production than those supplied by coal-based power.

A segunda frente é o impacto do setor nas comunidades e no meio ambiente. O fluxo de resíduos "de lama vermelha" tóxica das refinarias de alumina cria uma responsabilidade ambiental cada vez maior. Os acidentes em minas e refinarias que têm efeitos sociais serão cada vez menos tolerados por um mundo que viu colapsos de barragens de rejeitos causam centenas de mortes, destruindo os meios de subsistência e os ecossistemas ambientais.

A terceira frente, intimamente relacionada à primeira, está crescendo a demanda do consumidor por "alumínio verde". Isso é produzido em alumínio em fundições alimentadas por renovável ou não-co ₂-emitting energy sources, such as hydroelectric, geothermal, or nuclear. Coal-based production, which makes up 90% of Chinese production, currently accounts for 62% of global production and has led the industry’s supply growth over the last two decades. As a consequence, global average CO₂ emissions from aluminum production have actually increased to 8.5 tons per ton of primary aluminum produced in 2019—up by nearly 15% since 2009. (This only includes emissions from power generated for use in smelting. It neglects direct CO₂ emissions in smelting and emissions produced in mining and refining.) Thus the industry is becoming more polluting at a time when the world requires precisely the opposite.

While the transition to cleaner power places no technical demands on the smelting process itself, producers that make the transition face the same hurdles, including limited access to clean power and potentially higher costs, as those from other industries that are shifting to cleaner power generation.

2. Os governos estão inclinados para os esquemas de taxação de carbono. A introdução dos impostos sobre o carbono, incluindo impostos sobre fronteiras de carbono sobre as importações, teria um impacto material na curva de oferta global de produtores que vendem nessas regiões, para a vantagem decidida dos produtores de baixas emissões. (Ver Anexo 2.) Um imposto de US $ 50 por tonelada de co The second development poised to change the industry’s competitive terrain is the strong likelihood of the near-term introduction of a carbon-taxation scheme by European governments (and, possibly, the US government). The introduction of carbon taxes, including carbon border taxes on imports, would have a material impact on the global supply curve of producers selling in those regions, to the decided advantage of low-emissions producers. (See Exhibit 2.) A $50 tax per ton of CO ₂ emitido por tonelada de alumínio produzido aumentaria os custos por tonelada de um produtor baseado em hidrelétrico em US $ 100 a US $ 150; Os custos de um produtor de carvão aumentariam em aproximadamente US $ 800. Nenhum produtor de alta emissão que tenta vender em países com esses impostos seria competitivo. A demanda local nos EUA e na UE continuaria sendo atendida pelos produtores locais de baixa emissão (por exemplo, do Canadá e da região nórdica). Os produtores de alta emissão cediam cada vez mais produtores de solo a baixas emissões de outros países, como Rússia e Malásia. Produtores chineses de produtos intensivos em alumínio (como rodas de carros de alumínio e papel alumínio doméstico) mudariam seu foco da UE e nós para o resto do mundo, assim como produtores de alta emissão de outros países, como Índia e Austrália. A menos que seja forçado a desligar o surgimento de novas e baixas capacidade de emissões, as altas emissões da UE e os produtores dos EUA aumentariam os preços globais de alumínio. Os produtores de baixas emissões veriam um aumento considerável na lucratividade com a combinação de preços mais altos e o aumento relativamente pequeno nos custos relacionados a impostos para impostos.

Imposing such taxes would have other effects as well. Chinese producers of aluminum-intensive products (such as aluminum car wheels and household aluminum foil) would shift their focus away from the EU and US toward the rest of the world, as would high-emissions producers from other countries, such as India and Australia. Unless forced to shut down by the emergence of new, low-emissions capacity, high-emissions EU and US producers would push global aluminum prices higher. Low-emissions producers would see a sizable boost in profitability from the combination of higher prices and the relatively small boost in emissions-tax-related costs.

Os efeitos líquidos desses desenvolvimentos devem remodelar a indústria. À medida que as empresas tomam medidas para manter sua licença social para operar, elas incorrerão em novas despesas. O equilíbrio competitivo do setor mudará significativamente. Os produtores de baixas emissões, independentemente do país em que estão domiciliados, verão benefícios consideráveis ​​para seus negócios. As baixas emissões da UE e os produtores baseados nos EUA poderão reivindicar ou recuperar quantidades substanciais de demanda em seus mercados domésticos. Os produtores a jusante chineses mudarão seu foco para encontrar novos destinos de exportação, onde eles podem manter uma vantagem de custo sem onerizada pelos impostos sobre o carbono - pelo menos temporariamente. A ambição anunciada recentemente da China para atingir a neutralidade de carbono até 2060 exigirá descarbonizar significativamente sua fonte de alimentação e operações.

3. Os padrões comerciais globais estão mudando. A Covid-19 desestabilizou as economias, exacerbou os atritos geopolíticos existentes e intensificou uma mudança geral do livre comércio entre as nações. Também fortaleceu a crescente resolução de muitas empresas tornar suas cadeias de suprimentos mais resilientes e menos vulneráveis ​​a choques e interrupções. Por exemplo, o BCG projeta que, em 2023, o comércio de mão dupla entre os EUA e a China terá encolhimento em cerca de 15%, ou cerca de US $ 128 bilhões, em relação aos níveis de 2019. O comércio entre o sudeste da Ásia e a União Europeia, por outro lado, aumentará cerca de US $ 22 bilhões. The third factor that stands to alter the industry’s competitive dynamics is a set of changes in global trade patterns. COVID-19 has destabilized economies, exacerbated existing geopolitical frictions, and intensified a general move away from free trade among nations. It has also strengthened many companies’ growing resolve to make their supply chains more resilient and less vulnerable to shocks and interruptions. For example, BCG projects that in 2023, two-way trade between the US and China will have shrunk by around 15%, or about $128 billion, from 2019 levels. Trade between Southeast Asia and the European Union, in contrast, will have increased by around $22 billion.

Um grande efeito dessas dinâmicas é a probabilidade de aumentar Realocação e reordação da capacidade de fabricação= , inclusive entre produtores e usuários de alumínio. (Mudanças na política industrial ou incentivos do governo podem intensificar ou acelerar essa realocação.) Isso mudaria significativamente os padrões globais de demanda por alumínio, com a demanda atendida cada vez mais, provavelmente, por fornecedores locais ou regionais. Para algumas empresas de alumínio, isso resultará em uma gancho inesperada, enquanto outras podem ver um revés considerável. Uso do suprimento de energia de baixo carbono, faça parceria com os clientes com visão de futuro para desenvolver ou avançar em conjunto novos aplicativos, onde o alumínio verde é vantagem e aumenta seus esforços e esforços de reciclagem para desenvolver soluções de circuito fechado. Eles também devem explorar a colaboração do setor para financiar e acelerar ainda mais a inovação que pode estimular os métodos de produção mais ecológica (por exemplo, ânodo inerte, reutilização da lama vermelha) e explorar a consolidação da indústria para construir escala, inovação e custos mais baixos mais rapidamente. E eles devem considerar maneiras pelas quais um maior uso de ferramentas e tecnologias digitais pode levar a operações mais sustentáveis. Eles devem estudar oportunidades para reinvestir os recursos da tributação em novas fontes de energia de baixo carbono e medidas de sustentabilidade para a indústria; Foster excessos com excedência com os padrões ambientais, sociais e de governança (ESG) entre os participantes do setor enquanto trabalha para aumentar os padrões mais altos; e determine se o alumínio é uma indústria estratégica digna de apoio. Eles também podem considerar medidas para garantir a disponibilidade de suprimento de alumínio em meio à nova dinâmica da globalização. Eles também podem identificar empresas com risco elevado de riscos fornecedores ou financeiros, interrupção da cadeia de suprimentos ou falha em atender aos padrões crescentes de ESG. identificar e quantificar os riscos da rede de fornecedores; e construa acesso a alumínio de baixo custo e baixa fôlego em antecipação às mudanças nas demandas do usuário final. Eles também precisam continuar aumentando o desempenho de ESG da empresa para construir ou aprimorar uma vantagem baseada em sustentabilidade. Isso é em grande parte o resultado de forças além da influência da indústria. Mas o setor, apoiado pelas partes interessadas, tem muito que pode fazer unilateralmente para garantir que ele retorne ao ponto em que pode mais uma vez criar de forma sustentável - não apenas para investidores, mas também para comunidades, funcionários e clientes. Øyvind Berle

Critical Actions for Stakeholders

To help the industry return to and remain at a point where it can create value sustainably, producers and industry stakeholders can take a range of actions.

Industry players should intensify the pursuit and use of low-carbon energy supply, partner with forward-thinking customers to jointly develop or advance new applications where green aluminum is advantaged, and boost their recycling efforts and efforts to develop closed-loop solutions. They should also explore industry collaboration to fund and further accelerate innovation that could spur greener production methods (e.g. inert anode, red mud reuse), and explore industry consolidation to build scale, fund innovation, and lower costs more quickly. And they should consider ways in which greater use of digital tools and technologies might lead to more sustainable operations.

Governments should assess the true effects of carbon taxation on domestic players. They should study opportunities to reinvest the proceeds from taxation in new low-carbon energy sources and sustain- ability measures for the industry; foster overcompliance with environmental, social, and governance (ESG) standards among industry players while working to push standards higher; and determine whether aluminum is a strategic industry worthy of support. They can also consider measures to ensure the availability of aluminum supply amid the new dynamics of globalization.

Investors should identify companies poised for greatest success, including those likeliest to exploit new sources of demand for green aluminum or lower their emissions in the new environment. They can also identify companies at elevated risk of supplier or financial risk, supply-chain disruption, or failure to meet rising ESG standards.

Customers can partner with aluminum players to advance innovation, R&D, and product development, and determine whether an alternate balance between primary and secondary production in product development might lower emissions; identify and quantify supplier-network risks; and build access to low-cost, low-ESG-footprint aluminum in anticipation of changing end-user demands. They also need to continue raising the company’s ESG performance to build or enhance a sustainability-based advantage.

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After an extended period in the doldrums, much of the aluminum industry is about to see a set of momentous changes in business context, opening for some the potential for higher revenues, profitability, and TSRs. This is largely the result of forces beyond the industry’s influence. But the industry, supported by stakeholders, has much it can do unilaterally to ensure that it returns to the point at which it can once again sustainably create value—not just for investors but also for communities, employees, and customers.