para private equity (PE) Empresas e investidores institucionais na Europa, um dos segmentos mais convincentes é a equidade em crescimento: empresas que passam do estágio inicial de capital de risco (VC) e crescem rapidamente, mas não são estabelecidas o suficiente para serem consideradas pelos principais fundos dos principais investidores europeus. (Na Europa, o termo "patrimônio líquido" não se refere apenas a fundos que investem capital em um negócio no caminho para um IPO, mas se refere mais amplamente a investimentos minoritários e majoritários em empresas de rápido crescimento, com crescimento de receita de 20% ao ano ou mais. O mercado é extremamente fragmentado em termos de volume de negócios (com aproximadamente 1.500 transações por ano) e concentrado entre as empresas de investimento (apenas 30 gerentes de fundos representam 80% do capital elevado).
Some investors may not be aware of the increasing opportunity in growth equity, and even those that know about it often struggle to make sense of the landscape. The market is extremely fragmented in terms of deal volume (with roughly 1,500 transactions per year) and concentrated among investment firms (just 30 fund managers account for 80% of the raised capital).
Some investors may not be aware of the increasing opportunity in growth equity, and even those that know about it often struggle to make sense of the landscape.
Recentemente, analisamos mais de 10.000 acordos em um banco de dados de BCG proprietário para mapear o cenário de capital da Europa para empresas de software e tecnologia - o maior segmento do mercado. Nosso objetivo era identificar os segmentos mais atraentes, dando às empresas de PE e aos investidores institucionais uma maneira clara de capitalizar o potencial em empresas de ações em crescimento. Entre 2018 e o primeiro semestre de 2021, o número de acordos de capital na Europa cresceu de 1.200 para quase 1.600, até levando em consideração uma queda durante a pandemia. Os acordos de empreendimento em estágio tardio-definidos aqui como investimentos da Série B e C-cresceram quase tão rápido, sugerindo um forte pipeline de oportunidades futuras de patrimônio do crescimento. A maioria desses acordos (81%) está concentrada em software, tecnologia e ciências da vida. (Veja a exposição.) Em particular, os fundos estavam mais interessados em segmentos mais seguros, como software e menos interessados em categorias mais arriscadas, como tecnologias de metaverse. Durante todo o período de cinco anos de nossa análise, cerca de 6.800 acordos de capital fecharam, juntamente com outros 3.300 em acordos de empreendimento em estágio avançado. Ao mesmo tempo, o mercado se tornou cada vez mais competitivo. Os dez principais gestores de fundos representaram 45% do capital elevado, e os 30 principais representaram 80%. Mas novos participantes estão se juntando de ambos os lados do oleoduto. Os gestores tradicionais de fundos de compra e compra (incluindo KKR, Permira e EQT) também estão se movendo para investir em patrimônio líquido. E gerentes focados em VC, como a inflexão, estão expandindo seu foco para incluir empresas pós-venture. Isso requer a compreensão da dinâmica do mercado para diferentes subsegmentos de tecnologia e software com base em seu nível de maturidade e dinâmica geral do mercado.
Growth Equity Is (Mostly) Growing
Over the past five years, investors have raised more than $100 billion with a mandate to invest in European companies in the growth equity stage. Between 2018 and the first half of 2021, the number of growth equity deals in Europe grew from 1,200 to nearly 1,600, even factoring in a dip during the pandemic. Late-stage venture deals—defined here as series B and C investments—have grown nearly as fast, suggesting a strong pipeline of future growth equity opportunities. The majority of those deals (81%) have been concentrated in software, technology, and life sciences.
Starting in the second half of 2022, deal volume for the growth equity and VC segments has contracted significantly due to high interest rates and a reduced appetite among investors for companies that are growing fast but may not have reached profitability. (See the exhibit.) In particular, funds were more interested in safer segments such as software and less interested in riskier categories such as metaverse technologies.
The market is highly fragmented. Over the entire five-year period of our analysis, roughly 6,800 growth equity deals have closed, along with another 3,300 in late-stage venture deals. At the same time, the market has become increasingly competitive. The top ten fund managers accounted for 45% of raised capital, and the top 30 accounted for 80%.
Some fund managers (including General Atlantic, Vitruvian, and PSG Equity) are focused primarily on the growth equity segment. But new entrants are joining from both sides of the pipeline. Traditional PE and buyout fund managers (including KKR, Permira, and EQT) are moving to invest in growth equity as well. And VC-focused managers such as Inflexion are expanding their focus to include post-venture companies.
These factors—fragmentation, market concentration, and new competitors—can make the growth equity market challenging and complex to analyze and invest in.
A Differentiated Approach to the Market
Based on our analysis, we believe institutional investors should adopt a differentiated approach. This requires understanding the market dynamics for different technology and software subsegments based on their level of maturity and overall market dynamics.
Institutional investors should adopt a differentiated approach that considers the market dynamics for different technology and software subsegments.
Especificamente, analisamos como as verticais estão se movendo através das várias fases do financiamento, rastreando subsegmentos que estão mudando de um empreendimento em estágio avançado para o estágio da equidade de crescimento e também da equidade do crescimento para o estágio de compra de PE. Também tentamos identificar metas promissoras de investimento, analisando se as verticais estão aumentando a contagem de funcionários.
Nossa pesquisa aponta para várias estratégias claras para os investidores. Nossa análise identificou setores que experimentaram um forte ou excepcionalmente forte crescimento no financiamento de VC - assim como no financiamento de ações do crescimento - em 2022 em comparação com os níveis de 2019, indicando que as empresas nessas áreas foram capazes de aumentar e atrair investimentos maiores. Os setores incluem
Look upstream at companies that will soon grow beyond the venture stage. The first strategy is to build a pipeline of future opportunities. Our analysis identified sectors that experienced strong or exceptionally strong growth in VC funding—as well as in growth equity funding—in 2022 compared with 2019 levels, indicating that companies in these areas have been able to scale up and attract larger investments. The sectors include Biopharma , Assim, Analytics , tecnologia financeira e provedores de pagamentos. Mas as empresas também podem expandir sua perspectiva para considerar setores que ainda estão em estágios anteriores de expansão, com financiamento historicamente forte de VC que só recentemente começou a se traduzir em investimentos em ações do crescimento. Este segundo grupo inclui empresas de tecnologia de sustentabilidade (software ESG, tecnologia limpa e provedores de tecnologia climática), juntamente com o software e as soluções da cadeia de suprimentos para ajudar os setores digitalmente atrasados, como como Cadeia de suprimentos , construção e imóveis, para recuperar o atraso. Porque eles estão nesta fase em sua maturidade - avançando através da equidade do crescimento e na fase de compra do PE - essas entidades oferecem menos oportunidades em geral, mas as empresas seletivas e táticas ainda podem encontrar possíveis vencedores. Em nossa análise, os setores mais promissores para essa abordagem são software e tecnologia de comércio eletrônico, tecnologia de marketing e gerenciamento de relacionamento com clientes.
Pick off any remaining opportunities among more mature verticals. The second approach is to focus on companies and verticals that are already seeing VC funding slow yet are still registering strong levels of growth equity investment. Because they are at this stage in their maturity—advancing through growth equity and into the PE buyout phase—these entities offer fewer opportunities overall, but firms that are selective and tactical can still find potential winners. In our analysis, the most promising sectors for this approach are e-commerce software and technology, marketing technology, and customer relationship management.
Aproveite uma abordagem especulativa para considerar setores menos maduros. Terceiro, os investidores podem considerar setores que ainda não são maduros o suficiente para o crescimento: aqueles com um grande volume de acordos de VC, mas tração limitada no financiamento de ações do crescimento, indicando uma capacidade limitada de obter escala. Essa é uma estratégia mais especulativa e requer uma diligência mais completa para entender os modelos e perspectivas de negócios das empresas. Mas se os investidores em capital de crescimento puderem identificar artistas fortes desde o início - com fortes modelos de negócios em vigor - eles podem essencialmente pular a linha e investir mais a montante do que normalmente. Os setores mais atraentes para essa abordagem incluíram historicamente a realidade virtual e aumentada (embora esses setores tenham sofrido uma desaceleração significativa nos últimos 12 a 18 meses). A manufatura avançada é outro segmento interessante que mostrou um volume significativo de negócios. O desafio é que o segmento de capital do crescimento é altamente fragmentado e cada vez mais competitivo. Nossa análise ajuda os investidores a superar esses obstáculos, dando-lhes uma maneira estratégica de capitalizar um segmento atraente do mercado. Inscreva -se
For institutional investors, growth equity represents the sweet spot between venture capital and private equity. The challenge is that the growth equity segment is highly fragmented and increasingly competitive. Our analysis helps investors overcome these obstacles, giving them a strategic way to capitalize on an attractive segment of the market.
