Neste relatório do décimo aniversário, o BCG olha para trás e à frente. O que distingue os altíssimos da indústria? Não é localização, linha de produtos ou fusões e aquisições. É inovação e perspicácia.
dez anos atrás, após a crise financeira de 2008, o Indústria química parecia estar em contenção. Mas estava silenciosamente entrando em uma década de reestruturação e reinvestimento. Muitas empresas químicas estavam atualizando suas operações, girando para aproveitar o boom no gás de xisto, o que reduziu os custos petroquímicos e abriu oportunidades nos Estados Unidos. Em todo o setor, as empresas mesclaram e consolidaram suas carteiras. O preço médio das ações para a indústria começou gradualmente a avançar até que se estivesse nivelado em 2018. Depois veio a pandemia. A princípio, os bloqueios pareciam sinalizar tempos mais difíceis para empresas químicas, mas as expectativas de declínio se mostraram erradas. Parece agora que a indústria estará entre os primeiros a se recuperar e talvez servir como prenúncio para a recuperação industrial de maneira mais geral.
Através de tudo, o retorno total dos acionistas (TSR) do setor mantido de forma consistente, pelo menos em relação a outras indústrias. De acordo com o Centro de Valorescience da BCG, as 69 empresas de grande capitalização na indústria química (aquelas com mais de US $ 7 bilhões em capitalização de mercado) alcançaram coletivamente um TSR anual mediano de 12% de 2011 a 2020. Um investimento nessas empresas químicas teria mais que triplicou em valor durante esse período de dez anos. Isso se compara favoravelmente à mediana de 11% para empresas de grande capitalização em todos os setores. Para todas as empresas químicas foram responsáveis neste estudo (aquelas com capitalizações de mercado de US $ 1 bilhão ou mais), o TSR mediano foi de 9,1%, ainda um número muito respeitável. Estamos comemorando nosso aniversário e ganhando alguma perspectiva, tendo uma visão mais longa do que o habitual. Na maioria das versões anteriores, analisamos os cálculos medianos de TSR ao longo de um período de cinco anos para permitir uma visão mais coerente do comportamento financeiro do setor do que um único ano ofereceria. Este ano, estamos analisando mais cinco anos para obter uma visão ainda mais clara das tendências de longo prazo. Como sempre, vemos o TSR como um proxy valioso para a vitalidade geral de um setor industrial. A perspectiva de dez anos mostra que esse setor tem sido mais consistentemente vital do que muitas pessoas imaginam, mesmo quando navegou na turbulência da recessão, choque de oferta e pandemia covid-19. [Consulte “Como calculamos e relatamos TSR.”]
It has been a decade since we published our first annual study of value creation in the global chemical industry. We’re celebrating our anniversary, and gaining some perspective, by taking a longer view than usual. In most previous versions, we looked at median TSR calculations over a five-year span to enable a more coherent view of the industry’s financial behavior than a single year would offer. This year, we’re looking back an additional five years to get an even clearer view of long-term trends.
Our analysis looks at the TSRs of 238 publicly held chemical companies, with valuations of $1 billion or more, from 2011 through 2020. When it comes to median TSR, the chemical industry ranks 13th out of 33 large-cap industries. As always, we see TSR as a valuable proxy for the overall vitality of an industrial sector. The ten-year perspective shows that this industry has been more consistently vital than many people realize, even as it navigated the turbulence of recession, supply shock, and the COVID-19 pandemic. [See “How We Calculate and Report TSR.”]
How We Calculate and Report TSR
O próprio TSR é afetado por vários fatores. Os leitores da série de criadores de valor da BCG podem estar familiarizados com nossa metodologia para quantificar a contribuição relativa dos vários componentes do TSR. (Veja a exposição.) A metodologia usa a combinação de crescimento e mudança de receita (vendas) nas margens como um indicador da melhoria de uma empresa no valor fundamental. Em seguida, ele usa a mudança no múltiplo de avaliação da empresa para calcular o impacto das expectativas dos investidores no TSR. Juntos, esses dois fatores determinam a mudança na capitalização de mercado de uma empresa. Finalmente, o modelo também rastreia a distribuição do fluxo de caixa livre para investidores e titulares de dívidas-na forma de dividendos, recompras de ações e pagamentos de dívida-para determinar a contribuição dos pagamentos de fluxo livre para o TSR de uma empresa.
Todos esses fatores interagem, às vezes de maneiras inesperadas. Uma empresa pode aumentar seu lucro por ação por meio de uma aquisição, mas não criar TSR se a aquisição corroer suas margens brutas. Além disso, algumas formas de contribuição em dinheiro (como dividendos) podem afetar a avaliação de uma empresa múltipla de maneiras diferentes das outras (como uma recompra de ações); Os efeitos são complexos.
Neste relatório, os TSRs usados para grupos e fins comparativos são geralmente medianos. Os TSRs associados a empresas individuais são cálculos diretos dos ganhos de capital dessas empresas - alterações no valor do preço das ações mais o valor de dividendos - subindo a porcentagem mais próxima. Como analisamos a extensão de cinco e dez anos para este relatório, o número de empresas variou: havia 238 no grupo de dez anos e 282 no grupo de cinco anos.
Não pretendemos sugerir que os líderes da empresa química sejam complacentes. De fato, a propagação entre as empresas de melhor e menor desempenho é relativamente grande em comparação com muitos outros setores. O Anexo 1 mostra o spread para empresas de grande capitalização com avaliações acima de US $ 7 bilhões. Para aqueles no quartil inferior, pode haver motivo de preocupação. Aproximadamente um décimo das empresas químicas que estudamos-especificamente, 22 de 238-são altíssimos consistentes que chegaram no quartil superior do desempenho anual do TSR pelo menos quatro vezes em dez anos. A maioria deles está no subsetor de especialidade focada; Eles incluem Sika e Lonza na Suíça, Berger Paints e Pidilite na Índia, Croda no Reino Unido e Sherwin-Williams nos EUA. Seus TSRs não são apenas altos; Eles tendem a ter avaliações dramaticamente mais altas do que as empresas nos outros três quartis. Seus números mantiveram as médias do setor no alto.
But for companies in the top quartile, there is reason for celebration. Approximately one-tenth of the chemical companies we studied—specifically, 22 out of 238—are consistent highfliers that landed in the top quartile of annual TSR performance at least four times in ten years. Most of them are in the focused-specialty subsector; they include Sika and Lonza in Switzerland, Berger Paints and Pidilite in India, Croda in the UK, and Sherwin-Williams in the US. Their TSRs are not just high; they tend to have dramatically higher valuations than companies in the other three quartiles. Their numbers have kept the industry’s averages aloft.
Como em todos os relatórios anteriores, consideramos cuidadosamente o futuro da indústria química. Há razões para ser pelo menos cautelosamente otimista. Como o mundo faz sentido dos desafios gêmeos da pandemia e das mudanças climáticas, a indústria química é um indicador líder de crescimento geral. Seus produtos estarão em alta demanda em um mundo de aumento da tecnologia digital, armazenamento de energia mais sofisticado, substituição e atualização de infraestrutura e menos pegadas com uso intensivo de carbono.
As the world makes sense of the twin challenges of the pandemic and climate change, the chemical industry is a leading indicator of overall growth.
Um perfil de 238 empresas
O que está por trás do TSR anual mediano do setor de 9,1% (12% entre as empresas de grande capitalização) em dez anos? Nossa análise divide -a em vários motoristas. Cerca de 4% podem ser atribuídos ao crescimento da receita. Outro 1,1% representa a melhoria do resultado final, indicada por alterações na margem EBITDA média. Mudanças nos múltiplos de avaliação representam 2%, representando as percepções dos investidores sobre as perspectivas estratégicas e financeiras de cada empresa. Os 2% finais são atribuídos aos efeitos líquidos do fluxo de caixa, que incluem alterações na dívida, rendimento de dividendos e o número de ações. A importância do crescimento da receita é acentuada com um período de dez anos. A longo prazo, não se pode criar retorno dos acionistas sem crescimento da receita. O grupo de 238 empresas inclui 62 no nordeste da Ásia, 60 na Grande China, 40 em mercados emergentes (incluindo o Oriente Médio, África e América Latina), 38 na Europa e 38 na América do Norte. Embora algumas regiões, como a América do Norte, tenham superado outras como um todo, há pouca correlação entre TSR e geografia. Existem artistas de alto e baixo desempenho em todos os cantos do globo. e derivados). O maior é o subsetor de especialidade focada: 91 empresas oferecem produtos para segmentos únicos da indústria química. Exemplos incluem tintas e revestimentos, adesivos, sabores e fragrâncias, produtos químicos de construção e produtos químicos eletrônicos, como os usados na fabricação de semicondutores. O subsetor final são empresas multiespecializadas. Essas são as 53 empresas, geralmente maiores em tamanho, que oferecem vários tipos diferentes de produtos. Eles costumam se desenvolver a partir de empresas químicas básicas com uma linha de produtos de commodities em grandes empresas multifacetadas. Isso inclui baixa demanda, flutuações no preço das matérias-primas à base de petróleo e o desastre das usinas nucleares de Fukushima em 2011, que afetou particularmente as empresas japonesas e as cadeias de suprimentos relacionadas. Mas, a partir de 2015, à medida que o custo global do petróleo caiu drasticamente, a indústria se beneficiou de baixos preços de matéria -prima e energia. Os preços médios das ações geralmente cresceram até 2018 e, em seguida, eles caíram e caíram. Essa segunda crise provavelmente foi impulsionada por um aumento no preço do petróleo, depois diminuindo a demanda mundial e, finalmente, pela pandemia Covid-19. A TSR para o setor atingiu seu ponto mais baixo por volta de março de 2020.
We divide the industry’s 238 companies into five regions and five subsectors, with the median TSR figures for each shown in Exhibit 2. A noteworthy gap between high and low performers can be found in every region. The group of 238 companies includes 62 in Northeast Asia, 60 in Greater China, 40 in emerging markets (including the Middle East, Africa, and Latin America), 38 in Europe, and 38 in North America. Although some regions, such as North America, have outperformed others as a whole, there is little correlation between TSR and geography. There are high and low performers in every corner of the globe.
As for subsectors: there are 28 agrochemical and fertilizer companies, 6 industrial gas companies, and 60 producers of base chemicals and basic plastics (including petrochemicals and derivatives). The largest is the focused-specialty subsector: 91 companies offer products for single segments of the chemical industry. Examples include paints and coatings, adhesives, flavors and fragrances, construction chemicals, and electronic chemicals, such as those used in semiconductor manufacturing. The final subsector is multispecialty companies. These are the 53 companies, generally larger in size, that offer several different types of products. They have often developed from basic chemical companies with a line of commodity products into large multifaceted enterprises.
The Effects of Volatility
After the global financial crisis of 2008, chemical companies faced a series of challenges. These include low demand, fluctuations in the price of petroleum-based feedstocks, and the Fukushima nuclear plant disaster in 2011, which particularly affected Japanese companies and related supply chains. But, starting in 2015, as the global cost of oil fell dramatically, the industry benefitted from low feedstock and energy prices. Average share prices generally grew through 2018, and then they leveled off and fell. This second downturn was probably driven by a rise in the price of oil, then by decreasing worldwide demand, and ultimately by the COVID-19 pandemic. TSR for the industry reached its bottom-most point around March 2020.
Em nosso relatório de 2020, previmos uma recuperação difícil. Isso refletiu o estresse que a indústria estava sentindo no início do ano. Os lucros caíram mais de 15% em segmentos como petroquímicos e intermediários, borracha, aditivos, fibras e materiais de engenharia. O preço médio das ações diminuiu cerca de 35% em relação aos níveis pré -ndêmicos, e o momento de uma recuperação era incerto. As receitas da indústria química também dependem da resiliência de outras indústrias, e não ficou claro como a quebra das cadeias de suprimentos ou a reabertura da fabricação se desenrolariam. Em maio, o TSR começou a subir novamente. As receitas relacionadas ao contato aeroespacial ou presencial (como cosméticos e perfumes) ainda estão abaixo dos níveis pré -ndêmicos, mas outras linhas de negócios, relacionadas ao aumento da demanda por pessoas que trabalham em casa ou se abrigam, estão prosperando. Isso inclui plásticos, colas, tintas e, especialmente - produtos químicos eletrônicos. Além disso, com as pessoas expandindo seu espaço e comunidades reparando infraestrutura, tem havido uma necessidade crescente de materiais e produtos químicos relacionados à construção.
But the resilience of the industry surprised many observers. By May, TSR had begun to rise again. Revenues related to aerospace or face-to-face contact (such as cosmetics and perfume) are still below prepandemic levels, but other business lines, related to the increased demand by people working at home or sheltering in place, are thriving. These include plastics, glues, paints, and—especially—electronic chemicals. In addition, with people expanding their living space and communities repairing infrastructure, there has been a growing need for construction-related materials and chemicals.
Os últimos cinco anos são divididos no Anexo 3 por geografia e no Anexo 4 por subsetor. Cada ponto nessas exposições representa uma mudança mensal no TSR mediano para essa região ou subsetor. Isso significa que essas linhas refletem não apenas tendências de longo prazo, mas também fatores transitórios de curto prazo, como escassez temporária de suprimentos.
dentro do padrão geral-crescimento tsr pago seguido de um período de nivelamento, depois diminuir e recuperar-houve uma trajetória notável realizada pelos mercados emergentes. Isso inclui a Ásia Sudeste e Central, Oriente Médio, África, América Latina e Europa Oriental. Os retornos dos acionistas para empresas químicas encontraram uma base mais alta nessas geografias do que no resto do mundo por cerca de 18 meses, a partir de 2018. Esse padrão de crescimento provavelmente foi causado pela alta demanda de outros setores, como construção e eletrônica. As mudanças de direção nessas regiões têm um enorme impacto em outras geografias e indústrias. Por exemplo, a indústria química da Grande China oscilou durante e após a crise financeira, em alta em 2016. Mas logo retornou a um equilíbrio relativamente constante de TSR. Isso surpreendeu alguns observadores do setor, que esperavam que a China demonstrasse crescimento acelerado. Mas como os dados não incluem empresas privadas e estatais, que não estão listadas nas bolsas de valores, podem não revelar todo o impacto das empresas químicas da região no crescimento da indústria global. Esses números também podem refletir fatores financeiros exclusivos da área, como um nível geral de TSR nos últimos anos. Embora não seja mostrado nesta exposição, o TSR médio de dez anos da Ásia do Sul de 32% foi o mais alto de qualquer região e quase quatro vezes o TSR global mediano de 9%. Isso reflete o crescimento da economia indiana-e também a atratividade do mercado de ações indianas para investidores estrangeiros. As empresas de gases de especialidade focada e de gás industrial alcançaram consistentemente retornos mais altos dos acionistas do que os outros três subsetores. O Anexo 5 mostra como os fundamentos de dois subsetores - focados em especialidade e multiespecialidade - ecoaram amplamente os altos e baixos um do outro, funcionando em paralelo durante todo o período. Existem diferenças operacionais significativas entre os dois subsetores. As empresas de especialidade focada normalmente gastaram uma porcentagem maior de receita em pesquisa e desenvolvimento, enquanto as empresas multiespecializadas investiram mais em despesas de capital. No entanto, ambos os subsectores seguiram o mesmo padrão geral, com o retorno do capital empregado em declínio dramaticamente após 2018, mas os lucros aumentam acentuadamente durante o primeiro ano da pandemia. Subsetores-empresas químicas e multiespeciais-podem estar se atualizando para empresas de especialidade focada. Dez anos atrás, em 2011, as empresas multiespeciais mantiveram um TSR médio de cinco anos cerca de 10 pontos percentuais abaixo de seus colegas de especialidade focada. Até 2020, a lacuna diminuiu para 3 pontos percentuais.
Greater China and India are particularly interesting case studies because their economies are so large and influential. Shifts in direction in these regions have enormous impact on other geographies and industries. For example, Greater China’s chemical industry oscillated during and after the financial crisis, soaring high in 2016. But it soon returned to a relatively steady TSR equilibrium. This surprised some industry observers, who expected China to demonstrate accelerated growth. But since the data does not include private and state-owned companies, which are not listed on stock exchanges, it may not reveal the full impact of the region’s chemical companies on the global industry’s growth. These figures may also reflect financial factors unique to the area, such as a general leveling-off of TSR in recent years.
India’s chemical companies began their ascent around 2014, buoyed in part by massive new industrial investment programs and an expanding middle class. Although it is not shown in this exhibit, South Asia’s median ten-year TSR of 32% was the highest of any region, and almost four times the median global TSR of 9%. This reflects the growth of the Indian economy—and also the attractiveness of the Indian stock market for overseas investors.
When analyzed by subsector, the same pattern of overall growth is evident: a general dip started in 2018, followed by a bottoming-out in 2020. TSR has risen since. Focused-specialty and industrial gas companies have consistently achieved higher shareholder returns than the other three subsectors. Exhibit 5 shows how the fundamentals of two subsectors—focused specialty and multispecialty—largely echoed one another’s ups and downs, running in parallel throughout the time period. There are significant operational differences between the two subsectors. Focused-specialty companies have typically spent a greater percentage of revenue in research and development, while multispecialty companies have invested more in capital expenditures. Nonetheless, both subsectors followed the same overall pattern, with return on capital employed declining dramatically after 2018, but profits rising sharply during the first year of the pandemic.
Meanwhile, the TSR of at least two subsectors–base chemical and multispecialty companies–may be catching up to focused-specialty companies. Ten years ago, in 2011, multispecialty companies held a median five-year TSR about 10 percentage points below their focused-specialty counterparts. By 2020, the gap had narrowed to 3 percentage points.
Existem várias razões possíveis para essa convergência. Muitas empresas multiespeciais também investiram em melhorias operacionais e atualizaram seus recursos digitais. Eles parecem estar se afastando da orientação das commodities que manteve os preços baixos. Eles também estão simplificando e se tornando mais lucrativos. Os investidores podem ter preço em sua percepção das mudanças feitas por essas empresas; Os resultados são refletidos nos TSRs - mas menos em outros indicadores.
Outro fator é a volatilidade dos últimos anos e a pandemia, em particular. Isso levou os investidores a favorecer empresas químicas maiores, como empresas multiespeciais, porque são percebidas como menos voláteis que o restante da indústria. A onda em andamento de fusões, desinvestimentos e reestruturações também pode ter tendência a aumentar o valor do acionista para este subsetor.
Em um nível mais granular, alguns segmentos específicos da indústria mostraram desempenho muito melhor do TSR do que outros. A maioria deles, novamente, eram empresas de especialidade focada. O Anexo 6 mostra os segmentos que superaram os outros de forma consistente ao longo de um período de dez e cinco anos. O mais alto da lista são os produtos químicos eletrônicos, que incluem produtos químicos de alta pureza usados em processos de fabricação de bolas de silício, produtos químicos sensíveis à luz usados na fotolitografia e produtos químicos de processamento de úmido usados em outros estágios da produção de semicondutores. À medida que o número crescente de produtos incorporam processadores de computadores, esses produtos químicos serão mais procurados. Alguns segmentos de alto TSR, como ingredientes alimentares e produtos químicos pessoais, estão intimamente ligados às indústrias de consumo resilientes. Outros, como tintas, revestimentos e adesivos, crescem em bloqueio com a construção. Embora seu valor crescente na década passada não possa ser atribuído à pandemia, vale a pena notar que muitos desses subsetores ganharam impulso com os setores de consumidores e tecnológicos que prosperaram em face dos bloqueios. Com os altos artistas consistentes
Flying with the Consistent High Performers
Desde que publicou primeiro este relatório anual em 2012, sempre observamos um pequeno grupo de empresas no topo da indústria. Normalmente, existe uma grande lacuna entre os melhores desempenhos e outras empresas, mesmo dentro do quartil superior. De 2011 a 2020, é evidente um intervalo médio de 36 pontos percentuais entre o melhor desempenho (com um TSR mediano de 52%) e o desempenho mais baixo no quartil superior. Uma ampla lacuna também é evidente entre os artistas médio e inferior. Cada um caiu no quartil superior do TSR pelo menos quatro vezes em dez anos. Eles são mostrados no Anexo 7, colocados de acordo com seus medianos de cinco e dez anos, mostrados nos eixos verticais e horizontais, respectivamente. (Veja o Anexo 8 para uma lista dessas empresas.) Um investimento feito no início de 2011 em Pidilite, Sherwin-Williams, EMS ou Wanhua agora valeria 8 a 10 vezes muito-e no caso de Nippon Paint, 16 vezes. Os investimentos feitos em pinturas pidilitas, sika ou asiáticas no início de 2002 agora valiam 78, 87 ou 130 vezes a quantidade original, respectivamente. O TSR mediano dos 22 melhores artistas cresceu 22% ao ano nos últimos dez anos. Mais da metade está no subsetor de especialidade focada, incluindo todas, exceto três das empresas maiores, ou aquelas com capitalizações de mercado de US $ 7 bilhões ou mais. Não é apenas o subsetor, pois existe uma ampla gama de desempenho mesmo entre empresas de especialidade focada. Nem é tamanho; Os 22 principais variam de US $ 1 bilhão em receita anual (pidilita) a mais de US $ 18 bilhões (Sherwin-Williams). Eles não são jovens iniciantes, como as empresas vencedoras em tecnologia. Os mais jovens são Wanhua e Westlake, fundados em 1998 e 1986, respectivamente. A maioria dos 22 primeiros tem mais de 80 anos e sete datam do século XIX. O mais antigo é Sherwin-Williams, fundado em 1866. Alguns são artistas consistentes de High-Ts há 20 anos ou mais. Croda, Sherwin-Williams e Westlake foram incluídos entre as dez principais empresas em nosso primeiro relatório em 2012.
This year, we identified 22 high performers with comparatively high TSR performance. Each landed in the top quartile of TSR at least four times in ten years. They are shown in Exhibit 7, placed according to their five- and ten-year medians, shown on the vertical and horizontal axes, respectively.
Many of the top 22 companies have provided tenfold increases in share price. (See Exhibit 8 for a list of these companies.) An investment made in early 2011 in Pidilite, Sherwin-Williams, EMS, or Wanhua would now be worth 8 to 10 times that much—and in the case of Nippon Paint, 16 times. Investments made in Pidilite, Sika, or Asian Paints in early 2002 would now be worth 78, 87, or 130 times the original amount, respectively. The median TSR of the 22 top performers has grown by 22% annually for the past ten years. More than half are in the focused-specialty subsector, including all but three of the bigger companies, or those with market capitalizations of $7 billion or more.
What accounts for the success of these particular companies? It’s not just subsector, as a wide range of performance exists even among focused-specialty firms. Nor is it size; the top 22 range from $1 billion in annual revenue (Pidilite) to more than $18 billion (Sherwin-Williams). They aren’t young upstarts, like the winning companies in tech. The youngest are Wanhua and Westlake, founded in 1998 and 1986, respectively. Most of the top 22 are over 80 years old, and seven date back to the 19th century. The oldest is Sherwin-Williams, founded in 1866. Some have been consistent high-TSR performers for 20 years or more. Croda, Sherwin-Williams, and Westlake were included among the top ten companies in our first report in 2012.
Você pode pensar que o sucesso deles é devido ao país onde estão sediados-talvez porque as economias emergentes são mais conducativas ao crescimento ou às empresas industriais estabelecidas. Mas os 22 primeiros vêm de diversos mercados. A sede inclui a Grande China, Índia, Paquistão e Turquia no grupo nascente e nos EUA, Japão, Suíça, Reino Unido, Alemanha e Demark no lado maduro.
O caso geográfico excepcional é a Índia. Cinco das empresas de melhor desempenho estão sediadas lá, incluindo os dois principais artistas da TSR (Berger Paints e Pi Industries). Seu valor para o acionista parece ter sido impulsionado pelo rápido crescimento industrial geral no sul da Ásia durante esse período de dez anos-e especialmente pela capacidade desses jogadores de aproveitar ao máximo a localização geográfica. Ele baseou grande parte de seu modelo de negócios em sua capacidade de alcançar consumidores indianos. Identificado pelo
Berger Paints, headquartered in Kolkata, is a compelling example. It has based much of its business model on its ability to reach Indian consumers. Identified by the Financial Times Como empresa com uma "grande participação de mercado doméstico devido à qualidade e marketing consistentes", Berger Paints tem uma presença particularmente forte entre a grande população de baixa renda da Índia, que compram tintas e revestimentos como ferramentas aspiracionais. Sua mistura rural-urbana de 35% a 65% indica sua ampla apelação e, à medida que a classe média da Índia cresce, serve mais produtos de ponta e um portfólio bem projetado que move os consumidores da escada de preços. A empresa fornece 40 centros de treinamento para esse grupo (13 deles em vans móveis) e treinou mais de 60.000 pintores no EF2020, apesar da pandemia. Ele também dobrou seu número de revendedores de varejo de 15.000 para 30.000 desde 2015. Finalmente, a Berger Paints se tornou um grande fornecedor para os muitos projetos de construção de infraestrutura no país. De todas essas maneiras, a empresa gira continuamente para servir a base de clientes diversificada da Índia. Ele foi além de sua tinta original, revestimento e linhas de negócios de suprimentos automotivos para categorias adjacentes de rápido crescimento, como revestimentos de vidro, madeira e metal e produtos químicos de construção. Seus produtos recentes de marca incluem Antidust e Easyclean, dois revestimentos repelentes de sujeira e um serviço de pintura expresso que usa ferramentas mecanizadas e custa 40% menos que outros métodos-exceto quando Berger o oferece de graça para consumidores fiéis. Outro bom exemplo é a Symrise, uma empresa de especialidade focada com sede em Holzminden, Alemanha. Symrise é líder global em sabores, fragrâncias e produtos nutricionais. A empresa atinge cerca de 20% de rotatividade anual de vendas para novos produtos e superou consistentemente os pares no crescimento de vendas orgânicas desde 2011. Seus investimentos em inovação contínua incluem recentemente abertos centros de P&D para sabores e fragrâncias em Dubai, Xangai e no Unilever Foods Innovation Center na Holanda. A empresa é conhecida por sua gerenciamento de longa data; A maioria dos cargos seniores foi preenchida pela mesma pessoa desde pelo menos 2016.
Berger Paints maintains strong ties with India’s large and longstanding network of house painters. The company provides 40 training centers for this group (13 of them in mobile vans), and it trained more than 60,000 painters in FY2020, despite the pandemic. It has also doubled its number of retail dealers from 15,000 to 30,000 since 2015. Finally, Berger Paints has become a major supplier to the many infrastructure-building projects in the country. In all these ways, the company continually pivots to serve India’s diverse customer base.
Berger Paints sets a similarly strong example for innovation. It has moved beyond its original paint, coating, and automotive supply business lines to fast-growing adjacent categories, such as glass, wood, and metal coatings and construction chemicals. Its recent branded products include AntiDust and EasyClean, two dirt-repellent coatings, and an express painting service that uses mechanized tools and costs 40% less than other methods—except when Berger offers it for free to loyal consumers.
This capacity for successful innovation appears to be prevalent among all 22 of the top performers. Another good example is Symrise, a focused-specialty company based in Holzminden, Germany. Symrise is a global leader in flavors, fragrances, and nutrition products. The company achieves about a 20% annual sales turnover for new products, and it has consistently outperformed peers in organic sales growth since 2011. Its investments in continuous innovation include recently opened R&D centers for flavors and fragrances in Dubai, Shanghai, and at the Unilever Foods Innovation Center in the Netherlands. The company is known for its long-standing management; most senior positions have been filled by the same person since at least 2016.
A capacidade de inovação bem -sucedida parece ser prevalente entre todos os 22 dos principais desempenhos.
Outro fator geral relacionado ao sucesso de alto desempenho é o uso qualificado de fusões e aquisições. À primeira vista, isso não parece fazer muita diferença. Quando plotados contra a curva de todas as principais empresas, em ordem mais baixa a maior TSR, as empresas seguem a mesma curva que a indústria como um todo. A Westlake Chemical, com sede em Houston, TX, tem reputação de fusões e aquisições de alto valor e alianças desde a sua fundação em 1986. Seu antecessor, o Chao Group, trabalhou com a Mattel para produzir as primeiras bonecas Barbie 20 anos antes. A empresa é um dos únicos quatro produtores de produtos químicos básicos e plásticos básicos nos 22 melhores artistas, e o único sediado em uma economia madura. Entre as aquisições de Westlake em 2021 estão os negócios de produtos de construção norte-americanos da Boral, que fortaleceram sua posição na região; A Dimex, um dos principais produtores de plástico reciclado e produtos relacionados à verde; e os acessórios da LASCO, um designer e fabricante de suprimentos de encanamento em PVC moldados por injeção. Como outras empresas nas quais a família possui um interesse controlador (o presidente James Y. Chao e o CEO Albert Chao são filhos do fundador Ting Tsung Chao), a empresa combina uma visão de longo prazo (de um negócio de plásticos ambientalmente sustentáveis, por exemplo) com uma das posições de menor custo na indústria química. Seu foco em mercadorias e produtos de construção de vinil orientou suas aquisições; Agora é o segundo produtor global de PVC e cloro. Olhe atentamente para essas empresas e você encontrará um foco estratégico claro, uma linha de produtos cuidadosamente definida, sofisticação tecnológica e conscientização profunda dos canais de marketing. Todos estão comprometidos em aprender com a experiência: continuam a se tornar cada vez mais proficientes no que fazem de melhor. O BCG analisou 238 empresas de retenção publicamente nesse setor a partir de 2020 e determinou que elas tendem a se dividir em quatro grupos amplos, com base na maneira como abordam seus mercados.
However, the attention paid to picking targets and post-merger integration may be what matters more. Westlake Chemical, based in Houston, TX, has had a reputation for high-value M&A and alliances since its founding in 1986. Its predecessor, the Chao Group, worked with Mattel to produce the first Barbie dolls 20 years earlier. The company is one of only four producers of base chemicals and basic plastics in the top 22 performers, and the only one headquartered in a mature economy. Among Westlake’s 2021 acquisitions are Boral’s North American building-products business, which strengthened its position in the region; Dimex, a leading producer of recycled plastic and related green-friendly products; and LASCO Fittings, a designer and manufacturer of injection-molded PVC plumbing supplies. Like other companies in which the family holds a controlling interest (chairman James Y. Chao and CEO Albert Chao are sons of founder Ting Tsung Chao), the company combines a long-term view (of an environmentally sustainable plastics business, for example) with one of the lowest cost positions in the chemical industry. Its focus on commodities and vinyl building products has guided its acquisitions; it is now the second-leading global producer of PVC and chlorine.
Other factors include strategic focus and operational execution. Look closely at these companies, and you’ll find clear strategic focus, a carefully defined product line, technological sophistication, and keen awareness of marketing channels. They are all committed to learning from experience: they continue to become more and more proficient at what they do best.
Strategy and the Ten-Year TSR
A final factor is the business model that chemical companies follow. BCG analyzed 238 publicly held enterprises in this industry as of 2020 and determined that they tend to divide into four broad groups, based on the way they approach their markets.
O mais bem-sucedido dos quatro, pelo menos em termos de TSR, é o modelo de negócios baseado no mercado. As empresas que implantam esse modelo são orientadas principalmente para satisfazer os requisitos do cliente. Eles normalmente têm uma vantagem menos estabelecida em termos de base de ativos ou tecnologias proprietárias. Mas eles têm bons relacionamentos com os clientes e tendem a ser flexíveis e responsivos. Eles reconhecem os requisitos de mudança de seus clientes, que eles acomodam ao sintetizar compostos sob demanda e fornecendo suporte a aplicativos e necessidades específicas do setor. Essas empresas possuem um TSR médio anual de 15% em dez anos. Sherwin-Williams (que opera quase 4.000 de suas próprias lojas de varejo em todo o mundo) e Berger Paints (com sua rede de pintores e varejistas na Índia) se baseia rotineiramente à demanda de clientes para desenvolver novas cores e produtos. O modelo é mais apropriado para empresas com foco em síntese personalizada, formulação ou clientes ou aplicativos B2B específicos.
Many of the top 22 performers follow this business model. Sherwin-Williams (which operates almost 4,000 of its own retail stores around the world) and Berger Paints (with its network of painters and retailers in India) routinely draw on customer demand to develop new colors and products. The model is most appropriate for companies with a focus on custom synthesis, formulation, or particular B2B customers or applications.
O segundo modelo de negócios mais forte está fundamentado em tecnologia. As empresas que dependem desse modelo competem por meio de tecnologias proprietárias e capital intelectual. Este grupo inclui alguns fornecedores de polímeros, enzimas e catalisadores de alto desempenho para processos industriais, bem como produtos químicos eletrônicos usados na fabricação de semicondutores. Inovações como essas geralmente são difíceis de reverter o engenheiro ou reproduzir. As empresas com esse modelo de negócios prosperam particularmente bem quando suas ofertas são distintas e poucas outras podem fornecê -las. O TSR anual mediano deste grupo é de 12% em dez anos. Também estão incluídos neste grupo empresas que baseiam seus negócios em um ativo. Isso pode envolver o acesso a uma matéria -prima, como fosfatos ou outros minerais, cloro, carvão ou gás de xisto e outros hidrocarbonetos. Entre os outros tipos de produtos deste grupo estão produtos químicos à base de amônia e uréia, inorgânicos e ingredientes à base de benzeno. Os grandes investimentos necessários para plantas de fluxo contínuo e outros processos orientados a ativos, juntamente com a forte dependência da oferta e demanda de equilíbrio, podem reter retornos dos acionistas. Um de seus principais produtos é o MDI (um isocianato de mercadoria e um importante precursor para o poliuretano), para o qual é o maior fornecedor, com uma participação de mercado global de 25%. Produtos como esses exigem instalações de fabricação caras com altas barreiras à entrada, porque são difíceis e perigosas de operar e manter. Assim, Wanhua se beneficiou das vantagens de depreciação da China, bem como de seus custos geralmente mais baixos de produção e energia (com uma usina elétrica em cativeiro e unidades de energia térmica) e boas relações com fornecedores, incluindo jogadores não chineses, como Linde.
The rest of the industry, which includes large companies with multiple business models under one roof, holds a median TSR of 6%. Also included in this group are companies that base their businesses on an asset. This might involve access to a raw material, such as phosphates or other minerals, chlorine, coal, or shale gas and other hydrocarbons. Among the other types of products in this group are ammonia- and urea-based chemicals, inorganics, and benzene-based ingredients. The large investments needed for continuous-flow plants and other asset-oriented processes, along with the strong dependence on balancing supply and demand, can hold back shareholder returns.
One noteworthy chemical company with an asset-focused strategy is Wanhua—a multispecialty organization based in Yantai, a coastal city about 300 miles from Beijing—which is the only China-based company among the 22 highfliers. One of its core products is MDI (a commodity isocyanate and important precursor for polyurethane), for which it is the largest supplier, with a 25% global market share. Products like these require expensive manufacturing facilities with high barriers to entry because they are difficult and dangerous to operate and maintain. Wanhua has thus benefited from China’s depreciation advantages, as well as from its generally lower production and energy costs (with a captive electric power plant and thermal power units) and good relationships with suppliers, including non-Chinese players, such as Linde.
, no entanto, essas vantagens não são suficientes. A Wanhua também é uma empresa altamente eficiente em termos de capital que constrói e opera seus ativos de produção com desconto em comparação com seus pares. E também se beneficia da habilidade em fusões e aquisições globais. As aquisições notáveis incluem Borsodchem, um produtor de poliuretano e vinil da Hungria, e a Chematur Engineering, um especialista em processos e fabricante de plantas localizado na Suécia. Dez anos atrás, teríamos antecipado um período de crescimento longo e gradual, impulsionado em parte pelo gás de xisto. Que tal dez anos à frente? Como os altos desempenhos da década de 2020 vencerão seu status?
Anticipating the Next Ten Years
What about the long term? Ten years ago, we would have anticipated a period of long, gradual growth, driven in part by shale gas. What about ten years ahead? How will the high performers of the 2020s win their status?
Algumas tendências estão visíveis agora, incluindo o valor do modelo de negócios certo. A abordagem baseada no mercado parece ter sucesso o suficiente para que outras empresas sejam desenhadas para adotá-la, o que inevitavelmente significa focar seus negócios com mais força nas linhas de produtos e aplicativos que eles podem dominar. Isso será especialmente importante para as empresas globais e para os mercados maduros.
The market-based approach appears to be successful enough that other companies will likely be drawn to adopt it.
Alguns conglomerados podem permanecer. Mas, para sustentar o desempenho, eles podem precisar demonstrar fortes sinergias tecnológicas e gerenciais entre seus negócios. Isso inclui alocação disciplinada de capital, gerenciamento rigorosamente quantificado (para combater os custos extras da administração de uma organização complexa e multifacetada) e revisões em andamento do portfólio. Eles teriam que avaliar cada um de seus negócios contra a concorrência continuamente, o que significa que os rivais focados em cada segmento, e não os outros conglomerados. Eles também teriam que desenvolver a rara capacidade de dirigir negócios muito diferentes no mesmo portfólio: aqueles com orientações de crescimento e ganho, aqueles que são intensivos em ativos e luzes de ativos, além de subsidiárias e joint ventures de propriedade totalmente de propriedade.
O restante da indústria provavelmente se unirá em torno de apenas algumas linhas de negócios. Enquanto isso, novos players surgirão na paisagem química, talvez com novos materiais inovadores. Mesmo que leve tempo para alcançar uma capitalização de mercado considerável, eles poderiam encontrar nichos onde prosperam, graças a matérias-primas escassas, modelos de negócios com menos ativos intensivos e adaptações de inteligência artificial a R&D. O desenvolvimento do produto irá além dos métodos e propósitos de hoje. Em vez de investir para otimizar os processos existentes e aumentar os volumes de produção, as empresas químicas inovarão de novas maneiras. Eles serão mais ágeis, aplicarão mais tecnologia digital e colaborarão com seus clientes e um conjunto diversificado de parceiros do ecossistema. Eles oferecerão mais orientações e serviços, ajudando os clientes a encontrar aplicativos para seus produtos. Os serviços podem incluir simulação e teste de produtos sob diferentes condições, registro e gerenciamento ou suporte da cadeia de suprimentos. As empresas químicas desempenharão um papel ativo nos modelos de negócios circulares, através dos quais colaborarão com outras empresas ao longo da cadeia de valor, incorporando mais reciclagem e energia renovável em seus processos.
There will be more companies with consistently high TSRs because this is an industry that learns, especially in times of turbulent change. Product development will move beyond today’s methods and purposes. Rather than investing to optimize existing processes and raise output volumes, chemical companies will innovate in new ways. They will be more agile, apply more digital technology, and collaborate with their customers and a diverse set of ecosystem partners. They will offer more guidance and services, helping customers find applications for their products. Services might include simulation and testing of products under different conditions, registration, and supply chain management or support. Chemical companies will play an active role in circular business models, through which they will collaborate with other companies along the value chain, incorporating more recycling and renewable energy into their processes.
The most successful chemical companies will be well on their way to a fully green operating model.
O imperativo para o impacto ambiental positivo ficará mais forte. As empresas químicas mais bem -sucedidas estarão a caminho de um modelo operacional totalmente verde. A maioria estará próxima das pegadas de carbono anual de zero, utilizando inovações como crackers eletrônicos, reciclagem química, matéria-prima de base biológica e tecnologias de fermentação. Os produtos químicos contribuirão rotineiramente para aplicações sustentáveis: armazenar energia, isolar os habitats humanos e reduzir o peso e o impacto do carbono. As empresas dobrarão as capacidades de construção para adaptar suas cadeias de valor para reduzir o impacto ambiental. Esses movimentos serão impulsionados pelo aumento da regulamentação, como o "negócio verde" europeu. Eles também refletirão os desejos dos consumidores milenares e gen-Z-bem como a geração de funcionários que chegam. Isso pode significar custos mais altos para bases de ativos mais redundantes. Mas as empresas que buscam essas estratégias colherão os benefícios de garantir seus clientes de estabilidade de suprimentos. A maioria dos criadores de alto valor terá uma pegada significativa na Ásia. A demanda asiática por produtos químicos provavelmente continuará a crescer rapidamente, mudando de mercadorias para especialidades como produtos químicos eletrônicos e ingredientes nutricionais. As empresas químicas ocidentais precisarão navegar por obstáculos geopolíticos complexos, como a disputa comercial EUA-China e o imposto de fronteira de carbono da União Europeia. Manter as cadeias de suprimentos globais e regionais, essenciais para esse setor, se tornarão ainda mais difíceis para as empresas químicas do que hoje. Muitas empresas aprenderão a seguir uma abordagem de fusões e aquisições "sempre atendida" com práticas de integração bem afiada, capturando sinergias sem prejudicar os ativos exclusivos de seus objetivos. Isso não afetará muito os dados do TSR, que avalia apenas empresas de capital aberto. Mas os fundos assumirão um papel de fabricação de mercado nesse setor, ajudando as empresas químicas tradicionais a reformular seus portfólios e trazer diferentes horizontes de tempo e recursos de gerenciamento ao mercado. Sem dúvida, será seguido por outras crises: escassez de fornecimento de energia, outras pandemias ou colapsos financeiros. A indústria química pode muito bem ter construído mais resiliência e avançará, como no passado. Embora sua cultura seja vista como relutante em mudar, os líderes estão muito cientes de seu papel em alimentar o desenvolvimento econômico de indústrias como fabricação, construção, agricultura, energia e mobilidade. À medida que o mundo se recupera, se reconstitui e reconstrua suas estruturas e processos, a indústria química estará em alta demanda.
Supply chains will tend to be more regionalized, even as trading volume grows around the world, to compensate for the vulnerability of global logistics. This may mean higher costs for more redundant asset bases. But companies pursuing these strategies will reap the benefits of assuring their customers of supply stability.
Half of the market growth in chemicals will be located in China, if only because of the supply chains and sourcing already in place. Most top value creators will have a significant footprint in Asia. The Asian demand for chemicals will likely continue to grow rapidly, shifting from commodities to specialties like electronic chemicals and nutrition ingredients. Western chemical companies will need to navigate complex geopolitical hurdles, such as the US-China trade dispute and the European Union’s carbon border tax. Maintaining global and regional supply chains, which is essential for this industry, will become even more difficult for chemical companies than it is today.
The pace of inorganic growth is poised to continue. Many companies will learn to follow an “always-on” M&A approach with well-honed integration practices, capturing synergies without harming their targets’ unique assets. Private equity and private wealth funds will become more prevalent, especially with legacy chemical companies. This won’t greatly affect the TSR data, which assesses only publicly traded companies. But funds will step into a market-making role in this industry, helping traditional chemical companies reshape their portfolios and bringing different time horizons and management capabilities to the market.
By 2031, the COVID-19 pandemic will hopefully seem a distant memory. It will undoubtedly have been followed by other crises: energy supply shortages, other pandemics, or financial meltdowns. The chemical industry may well have built up more resilience, and it will make its way forward, as it has in the past. Though its culture is sometimes seen as reluctant to change, leaders are very aware of their role in fueling the economic development of industries such as manufacturing, construction, agriculture, energy, and mobility. As the world recovers, reconstitutes itself, and rebuilds its structures and processes, the chemical industry will be in high demand.
The authors acknowledge the contributions of their BCG colleagues Jooyoung Ahn, Matthias Baeumler, Robert Blaudeck, Prakash Chandrasekar, Paul Duerloo, Clint Follette, Jan Friese, Amit Gandhi, Abhrajit Guria, Susumu Hattori, Isada Hiranwiwatkul, Christian Hoffmann, Alexander Hogreve, Marcin Jedrzejewski, Jihoon Kim, Abhijit Kodey, Martin Link, Tobias Mahnke, Julia Meisel, Christoph Michel, Marcus Morawietz, Christophe Nauts, Francesco Palmieri, Semi Park, Eduard Pujol, Katarzyna Raszka, Fabrice Roghe, Mirko Rubeis, Asheesh Sastry, Gabriela Schaefer, Naoki Shigetake, Priyanka Singh, Ekaterina Sycheva, Ryan Aner, Aico Troeman, Kirill Tuishev, Marcus van der Vegte, Arie-Willem Van Doorne, Anand Veeraraghavan e Yaroslavkh. Eles também reconhecem a contribuição feita pelo Centro de Valorescience da BCG. Andreas Gocke
