Enquanto o valor de M&A de M&A continuou a diminuir no ano passado, caindo 10% em relação a 2016 e 34% em relação a 2015, a resistência aos acionistas à negociação certamente não foi o motivo. A análise do BCG indica que 2017 foi o quinto ano consecutivo que os investidores recompensaram a negociação, dirigindo retornos positivos para adquirentes. Esse é um grande afastamento do padrão histórico.
This steady investor support, along with still-cheap funding and slow organic growth, would seem like a good incentive for global dealmaking in 2018. And, in fact, monthly M&A deal value in January was the highest it has been since 2000. Even so, an array of factors—high valuations, changing regulations, rising protectionism, geopolitical worries, and the sudden volatility in the stock market—have some Os negociantes estão preocupados com o fato de os bons tempos estarem perto de um fim.
Alguns desses medos podem ser acalmados olhando para uma análise BCG mostrando que as ofertas executadas durante crise econômica superar os feitos em uma economia forte. Sempre que a próxima crise chega, as empresas com as capacidades de fusões e aquisições mais robustas terão uma excelente oportunidade para se destacar da concorrência. Parte do motivo foi o declínio nos megadeais de US $ 10 bilhões ou mais, que caíram mais de 50% em relação a 2015. Embora acordos muito grandes tenham caído, no entanto, o número total de acordos era estável. Cerca de 35.000 acordos foram anunciados em 2017, de acordo com 2016 e ainda acima da média de cinco anos. (Consulte Anexo 1.)
A Decline in Megadeals Leads M&A Value Downward
Dealmaking was a bit of a mixed bag in 2017. As noted, global M&A value declined for the second year in a row. Part of the reason was the decline in megadeals of $10 billion or greater, which dropped more than 50% from 2015. While very large deals declined, however, the total number of deals was steady. About 35,000 deals were announced in 2017, in line with 2016 and still above the five-year average. (See Exhibit 1.)
M&A value declined across all sectors with two exceptions: the consumer sector, which jumped 38%, supported by deals such as British American Tobacco’s acquisition of Reynolds American for $49 billion and Amazon’s $14 billion purchase of Whole Foods; and the financial services and real estate sector, which increased 12%. Regionally, South and Central America and Europe, along with Africa and the Middle East, showed growth in deal value. North America and Asia saw deal values decline.
This decline in deal value is somewhat puzzling given the factors in place that would normally foster M&A deals, not to mention the substantial amount of dry powder still available to private equity. The most likely cause of the slowdown is an imbalance in supply and demand. Appealing large-scale targets have become scarce and acquisition multiples have risen to historical highs. The median transaction multiple in 2017 was 14.2 times EBITDA, the highest since 1990 and up from 13.1 times EBITDA in 2016. In response, acquirers reduced the average takeover premiums from 32.4% in 2016 to 24.8% in 2017.
Despite record-high valuations, investors are generally more supportive of M&A deals than in the past. Until recently, investor reaction to an announced deal was fairly predictable: the target’s share price jumped to somewhere near the bid price, while the acquirer’s stock fell on concerns of earnings dilution, poor fit, excessive diversification, or some other factor. For the last five years, however, the cumulative abnormal returns (CAR) of both targets and acquirers have been positive, indicating that investors are placing their bets on dealmakers. (See Exhibit 2.)
Bad Times Are Good Times for Acquisitions
At the start of 2018, the Bloomberg consensus estimate for global GDP growth was around 3.7% for the year, the highest since 2011 but only slightly above 2017’s and the long-term average. But even if the global economy were to suddenly take a turn for the worse, dealmakers would be wise to press on, and perhaps even redouble their efforts.
Tiramos essa conclusão depois de cavar o conjunto de dados exclusivo subjacente ao nosso relatório de M&A de 2017 ( A aquisição da tecnologia , Relatório BCG, setembro de 2017). Examinamos transações globais de mais de US $ 250 milhões de 1985 a 2014 e as separamos em grupos de economia fraca e economia forte com base no ambiente macroeconômico na data em que os acordos foram anunciados. O que descobrimos é que os acordos de economia fraca tiveram um desempenho melhor do que os acordos de economia forte.
Even if the global economy were to take a turn for the worse, dealmakers would be wise to press on—perhaps even redouble their efforts.
Como um grupo, acordos de economia forte destruíram o valor do comprador durante um período de dois anos, enquanto as fusões da economia fraca ajudaram a melhorar o retorno total dos acionistas. O retorno total dos acionistas das fusões da economia fraca foi quase 9% maior que as fusões da economia forte e gerou retornos positivos em média. (Ver Anexo 3.) Apenas 43% das transações de economia fortes criaram valor durante um período de dois anos, em comparação com quase 51% dos acordos de economia fraca.
Há algum debate sobre o que está impulsionando essa divergência no desempenho. Um argumento é que os compradores em bons tempos econômicos tendem a pagar em excesso e, posteriormente, são punidos pelos acionistas por não atender às altas expectativas de benefícios, como economia de custos e sinergias de receita. Ao mesmo tempo, os acordos executados em menos mercados espumosos têm avaliações mais baixas e objetivos mais conservadores, que tornam sua chance de sucesso maior.
Esses fatores quase certamente desempenham um papel no desempenho de alguns acordos. Mas afirmamos que um fator mais significativo está em ação. Durante os tempos econômicos inebriantes, muitas empresas sem muita experiência ou disciplina buscarão aquisições, resultando em maus resultados gerais. Mas, desafiando os tempos econômicos, apenas empresas com fortes capacidades de fusões e aquisições como parte de sua estratégia de crescimento contínua têm a coragem de buscar acordos. Acreditamos que essas empresas continuarão tendo o apoio de seus acionistas, independentemente do que 2018 reserva. Parceiro sênior; Líder global de fusões & amp; Aquisições
