Ao longo do ano passado, as fusões e aquisições enfrentaram seus desafios mais prolongados desde a crise financeira de 2008-2009. O aumento das taxas de juros, as tensões geopolíticas e os medos de recessão levaram a uma desaceleração sustentada na atividade de negócios que se destacou no primeiro trimestre de 2023.
Since that low point, however, an increasing number of dealmakers have returned to the negotiating table, albeit with heightened caution. M&A activity appears to be stabilizing, with some regions and sectors rebounding faster than others.
Moving forward, savvy buyers and sellers will continue to use M&A to generate value, even in unfavorable conditions. As we have previously discussed,
Descendente pode ser um bom momento para caçar negócios
. Além das motivações tradicionais, a sustentabilidade e as iniciativas digitais continuam sendo direcionados para os drivers essenciais para aquisições e desinvestimentos. Além disso, a escassez de capital-uma novidade para muitos dos negociadores de hoje-provavelmente estimulará acordos transformacionais para permitir que as empresas remodelassem seu portfólio corporativo ou entrem em setores de maior crescimento. Oito meses de 2023 foram decepcionantemente subjugados, para dizer o mínimo. (Ver Anexo 1.) Até o final de agosto de 2023, no acumulado do ano, as empresas haviam anunciado aproximadamente 21.500 acordos, com um valor total de US $ 1,18 trilhão. O volume de negócios caiu 14% em comparação com o mesmo período em 2022 e o valor do negócio despencou por 41%. 2021, à medida que o volume atingiu aproximadamente 41.000 negócios-28% superior a 2020 e 18% maior do que no ano pré-pandêmico de 2019. Em 2022, no entanto, o volume de negócios já estava 9% menor, com 37.000 negócios anunciados e o valor do negócio em 38% em 38% em 37.000 dólares em US $ 36, e o valor total de 37.000 dólares em 37.000 dólares, e o valor de 38% em 37.000 dólares, e o valor de 38% em 37.000 dólares, e o valor de 38% em 37.000 dólares, e o valor de 38% em 37.000 dólares, e o valor de US $ 2,7%. A atividade de fusões e aquisições desde a primeira metade de 2022 foi evidente entre as regiões. Mercados como Índia, Taiwan, Itália e Romênia mostraram um pouco mais de resiliência, enquanto os EUA, Canadá, França e Alemanha sofreram um sucesso mais difícil. Todos os setores de consumidores, bem como os setores financeiros, de mídia e telecomunicações, viram uma diminuição da atividade, embora a negociação de tecnologia permaneça relativamente ativa. O setor de saúde também sofreu uma queda na atividade de negócios este ano, mas manteve o momento consistente de fusões e aquisições, especialmente na Europa. Após a onda de negociação de 2021 e no início de 2022, fatores como o aumento das taxas de juros, condições de financiamento mais rigorosas e incertezas econômicas mais amplas reduziram grande parte do apetite por novos investimentos. Até os investimentos existentes viram desvalorizações acentuadas, com inúmeras “rodadas 'para empresas apoiadas por VC. Chegados de capital e liquidez, eles estão investindo entre regiões, setores e temas. Eles adotaram diversas estratégias de longo prazo para diversificar os recursos naturais e apoiar o crescimento de suas economias nacionais. Na confiança geral dos negócios, evidências do ambiente econômico desafiador. (Veja a Figura 2.) Nos últimos meses, o volume de grandes acordos reverteu gradualmente para os níveis médios.
M&A in 2023 Is Slowly Recovering
In the wake of the M&A frenzy of 2021 and early 2022, dealmaking during the latter half of last year and the first eight months of 2023 was disappointingly subdued, to say the least. (See Exhibit 1.) Through the end of August 2023, year-to-date, companies had announced approximately 21,500 deals, with a total value of $1.18 trillion. Deal volume fell by 14% compared with the same period in 2022, and deal value plummeted by a staggering 41%.
The sharp decline followed an exceptionally busy period for dealmaking in 2021 and the first half of 2022. After the disruptions of 2020, the post-pandemic rebound was in full force in 2021, as volume reached approximately 41,000 deals—28% higher than in 2020 and 18% higher than in the pre-pandemic year of 2019. In 2022, however, deal volume was already 9% lower, with 37,000 deals announced, and deal value declined by 38% to $2.7 trillion after totaling a remarkable $4.3 trillion in 2021.
The persistent dip in M&A activity since the first half of 2022 was evident across regions. Markets such as India, Taiwan, Italy, and Romania showed slightly more resilience while the US, Canada, France, and Germany took a harder hit.
The most active sectors for M&A in 2022 were energy, power, and resource industries, including renewables, metals and mining, and—especially—construction, packaging, and other materials sectors. All consumer sectors, as well as financials, media, and telecommunications sectors, saw decreased activity, although tech dealmaking has remained relatively active. The health care sector experienced a drop in deal activity this year, too, but it has maintained consistent M&A momentum, especially in Europe.
Private equity (PE) and venture capital (VC) have seen dramatic declines in deal activity. After the dealmaking spree of 2021 and early 2022, factors such as rising interest rates, tighter financing conditions, and broader economic uncertainties curbed much of the appetite for new investments. Even existing investments saw sharp devaluations, with numerous “down rounds” for VC-backed companies.
Middle Eastern and other sovereign wealth funds, along with the companies they back, have bucked this trend. Flush with capital and liquidity, they are investing across regions, sectors, and themes. They have adopted diverse, long-term strategies to diversify away from natural resources and support the growth of their national economies.
Like overall M&A activity, the number of large deals (those valued at over $500 million) fell sharply in 2022 before finding a bottom in the first two months of 2023. This decline mirrored a diminution in overall business confidence, evidence of the challenging economic environment. (See Exhibit 2.) In recent months, the volume of large deals has gradually reverted to average levels.
Da mesma forma, o número de megadeais (os avaliados em mais de US $ 10 bilhões) diminuiu. As empresas relataram apenas 17 megadeais nos primeiros oito meses de 2023, em comparação com 27 durante o mesmo período em 2022. O ano inteiro de 2022 viu 33 megadeais, um declínio de 50 em 2021.
As of September 2023, the year’s five largest deals were as follows:
- In March, Pfizer agreed to acquire Seagen, a biotech company focusing on monoclonal antibody-based therapies for cancer and autoimmune diseases. The all-cash transaction is valued at $43.8 billion.
- In April, Glencore announced its unsolicited proposal to merge with Teck Resources, with a deal value of $31.4 billion.
- In September, Cisco Systems agreed to acquire Splunk, a developer of data insight and observability platforms, in a deal valued at $28.1 billion.
- In May, the year's largest transaction involving a special-purpose acquisition company (SPAC) was announced: the proposed merger between VinFast Auto, an electronic vehicle manufacturer and exporter, and Black Spade Acquisition, a Hong Kong–based SPAC. The buyer intends to list in the US, and the deal's value stands at $23 billion.
- Also in May, ONEOK agreed to merge with Magellan Midstream Partners, a US-based provider of pipeline services for refined petroleum products. The deal is worth $18.6 billion.
Drivers de curto prazo de M&A
Dealmakers que estão retornando à tabela de negociação continuam a lidar com a incerteza em um ambiente desafiador, caracterizado por persistência acima da inflação a média, as taxas de juros mais altas, a volante de juros aumentados. Em meio a esses desafios, vemos vários motoristas de curto prazo da atividade de fusões e aquisições.
pó seco abundante. Esses fatores reforçarão a negociação no curto prazo. (Veja Anexos 3 e 4.) Por exemplo, a Companhia Nacional de Petróleo da ABU Dhabi rica em dinheiro fez uma oferta para adquirir Covestro da empresa de produtos químicos alemães. Although capital has become more expensive, abundant capital remains available from sovereign wealth funds, PE and VC investors, and some large companies—including technology titans and companies backed by sovereign wealth funds—that are flush with cash and boast strong balance sheets. These factors will bolster dealmaking in the near term. (See Exhibits 3 and 4.) For example, the cash-rich Abu Dhabi National Oil Company has made an offer to acquire German chemicals company Covestro.
Converging Price Expectations. Disparidades entre os vendedores e as expectativas de preços dos compradores impediram a negociação durante o ano passado, especialmente à luz das mudanças abruptas e rápidas que ocorreram no ambiente de mercado. No entanto, muitos fatores que influenciam os preços - como níveis de avaliação, custos de financiamento (ou seja, taxas de juros) e incerteza - comparam a se estabilizar. (Veja Anexo 5 a 8.) Como resultado, esperamos que a lacuna entre as expectativas dos vendedores e dos compradores continue a se restringir nos próximos meses. Empresas privadas e possivelmente em aquisições hostis quando a confiança do executivo aumenta. Juntamente com um clima econômico e de mercado mais estável, esse cenário oferece oportunidades maduras para os acionistas ativistas que estão insatisfeitos com o desempenho da empresa. Isso é evidente em um nível elevado de ativismo dos acionistas em 2023 - não apenas nos EUA, mas também globalmente.
Lower valuation levels may also spur an uptick in transactions to take businesses private and possibly in hostile takeovers once executive confidence increases. Coupled with a more stable economic and market climate, this scenario offers ripe opportunities for activist shareholders who are dissatisfied with company performance. This is evident in a heightened level of shareholder activism in 2023—not just in the US, but also globally.
Evolving Regulations and Policies. cada vez mais, mudanças nos regulamentos e políticas estão influenciando a atividade de fusões e aquisições. Os regulamentos antitruste tradicionais geralmente complicam acordos maiores, especialmente para as principais empresas de tecnologia. Os negociadores também devem superar obstáculos envolvendo regulamentos de investimento direto estrangeiro, considerações de segurança nacional e sanções. Além disso, os processos de fusões e aquisições estão agora sob maior escrutínio como resultado de leis de proteção de dados e privacidade, questões de segurança cibernética e regulamentos de ESG e mudanças climáticas. O impacto desses fatores varia significativamente por país. Por outro lado, as ofertas sob escrutínio antitruste geralmente estimulam as empresas a buscar desinvestimentos como remédios para combater essas preocupações.
Um exemplo de destaque é a aquisição planejada da Microsoft da Activision Blizzard por US $ 75,6 bilhões. O acordo, anunciado em janeiro de 2022, enfrenta dura oposição da Comissão Federal de Comércio Federal dos EUA (FTC) e da Autoridade de Concorrência e Mercados do Reino Unido. Por outro lado, a Comissão Europeia a aprovou depois que a Microsoft abordou as preocupações da Comissão e aceitou várias condições específicas, indicando que as perspectivas das agências regulatórias nem sempre estão totalmente alinhadas. Outro exemplo é a decisão da Amgen de adiar a conclusão de sua aquisição de US $ 27,8 bilhões da Horizon Therapeutics até setembro de 2023 por causa de um desafio legal trazido pela FTC.
The Pursuit of Resilience. Esforços para fortalecer a resiliência da cadeia de suprimentos, como através de estratégias de regionalização, podem indiretamente influenciar as fusões e aquisições, pois a negociação pode facilitar esses objetivos. Termos como Onshoring, Resposta, Friend-Shoring, e Glocalização | É provável que a atividade transfronteiriça suba, com os negociadores colocando maior ênfase em empresas em países mais próximos e economicamente desenvolvidos. M&A e desinvestimentos também podem fazer parte do kit de ferramentas de uma empresa para melhorar sua resiliência organizacional, operacional e financeira. Termo. are likely to remain in the business lexicon for the foreseeable future. Cross-border activity is likely to surge, with dealmakers placing greater emphasis on companies in nearer and more economically developed countries. M&A and divestitures can also be part of a company’s toolkit to improve its organizational, operational, and financial resilience.
ESG and Digitization Will Continue to Influence M&A
Beyond near-term concerns and pursuits, two prominent factors—ESG and digitization—will continue to promote dealmaking across most sectors in the medium and longer term.
ESG. BCG 2022 M&A Report investigou o papel de ESG em M&A, com uma ênfase particular em “ negociação verde . "A parcela de acordos relacionados à ESG em geral e a considerações ambientais mais especificamente cresceu constantemente nas últimas duas décadas. (Consulte o Anexo 9.) Essa tendência continuará a impulsionar a M&A, enquanto as empresas tentam adquirir recursos e ativos que abordam a departamento de redes, para a transição de energia, a exposição limpa e a economia circular. Ilustra a ambição da gigante da energia dos EUA de expandir sua presença no setor de captura e armazenamento de carbono. Uma joint venture com os metais recicladores Galloo para a reciclagem de veículos em fim de vida. Os patrocinadores financeiros acumularam o pó seco ligado à ESG-os fundos destinados a investimentos alinhados com os critérios ESG.
For example, ExxonMobil's acquisition of Denbury Resources for $4.5 billion illustrates the US energy giant’s ambition to expand its presence in the carbon capture and storage sector. Similarly, the Swiss industrial conglomerate Georg Fischer acquired Uponor, a Finnish producer of household and industrial products, for $2.2 billion—a move that supports Georg Fischer's strategy to become a global frontrunner in sustainable water and flow solutions. Another noteworthy deal is the planned formation by automaker Stellantis of a joint venture with metals recycler Galloo for end-of-life vehicle recycling. This is a step toward increasing both companies’ circular economy activities.
Although the influence of ESG on dealmaking is most evident today in the energy real estate, industrial, and automotive sectors, the topic is becoming increasingly important in the consumer and financial sectors as well. Financial sponsors have amassed ESG-linked dry powder—funds earmarked for investments that align with ESG criteria.
Digitization. O impulso em andamento para digitalização continua sendo o principal fator de ofertas. (Veja o Anexo 10.) À luz dos recentes avanços em tecnologia relacionada e áreas digitais, incluindo IA generativa (GenAi) e robótica, esperamos que as aquisições se concentram em soluções e recursos tecnológicos permaneçam os principais fatores de fusões e aquisições. No domínio Genai, o Databricks-que possui o DOLLY, um Modelo de Linguagem de Large (LLM), baseado em dados abertos (LLM)-adquirida no MosaicML, que desenvolveu dois LLMs de código aberto, em um acordo avaliado em US $ 1,3 bilhão. Da mesma forma, o Snowflake comprou a Neeva com a intenção de integrar a tecnologia Genai da empresa em sua própria plataforma de data warehouse. Aqui, o principal motivo é adquirir a experiência e o pool de talentos da empresa -alvo, em vez de simplesmente adquirir seus produtos ou serviços. Geralmente, essa é a lógica subjacente para uma grande empresa de tecnologia comprar um concorrente ou startup menor conhecido por sua força de trabalho qualificada e inovadora.
Notably, Microsoft’s investment in OpenAI, the company behind ChatGPT and DALL-E, caused a spike in activity in this sector. In the GenAI domain, Databricks—which owns Dolly, an open data-based large language model (LLM)—acquired MosaicML, which developed two open-source LLMs, in a deal valued at $1.3 billion. Similarly, Snowflake bought Neeva with the intention of integrating that company’s GenAI technology into its own data warehouse platform.
Another emerging trend is "acquihire" deals. Here, the primary motive is to acquire the target company’s expertise and talent pool, rather than simply to acquire its products or services. This is often the underlying rationale for a large tech firm to buy out a smaller competitor or startup known for its skilled and innovative workforce.
Olhando para o futuro: A escassez de capital motiva acordos transformacionais
Em um ambiente em que o maior custo de capital e as avaliações mais conservadoras tornam mais escassa o capital, prevemos um aumento nos acordos corporativos transformacionais. Esses acordos se concentrarão em reformular o portfólio corporativo ou em fazer aquisições que apoiam ou inseram os setores de crescimento superior. Os tomadores de decisão, diante de opções mais rigorosas de alocação de capital, provavelmente explorarão possíveis desinvestimentos para financiar investimentos em áreas de crescimento. Outras empresas aproveitarão a oportunidade de consolidar seus mercados ou expandir -se em campos adjacentes que possuem trajetórias de crescimento mais promissoras. Alguns deles podem explorar alternativas às aquisições da maioria convencionais. Esse esforço pode envolver o envolvimento em acordos mais criativos e estruturas alternativas, incluindo co-investir em subsidiárias corporativas, fazer investimentos minoritários ou procurar proativamente as esculturas corporativas.
Strategic portfolio reviews will take center stage, prompting corporate restructurings and carve-outs. Decisionmakers, faced with more stringent capital allocation choices, will likely explore potential divestitures to finance investments in growth areas. Other companies will seize the opportunity to consolidate their markets or expand into adjacent fields that have more promising growth trajectories.
Financial sponsors, currently navigating challenges in securing financing for some larger deals, must also adapt to the evolving financing landscape and changing valuation levels as they seek to deploy their dry powder while ensuring value creation. Some of them may explore alternatives to conventional majority acquisitions. This effort might involve engaging in more creative deals and alternative structures, including co-investing in corporate subsidiaries, making minority investments, or proactively seeking corporate carve-outs.
In a companion piece to this article, titled “ 2023 M&A Relatório: A perspectiva regional , ”Apresentamos visões de nossos especialistas em todo o mundo sobre tendências regionais em fusões e aquisições. Então, em“ 2023 M&A Relatório: movimentos em negrito para negociadores em mercados voláteis , "Exploramos os recursos que permitem que os especialistas usem aquisição e desinvestimentos como ferramentas potentes para transformação em meio a incerteza. Simplesmente coloque, experimente assuntos quando se trata de perseguir M&A em ambientes difíceis. Os especialistas podem direcionar seus esforços com mais eficácia. Sievers, presidente de contabilidade internacional da Paderborn University, e Tobias Söllner e Yiran Wang, do Centro de Transação da BCG, para obter suas valiosas idéias e apoio na preparação deste artigo. Inscreva -se
The authors are grateful to Professor Sönke Sievers, Chair of International Accounting at Paderborn University, and Tobias Söllner and Yiran Wang of BCG’s Transaction Center for their valuable insights and support in the preparation of this article.
