Um setor que existe para proteger as pessoas de eventos imprevisíveis e perdas financeiras associadas não pode passar por um ano como 2020 ileso. E o Indústria de seguros Não veio até 2020 ileso, certamente não da perspectiva dos retornos dos acionistas.
Amid expectations of large payouts for all kinds of insurance companies—and the damage that low interest rates in developed markets inflicted on insurers—the average total shareholder return (TSR) of publicly held insurance companies fell into negative territory in 2020. The –5% average TSR for insurers was well below the 15% average shareholder return across industries, putting insurance near the bottom of the 33 sectors tracked by Boston Consulting Grupo.
Este ano já foi melhor, com as ações de seguros compensando parte do terreno que perderam em 2020. Talvez haja alívio de que, por mais ruim que fosse, o impacto da pandemia não foi pior. As seguradoras ajudaram as pessoas por um período de imensos desafios sem corroer suas próprias fundações econômicas. A pandemia acabou sendo um evento de ganhos para o setor, não um balanço patrimonial. Nas linhas pessoais, um declínio acentuado no número de carros na estrada significava uma frequência significativamente menor de reivindicações de automóveis, que mais do que compensaram os bilhões de prêmios retornaram aos segurados. As seguradoras de propriedades comerciais e vítimas (P&C) tiveram que lidar com um alto número de catástrofes meteorológicas, além de perdas relacionadas a pandemia de interrupções de negócios e cancelamentos de eventos. A compensação dessas perdas foi um mercado de endurecimento e um declínio na frequência das reivindicações de remuneração dos trabalhadores, pois muitas pessoas mudaram para o trabalho remoto.
Life insurance claims were financially and operationally manageable. In personal lines, a sharp decline in the number of cars on the road meant a significantly lower frequency of automobile claims, which more than offset the billions in premiums returned to policyholders. Commercial property and casualty (P&C) insurers had to deal with a high number of weather catastrophes in addition to pandemic-related losses from business interruptions and event cancellations. Offsetting these losses were a hardening market and a decline in the frequency of workers’ compensation claims as many people shifted to remote work.
Indeed, 2020 may have even contained a silver lining for insurers, forcing them to accelerate their adoption of digital technologies.
de fato, 2020 pode até ter contido um revestimento de prata para as seguradoras, forçando -as a acelerar sua adoção de tecnologias digitais. Mas a mudança em direção às tecnologias digitais não será transformadora para as empresas que tratam o 2020 como uma exceção única. Para aqueles que vêem isso como uma oportunidade de reinventar seus negócios e modelos operacionais, no entanto, os desafios do ano passado podem levar a um período prolongado de retornos acima da média dos acionistas. O TSR anual médio, ponderado pela capitalização de mercado, foi de 5,1% de 2016 a 2020, 3 pontos percentuais inferiores ao período anterior de cinco anos-e significativamente abaixo do custo de patrimônio líquido da seguradora média. (Observamos o TSRS em uma base de cinco anos rolante para iluminar a criação de valor a longo prazo; consulte “Metodologia”.)
Total Shareholder Returns from 2016 Through 2020
Insurers’ TSRs fell sharply in the last five years. The average annual TSR, weighted by market capitalization, was 5.1% from 2016 through 2020, 3 percentage points lower than in the previous five-year period—and significantly below the average insurer’s cost of equity. (We look at TSRs on a rolling five-year basis to illuminate long-term value creation; see “Methodology.”)
Metodologia
In insurance, TSR derives from three sources: growth in tangible book value, change in the price to tangible book value multiple (P/TBV), and cash flow contribution (comprising dividend yield and share buybacks). Over the long run, tangible book value growth and cash flow are the major contributors to TSR. Over the short to medium term, changes in the P/TBV multiple matter a lot more. The most important challenge for management is making the right tradeoffs among increasing tangible book value, deploying free cash flow, and expanding or protecting valuation multiples. BCG’s TSR methodology helps insurers explore these tradeoffs and make informed decisions about factors such as portfolio focus, capital allocation, and business units’ financial targets.
Making the right tradeoffs requires an accurate understanding of the impact of strategic and operational decisions not only on tangible book value and free cash flow but also on the valuation multiple. BCG’s Smart Multiple methodology uses regression analysis to estimate differences in valuation multiples. (See the exhibit.) In insurance, more than 80% of the variance in a company’s P/TBV multiple relative to its peers can be explained by fundamentals: profitability metrics (RoTE), balance sheet health (debt to capital ratio), forward growth expectations (expected EPS growth), and business mix (P&C concentration). When we help an insurer chart a course for superior shareholder value creation, we develop a plan that accounts for the tradeoffs among the TSR drivers (tangible book value growth and free cash flow, for example) and the expected impact of each factor on the client’s valuation multiple. Our analysis also considers risks and long-term strategic implications.
TSRs fell in every insurance segment. Reinsurers’ decline was the steepest, with an average five-year TSR that fell to 4.9% from almost 15%. Adding to the pandemic-related uncertainty that reinsurers are facing is the recent spike in natural catastrophes globally; there were more than 75 named storms in the US alone in 2020. Multiline insurance had the next biggest drop in the latest five-year period, falling more than 5 percentage points to 3.6%. P&C insurance also fell significantly, but it remained the highest performing segment. (See Exhibit 1.)
Em todos os segmentos, o preço do valor tangível do valor contábil múltipla (P/TBV) tiveram um impacto negativo no desempenho geral do TSR. A pandemia contribuiu para diminuir a avaliação, criando preocupações sobre a magnitude das perdas e estendendo o já longo período de baixas taxas de juros. As taxas de juros mais baixas foram negativas para retornos de investimento e pressionaram os retornos sobre o patrimônio líquido. No seguro de vida, em particular, as taxas de juros reduziram a competitividade de muitos produtos, aumentando os custos de hedge para garantias de anuidade e diminuindo as taxas de crédito para produtos de vida permanente. Isso é desafiar os esforços das seguradoras de vida para atrair novos clientes e crescer. O Anexo 2 concentra -se no declínio nas avaliações de vida e saúde, embora uma queda amplamente semelhante seja evidente em uma análise de multipular de P&C. O retorno das seguradoras sobre o patrimônio tangível (ROTE), de acordo com a análise múltipla inteligente da BCG. A pressão descendente nos avaliações de seguros provavelmente é um reflexo das expectativas dos investidores para queda mais rotineira, especialmente nos segmentos de vida e resseguro, devido à dependência de investimento desses segmentos de retornos de investimento. Isso reforça o valor de uma estratégia diferenciada e a forte execução, duas coisas geralmente exibidas por portadores de primeira linha. A única exceção no último período de cinco anos foi a Europa, onde o fluxo de caixa foi o maior colaborador. Na Ásia-Pacífico, o crescimento tangível do valor contábil representou mais de 90% do desempenho do TSR das seguradoras de ponta; Nas Américas, o crescimento tangível do valor contábil representou mais de 40%. As seguradoras de capital aberto não são as únicas focadas em aumentar seu valor contábil tangível nos EUA; As seguradoras mútuas também se concentram nessa métrica. (Consulte “Como as seguradoras mútuas de P&C dos EUA geram valor.”)
The expectations of worsening returns—which prevail in every big insurance market—are behind the steady decline in insurance valuation multiples in developed markets. Exhibit 2 focuses on the decline in life and health valuations, though a largely similar drop would be evident in an analysis of P&C multiples.
More than half of the difference in insurance valuation multiples globally is explained by differences in insurers’ return on tangible equity (RoTE), according to BCG’s Smart Multiple analysis. Downward pressure on insurance valuations is likely a reflection of investors’ expectations for further RoTE declines, especially in the life and reinsurance segments because of these segments’ outsize dependence on investment returns.
A Regional Analysis of Top-Quartile Insurers
Top-quartile insurers delivered TSRs that were roughly triple the 6% insurance industry median. This reinforces the value of a differentiated strategy and strong execution, two things generally exhibited by top-quartile carriers.
In most regions, tangible book value growth was the main source of the top quartile’s success. The only exception in the latest five-year period was Europe, where cash flow was the biggest contributor. In Asia-Pacific, tangible book value growth accounted for more than 90% of the TSR performance of top-quartile insurers; in the Americas, tangible book value growth accounted for more than 40%. Publicly traded insurers aren’t the only ones focused on growing their tangible book value in the US; mutual insurers focus on this metric too. (See “How US P&C Mutual Insurers Generate Value.”)
Como as seguradoras mútuas de P&C dos EUA geram valor
Mutual P&C insurers are particularly prominent in the US, where they have more than 55% of the market. Five of the top ten US personal lines insurers are mutuals; the top two mutuals alone (including State Farm, the biggest personal lines insurer in the US) get more than 22% of the country’s personal lines premiums. Mutuals also have a solid presence in commercial P&C insurance, although that market is less consolidated and more global. The top two US mutuals in commercial P&C insurance have less than 8% of the market, compared with the roughly 11% combined share of the top two publicly traded commercial P&C insurers.
It isn’t possible to calculate TSRs for mutual insurers, but a good proxy for long-term value creation is tangible book value growth plus accumulated cash dividends. From 2016 through 2020, mutual insurers were a few percentage points behind publicly traded insurers according to this metric. The difference is mainly attributable to mutuals’ lower returns on tangible equity—in turn a function of their higher combined ratios and capital holdings. (See the exhibit.) With fewer options for accessing capital markets, mutual insurers have a different definition than publicly traded insurers for what constitutes “excess” capital and tend to be more cautious about deploying the capital they have.
A subscrição é uma das áreas em que o desempenho financeiro das seguradoras mútuas não corresponde às suas contrapartes negociadas publicamente. Os mútuos têm uma proporção combinada de 103% em uma base estatutária, versus uma proporção combinada de 99% para seguradoras negociadas em estoque-uma diferença explicada em grande parte por uma lacuna de taxa de perda de ponto de 7 percentual. Os mútuos precisam de força financeira como outras seguradoras, mas estão mais aptos a equilibrar as metas financeiras contra o objetivo maior que se vêem cumprindo em relação a uma região ou um grupo de clientes. Nos últimos anos, os mútuos dos EUA têm sido mais rápidos para reduzir os preços e mais lentos para aumentá -los do que as seguradoras de capital aberto. Essa ênfase na acessibilidade pode funcionar com a vantagem dos segurados dos seguradoras mútuas e adicionar estabilidade ao desempenho de longo prazo das empresas.
Resultados do investimento para seguradoras mútuas estavam próximas às das seguradoras de capital aberto no período mais recente (3% versus 4%), apesar da exposição significativamente maior dos mútuos à equidade em seus portfólios de investimento (uma exposição média de 30% versus 7% para seguradoras de capital público). A disposição dos mútuos de manter proporções mais altas de patrimônio líquido pode ser uma vantagem para os mútuos em um ambiente de baixa taxa de juros e pode ajudá-los a fechar parte da lacuna de desempenho mecânico, assumindo efetivamente otimizar suas funções de investimento. Especificamente, pode permitir que eles façam investimentos digitais e atualizem suas operações em um momento em que os clientes estão procurando essas alterações. A maior lacuna foi na Ásia-Pacífico (22 pontos percentuais) e o segundo maior (19 pontos percentuais) foi nas Américas. Os retornos na Europa foram menos divergentes e significativamente mais baixos, com as seguradoras superiores gerais gerando TSRs 13 pontos percentuais superiores às seguradoras quarteis inferiores. (Consulte Anexo 3.)
Mutuals’ ample capital reserves—along with the generally lower pressure they’re under for short-term results—may give them an advantage in one significant way in the future. Specifically, it could allow them to make digital investments and upgrade their operations at a time when customers are looking for such changes.
The gaps between top- and bottom-quartile performers also differed widely by region. The biggest gap was in Asia-Pacific (22 percentage points) and the second biggest (19 percentage points) was in the Americas. Returns in Europe were less divergent and significantly lower, with top-quartile insurers generating TSRs 13 percentage points higher than bottom-quartile insurers. (See Exhibit 3.)
As Américas foram a única região em que os múltiplos de avaliação foram uma ajuda significativa para o topo, contribuindo para mais de uma quarta -feira. A expansão múltipla representou apenas um décimo do TSR das seguradoras de melhor desempenho da Europa. Os múltiplos realmente prejudicam os TSRs das seguradoras de primeira qualidade na Ásia-Pacífico. (Consulte o Anexo 4.)
Renda os investidores há muito valorizam as seguintes europeias para as seguradoras de outras concorrentes para outras competições para outras concorrentes. O crescimento premium nos mercados europeus desenvolvidos também tem sido lento, limitando as oportunidades de implantar capital em um alto escalão. Finalmente, o ambiente de baixa taxa mais baixa tornou o crescimento lucrativo de novos negócios ainda mais difícil para as seguradoras européias.
Across geographies, there is increasing evidence of a correlation between TSR and digital capabilities.
Em geografias, há evidências crescentes de uma correlação entre o TSR e os recursos digitais. No período mais recente de cinco anos, "Digital Champions" (aquelas empresas próximas ao topo do BCG's Índice de aceleração digital ) tinham TSRs anuais que eram 5 pontos percentuais superiores aos “retardatários digitais” (aqueles próximos ao fundo; ver Anexo 5). Os campeões digitais também tiveram um crescimento mais rápido (aproximadamente 6 pontos percentuais de crescimento anual de prêmios graves por escrito) e ganharam mais vários múltiplos de avaliação (1,8 vezes maior multiplicados por P/TBV em 2020). Finalmente, os campeões digitais tiveram pontuações de lealdade do cliente 8 pontos superiores aos retardatários digitais. É menos óbvio que duas outras características geralmente vistas como pontos positivos nos negócios - escala e diversificação - lideram melhores resultados em seguros. Apenas 3 das 25 principais empresas de TSR deste ano são seguradoras multilinas com empresas significativas de vida e P&C. Muitas grandes seguradoras multinacionais em nossa amostra não estão no quartil superior. Na maioria dos casos, as multinacionais lutam para ganhar participação contra transportadoras domésticas que entendem melhor os mercados locais. Essas transportadoras domésticas têm o tipo certo de escala: bases grandes e fiéis de clientes; Redes de distribuição bem apagadas; e um profundo conhecimento institucional do que funciona na região. Tais vantagens são difíceis de superar e devem ser cuidadosamente pesadas contra a fragmentação e complexidade de negócios maiores e mais diversos. Uma seguradora não vista como ambientalmente responsável poderia, por exemplo, ser excluída dos portfólios de grandes investidores institucionais. Tais exclusões podem reduzir o preço das ações e, por sua vez, a capacidade de aumentar o capital.
Digital leadership, of one sort or another, is a characteristic shared by several of this year’s top-quartile companies. It’s less obvious that two other characteristics generally seen as positives in business—scale and diversification—lead to better results in insurance. Only 3 of the top 25 TSR companies this year are multiline insurers with significant life and P&C businesses.
Size doesn’t guarantee effective scale; many large multinational insurers in our sample aren’t in the top quartile. In most cases, multinationals struggle to gain share against domestic carriers that have a better understanding of local markets. These domestic carriers have the right kind of scale: large, loyal customer bases; well-honed distribution networks; and a deep institutional knowledge of what works in the region. Such advantages are hard to overcome and should be carefully weighed against the fragmentation and complexity of larger, more diverse businesses.
Even though they may seem peripheral—and don’t fit neatly into a TSR waterfall chart—ESG initiatives are beginning to impact shareholder returns in the industry. An insurer not seen as environmentally responsible could, for instance, be excluded from the portfolios of large institutional investors. Such exclusions might lower its stock price and, in turn, the ability to raise capital.
O retorno do patrimônio líquido é crucial
A pesquisa do BCG continua mostrando uma forte correlação entre o ROE e o crescimento do valor contábil por ação (após adicionar dividendos de volta), que destaca a importância da produtividade de capital. As seguradoras não estavam causando seu custo de patrimônio (que estimamos estar entre 9% e 11%, dependendo da geografia e do mix de negócios). Os artistas de primeira linha geralmente não tinham esse problema. E muitos artistas de primeira linha ofereceram não apenas retornos altos sobre o patrimônio líquido, mas também o alto crescimento do valor contábil. (Consulte o Anexo 6.)
The RoE of 9.6% over the past five years means that many insurers weren’t making their cost of equity (which we estimate was between 9% and 11%, depending on geography and business mix). Top-quartile performers generally did not have this problem. And many top-quartile performers delivered not only high returns on equity but also high book value growth. (See Exhibit 6.)
Para as seguradoras cujos níveis de ROE estão abaixo do custo da equidade, a prioridade deve estar melhorando a produtividade capital. Somente depois que eles conseguiram isso, caso eles se concentrem no crescimento do valor contábil. Se essas empresas crescessem em seus níveis atuais de ROE, não estariam criando valor para os acionistas. A mecha de cinco anos também escorregou do período anterior. Havia consideráveis diferenças de segmento, no entanto. As seguradoras de P&C permaneceram o melhor em geral, graças à sua menor intensidade de capital e à dinâmica de cauda curta dos negócios. Mas eles também tiveram a maior variação de empresa para empresa, devido a seus muitos modelos diferentes. As seguradoras de vida e saúde tiveram retornos mais baixos sobre patrimônio tangível, mas menos variação. (Consulte o Anexo 7.)
Return on tangible equity (RoTE), a measure closely related to return on equity, slipped in every insurance segment last year, reflecting the industry’s operating profit declines. The average five-year RoTE also slipped from the previous period. There were considerable segment differences, however. P&C insurers remained the best overall, thanks to their lower capital intensity and the short-tail dynamic of the business. But they also had the greatest company-to-company variance, owing to their many different models. Life and health insurers had lower returns on tangible equity but less variance. (See Exhibit 7.)
Um modelo de decomposição ROTE fornece uma imagem mais detalhada de como as seguradoras alcançam seus retornos sobre a equidade tangível. O Anexo 8 mostra os resultados dos três quintos das seguradoras em nossa amostra com receitas significativas de P&C (o segmento com o TSR médio de cinco anos mais alto). Essas 60 ou mais empresas obtiveram aproximadamente metade de seus retornos sobre o patrimônio tangível dos investimentos entre 2016 e 2020. E fizeram isso em um momento em que os rendimentos estavam em declínio - para cerca de 3% em média. Os componentes quebrados assim, e expressos como médias específicos para todo o setor ou específicos de segmento, é que ele mostra oportunidades de mudança. No caso de um ressegurador com um grupo geral saudável, a decomposição destacou alguns bolsos de subscrição não rentáveis que foram mascarados pelos altos retornos de investimento da empresa. Em outra situação, a decomposição levou a uma transportadora de P&C a acelerar sua afastamento de agentes vinculados e para agentes independentes e vendas diretas diretas. Produtos de poupança e investimento, como fundos mútuos e produtos de investimento gerenciados, ajudaram a dar à empresa um TSR de 25% no último período de cinco anos, igual a 19 pontos percentuais acima da mediana.
For individual insurers, the value of seeing RoTE components broken down like this, and expressed as industry-wide or segment-specific averages, is that it shows opportunities for change. In the case of one reinsurer with a healthy overall group RoTE, the decomposition highlighted some unprofitable underwriting pockets that were masked by the company’s otherwise high investment returns. In another situation, the decomposition prompted a P&C carrier to accelerate its move away from tied agents and toward independent agents and digital-direct sales.
The US-based life and health insurer Primerica (the number two company on our TSR list this year) is perhaps the preeminent example of an insurer that focuses on capital-light products. Savings and investment products, like mutual funds and managed investment products, helped give the company a 25% TSR in the latest five-year period, equal to 19 percentage points above the median.
Four Insurance Archetypes
A close look at the top performers’ business strategies reveals four successful archetypes.
The Data Analytics Standard-Bearer. O setor de seguros geralmente não está na vanguarda no uso de dados e análises. Isso não ocorre porque as companhias de seguros não têm acesso a dados - elas fazem. Mas há razões, alguns regulatórios, por que as seguradoras demoraram a transformar sua abordagem de análise, apesar das muitas maneiras que puderam. As seguradoras que foram mais longe - e fizeram o máximo - acabaram com uma grande vantagem.
A close look at the top performers’ business strategies reveals four successful archetypes.
Nenhuma seguradora de capital aberto exemplifica essa vantagem como a seguradora dos EUA Progressive, a empresa número um em nossa lista, com um TSR de cinco anos de 29%. O Progressive, que domina o mercado dos EUA em seguro de automóvel pessoal, é uma das principais seguradoras em riscos correspondentes ao capital, nos preços e nos perspectivas de direcionamento digitalmente. Entre as companhias de seguros, se destaca por seu crescimento consistentemente lucrativo. Enquanto a Progressive mantiver sua liderança na análise de dados, seus negócios serão efetivamente à prova de futuro.
O gerador de caixa diversificado. Geradores de caixa diversificados administram seus negócios de maneiras que lhes permitam assumir e defender compromissos de pagamento aos acionistas. Um aspecto da diversificação tem a ver com as linhas de produtos - que geralmente abrangem as empresas de vida e P&C. O outro aspecto é a geografia; As empresas que exemplificam esse arquétipo tendem a operar em vários países. Portanto, não é surpresa que as empresas que façam esse arquétipo funcionem (como Zurique, cujo TSR de cinco anos de 18% o torna a sexta seguradora de melhor desempenho em nossa lista) geralmente adota uma abordagem de gerenciamento de portfólio muito ativa. Eles têm fortes processos de gerenciamento de desempenho em vigor e estão bem disciplinados em sua alocação de capital, o que lhes permite cumprir seus compromissos de payout de dividendos.
As noted, being diversified in insurance is not necessarily a ticket to success—sometimes it’s the opposite. So, it’s no surprise that the companies that make this archetype work (like Zurich, whose five-year TSR of 18% makes it the sixth best-performing insurer on our list) generally take a very active portfolio management approach. They have strong performance management processes in place and are well-disciplined in their capital allocation, which allows them to meet their dividend-payout commitments.
The Ecosystem Player. É sempre o melhor seguro não se aventurar nos terrenos de outras empresas? O exemplo de ping e sugere o contrário. A empresa número três em nossa lista, com um TSR de cinco anos de 20%, expandiu-se além de suas raízes de seguro para adjacências que incluem gerenciamento de patrimônio, assistência médica, financiamento de automóveis e imóveis. Seus enormes investimentos em tecnologia (aproximadamente US $ 15 bilhões na última década) permitiram desenvolver os melhores serviços de APIs e consumidores da categoria que, de certa forma, lembram as empresas de mídia social. As pessoas têm uma experiência divertida e uma certa quantidade de gamificação do ping an. Isso dá à empresa um nível de envolvimento do cliente que é raro para uma seguradora. Mas o compromisso de Ping AN com reinvenção e inovação-valores em que outras seguradoras também podem se concentrar.
Ping An’s emergence in China during the country’s own period of hypergrowth has certainly fueled the insurer’s investments and helped it succeed. But so has Ping An’s commitment to reinvention and innovation—values that other insurers could focus on too.
The Capital-Light Product Developer. Este último arquétipo surgiu em resposta a uma das realidades imutáveis do setor-a natureza intensiva de capital dos negócios. Os requisitos de capital colocam um teto nos retornos de muitos contratos de seguro, principalmente empresas de longa duração, como seguro de vida e responsabilidade. Ao oferecer produtos auxiliares ou empresas de luz de capital com requisitos de reserva mais baixos (incluindo gerenciamento de ativos, gerenciamento de patrimônio e serviços de proteção doméstica), as seguradoras podem melhorar sua lucratividade e mecha.
Imperatives for Insurers in 2021 and Beyond
As the pressure to Transforme seus modelos de negócios Aumentos, as seguradoras devem manter essas quatro ações no topo da mente.
Embrace a bionic business model. O seguro sempre foi um negócio de informações, com dados amplos e profundos sendo usados para tomar decisões. Mas a dependência do setor nos dados não colocou em uma posição de liderança tecnológica, nem a maioria das companhias de seguros adotou uma abordagem biônica. Feito bem, Bionic não é substituir papéis humanos, mas elevá -los. Como exemplo, considere algumas das medidas tomadas pela seguradora pan-asiática AIA Group durante a pandemia. A AIA China agora usa o WeChat para se comunicar com seus agentes e mídias sociais para apoiar a geração de leads. A empresa também desenvolveu recentemente uma ferramenta chamada Air Sign para ajudar os agentes a finalizar as vendas de políticas sem interações pessoais e introduziu uma variedade de outras plataformas para lidar com vendas remotas. Outras seguradoras também se moveram durante os modelos pandemia para híbridos que poderiam impulsioná -los aos modos de operação biônica. No passado, os processos de seguro podiam ser manuais ou automatizados - mas não os dois. As experiências do cliente podem ser envolventes ou econômicas-mas não as duas. Os modelos biônicos permitem a implantação simultânea de tecnologia e ativos centrados no ser humano, possibilitando o valor de mais consistência a um baixo custo. Tornar-se Bionic também cria a possibilidade de uma avaliação de risco muito mais precisa, uma vitória que vai para o coração do seguro. Na subscrição e reivindicações, a automação (ou simplesmente um melhor uso de dados e análises) pode ser usada para reduzir os custos relacionados a riscos simples. Isso pode liberar os ativos humanos de uma seguradora para situações mais importantes - como a subscrição de um risco complexo para uma grande conta comercial - onde julgamento e experiência, não poder de processamento bruto, faça a diferença.
Bionic companies combine technological processing power with human traits, such as creativity and expertise, to achieve advances in insight, productivity, and servicing. Done well, bionic isn’t about supplanting human roles, but elevating them. As an example, consider some of the steps taken by the pan-Asian insurer AIA Group during the pandemic. AIA China now uses WeChat to communicate with its agents and social media to support lead generation. The company has also recently developed a tool called Air Sign to help agents finalize policy sales without in-person interactions and introduced a variety of other platforms for handling remote sales. Other insurers likewise moved during the pandemic to hybrid models that could propel them to bionic modes of operating.
The bionic approach leaves behind the binary thinking that permeates insurance. In the past, insurance processes could be manual or automated—but not both. Customer experiences could be engaging or cost-efficient—but not both. Bionic models allow for the simultaneous deployment of technology and human-centered assets, making it possible to more consistently achieve high value at a low cost. Becoming bionic also creates the possibility for much more accurate risk assessment, a win that goes to the very heart of insurance.
Some insurers are aiming to drive smart automation, supported by embedded intelligence, across high-cost or high-frequency interactions. In underwriting and claims, automation (or simply a better use of data and analytics) can be used to lower costs related to simple risks. This can free up an insurer’s human assets for more important situations—such as the underwriting of a complex risk for a large commercial account—where judgment and expertise, not raw processing power, make the difference.
Embora a mudança para Bionic seja necessária, não é possível que todas as seguradoras façam uma mudança de etapa da noite em suas capacidades técnicas. Para muitos, a lacuna entre o estado atual e alvo é muito larga. Isso não torna a jornada menos urgente. A chave para a reinvenção biônica é capturar sistematicamente os aprendizados desde o início. Com o tempo, isso facilita o ajuste das estratégias. As seguradoras que não começam agora (ou que ainda não foram iniciadas) estarão em desvantagem.
otimizar a função de investimento. Com poucos sinais de que as taxas de juros aumentarão em breve, as seguradoras procuram adicionar alguns ativos mais arriscados a seus portfólios. Em uma pesquisa recente do Goldman Sachs, a maioria das seguradoras disse que planeja aumentar os riscos gerais em seus portfólios de investimento em busca de retornos mais altos. As operadoras têm uma ampla gama de opções para gerar um rendimento mais alto; Eles podem aumentar suas participações em ações, obrigações de empréstimo garantidas, private equity e colocações privadas, bem como sua propriedade de infraestrutura e ativos imobiliários. Mesmo que tomem medidas para aumentar sua receita de investimento, as transportadoras também estão sob pressão para capturar eficiências em suas funções de investimento para sustentar ou aumentar a mecha. Como abordar esses dois imperativos simultaneamente é a questão. Isso inclui definições claras dos perfis de gerenciamento de ativos e responsabilidades das operadoras; de seus alvos para retornos absolutos e relativos; dos critérios para escolher gerentes de ativos para diferentes classes de ativos; e dos KPIs e processos que eles usarão para monitorar ativamente o desempenho.
There’s no mystery as to why insurance companies would consider such moves. Even as they take steps to increase their investment income, carriers are also under pressure to capture efficiencies in their investment functions to sustain or increase RoTE. How to address those two imperatives simultaneously is the question.
The answer lies in a well-defined investment process supported by clear policies and governance. This includes clear definitions of carriers’ asset and liability management profiles; of their targets for absolute and relative returns; of the criteria for picking asset managers for different asset classes; and of the KPIs and processes they will use to actively monitor performance.
As seguradoras devem se concentrar em três aspectos específicos da função de investimento.
- Rigorous make-versus-buy mechanisms are particularly important as insurers change their allocations and take on new asset classes. Gerentes de ativos internos e externos devem ser obrigados a competir para gerenciar diferentes partes do portfólio. É fundamental analisar o gerenciamento de ativos privados, pois essa não é uma área na qual a maioria das seguradoras tem uma experiência profunda. Entre outros benefícios, a concorrência motivará os gerentes de ativos em cativeiro a melhorar seu desempenho. Tais mandatos incluem benchmarks específicos de ativos. Mandatos eficazes também fornecem metas apropriadas para diferentes empresas e geografias, bem como orientações para a maturidade e subordinação de valores mobiliários. Os mandatos granulares evitam os muitos problemas de mandatos suaves, incluindo questões de responsabilidade interna e incerteza sobre as prioridades de investimento. O relatório de atribuição de desempenho é essencial para incentivar todas as partes interessadas no processo de investimento. Os melhores sistemas analisam três tipos de retornos - contabilidade, total e ajustado por risco - para garantir que a renda, ganhos e perdas não realizados e a tomada de riscos estejam dentro de metas especificadas. Conseguir isso requer investimento em tecnologia e sistemas de dados.
- A second key to sound investment performance is the communication of granular and specific mandates to asset managers. Such mandates include asset-specific benchmarks. Effective mandates also provide appropriate targets for different businesses and geographies, as well as guidance for the maturity and subordination of securities. Granular mandates avoid the many problems of soft mandates, including internal accountability issues and uncertainty over investment priorities.
- Finally, insurers should increase the emphasis on performance accountability and use IT support tools to improve their reporting. Performance attribution reporting is key to incentivizing all stakeholders in the investment process. The best systems look at three kinds of returns—accounting, total, and risk adjusted—to ensure that income, unrealized gains and losses, and risk taking are within specified targets. Achieving this requires technology and data systems investment.
Lean into M&A. Após o golpe pandemia, muitas pessoas esperavam uma desaceleração na atividade de fusões e aquisições de seguros. Em vez disso, houve um aumento de 3%, apesar da incerteza econômica. Se a atividade de M&A aumenta ou não novamente este ano, os temas que impulsionaram as transações em 2020 permanecem no lugar - e provavelmente acelerarão.
O primeiro tema é a reestruturação do portfólio. Os desafios de gerenciar com êxito os negócios de P&C e de seguros de vida pressionaram algumas seguradoras multilinas a sair de uma ou outra. Entre os acordos proeminentes nesta categoria estava a venda da MetLife de seus negócios de P&C para os agricultores, uma subsidiária de Zurique. Muitas das capacidades procuradas no seguro são de natureza digital, o que explica a série de acordos que envolvem InsurTechs (como a compra da Família Americana de Penguin ousado e as aquisições da plataforma de fintech da Fintech, em 2020, e a renda do mercado de anuidades on-line. O desejo de escala no canal de agente independente explica a aquisição de US $ 4 bilhões da Allstate da National General Holdings. Ele também explica muita atividade no mercado de escoamento, onde as empresas de private equity têm sido cada vez mais ativas.
A second theme of the current acquisitions is capabilities building. Many of the sought-after capabilities in insurance are digital in nature, which explains the spate of deals involving insurtechs (such as American Family’s purchase of Bold Penguin and MassMutual’s acquisitions of the fintech platform Flourish in 2020 and the online annuity marketplace Blueprint Income in early 2021).
Finally, there have been deals based on needed scale and synergies. The desire for scale in the independent-agent channel explains Allstate’s $4 billion acquisition of National General Holdings. It also explains a lot of activity in the runoff market, where private equity firms have been increasingly active.
Esperamos que esses três temas permaneçam relevantes nos próximos anos; Players bem capitalizados estão em uma ótima posição para aproveitar as luxações do mercado para turbular suas estratégias inorgânicas. Em questões ambientais, em particular, existem algumas diferenças geográficas, com as seguradoras européias normalmente antes da concorrência em outras regiões. A abordagem do ESG deve, portanto, ser multiplicada. Todas essas três áreas estão recebendo atenção da nova aliança de seguros de zero, formada por AXA, Allianz, Aviva, Munique RE, SCOR, Swiss Re e Zurique. Especialização para avaliar a solidez do ESG de investimentos individuais em uma base ad hoc. Algumas seguradoras estão indo além e incorporando uma capacidade de avaliação ESG em seus processos de investimento para garantir que as decisões que tomam nesta área importante sejam consistentes e sistemáticas.
The ESG Imperative
Many insurers are still in the initial stages of setting their ESG ambitions and evaluating how to reach them. On environmental issues, in particular, there are some geographic differences, with European insurers typically ahead of the competition in other regions.
ESG has important implications for insurers’ investments, internal operations, and underwriting. The approach to ESG should thus be a multipronged one. All three of these areas are getting attention from the new Net-Zero Insurance Alliance, formed by AXA, Allianz, Aviva, Munich Re, SCOR, Swiss Re, and Zurich.
Climate is the area of ESG where insurers have articulated the clearest and boldest ambitions, with many of them vowing to have net-zero investment portfolios as early as 2040. A growing number of insurers have developed the expertise to assess the ESG soundness of individual investments on an ad hoc basis. Some insurers are going further and embedding an ESG-assessment capability into their investment processes to ensure that the decisions they make in this important area are consistent and systematic.
Insurers must find ways of driving toward net zero in their investments.
As considerações táticas são um pouco diferentes para as seguradoras que possuem grandes empresas de gerenciamento de ativos de terceiros e aqueles que não. Mas não importa a situação deles, as seguradoras devem encontrar maneiras de dirigir em direção a líquido zero em seus investimentos. A maioria das seguradoras está fazendo uma combinação de mudanças-incluindo o ajuste de suas alocações estratégicas de ativos, ajustando os mandatos que eles dão aos gerentes de ativos (em cativeiro ou externo) e recuando nos investimentos nas piores setores emissoras. Outros não chegarão lá por uma década ou mais. Todas as seguradoras devem considerar reduzir a viagem, diminuir as emissões de data center, aumentar o espaço do escritório verde e trabalhar com fornecedores que aderem a padrões mais rígidos. A subscrição com reconhecimento de ESG pode ser um processo de exclusão-a eliminação de certos tipos de seguros, como cobertura para uma empresa de energia de combustível fóssil. Também deve incluir novas oportunidades, como produtos que suportam clientes em suas transições para comportamentos mais verdes. Por exemplo, uma seguradora automática de linhas pessoais poderia esculpir uma posição como o mais importante subscritor de seguros para veículos de consumo elétrico. No entanto, eles devem escolher alguns lugares onde também podem ser diferenciados em questões sociais. Cada vez mais, no futuro, as empresas com a melhor reputação de ESG terão vantagens com investidores, clientes e funcionários. Por mais doloroso que tenha sido, a pandemia teria sido ainda mais difícil sem a proteção que o seguro oferece a indivíduos, pequenas empresas, grandes empresas, organizações sem fins lucrativos e governos. Alguém poderia duvidar da relevância do seguro hoje? Pelo contrário, há uma enorme lacuna de criação de valor entre as empresas no topo e as que estão no meio ou no fundo. A lacuna está aumentando à medida que os vencedores tomam ações decisivas e continuam a investir em novas capacidades. Eles não têm intenção de renunciar à sua liderança. As tabelas a seguir mostram os dois primeiros quartis de seguradoras em nossa amostra classificada pelo TSRS para 2016 a 2020, que são então divididas por drivers TSR fundamentais.
Some insurers are close to achieving net-zero emissions in their operations; others won’t get there for a decade or more. All insurers should consider reducing travel, lowering data center emissions, increasing green office space, and working with suppliers that adhere to tighter standards.
Underwriting is the new frontier when it comes to ESG in insurance. ESG-aware underwriting can be a process of exclusion—the phasing out of certain kinds of insurance, such as coverage for a fossil fuel energy company. It should also include new opportunities, like products that support customers in their transitions to greener behaviors. For instance, a personal lines auto insurer could carve out a position as the preeminent underwriter of insurance for electric consumer vehicles.
The “E” part of ESG is clear, but what insurers ought to do with the other parts of this emerging imperative are up for discussion. They should nevertheless pick some places where they can be differentiated on social issues too. Increasingly in the future, companies with the best ESG reputations will have advantages with investors, customers, and employees.
The world is gradually emerging from one of the biggest health and economic shocks in decades. Painful as it has been, the pandemic would have been even harder without the protection that insurance affords individuals, small businesses, large corporations, nonprofit organizations, and governments. Could anyone doubt the relevance of insurance today?
But it is a diverse industry, and not every carrier that has been doing good is doing well. On the contrary, there is a huge value creation gap between the companies at the top and those in the middle or at the bottom. The gap is widening as the winners take decisive actions and continue to invest in new capabilities. They have no intention of relinquishing their lead.
APPENDIX: First and Second Quartiles of Insurance TSR Returns Globally
The authors are also very grateful to Juergen Bohrmann, Martin Link, Ted Bonanno, Isabel Martinez Gaya, Filippo Novella, Nick Gagnon, Sebastian Kindlein, Virginia Barbieri, Tuvshin Tuul, Nitish Suddhoo and the BCG ValueScience Center for their assistance in the preparation of this report.
The authors are very grateful to Pia Tischhauser, Michael Bernaski, Lorenzo Fantini, and Rebecca Waddell. Their deep expertise was invaluable for the development of this report.
