O relatório de M&A de 2017: a aquisição de tecnologia

Tech isn’t just for tech companies anymore—and it hasn’t been for some time. Nearly every industry has been affected by digital and mobile technologies, and many have been upended. Other advances, such as robotics and additive manufacturing, are also taking hold. No company can afford to ignore the impact of technology on everything from supply chains to customer engagement, and the advent of even more advanced technologies, such as artificial intelligence (AI) and the Internet of Things, portends more far-reaching change. The question is, How do companies rapidly access the technologies that can advance their businesses and integrate them successfully with their current operations?

For an increasing number of organizations, the answer is to buy rather than to build. Acquisitions of high-tech targets have become an instrument of choice for buyers in all sectors looking to boost innovation, streamline operations and processes, shape customer journeys, and personalize products, services, and experiences. High-tech deals represented almost 30% of the total $2.5 trillion of completed M&A transactions in 2016. Approximately 70% of all tech deals in 2016—9 percentage points more than in 2012—involved buyers from outside the tech sector. The 2017 M&A report examines three questions here and in two related articles:

• O que move a M&A global? metas. Our analysis of M&A activity in 2016 and during the first half of 2017 highlights three global trends: China’s increasing appetite for international M&A, private equity’s insatiable need to invest, and, yes, the growing volume of deals involving tech targets.
• Como é o mercado de fusões e aquisições da Tech? Mas por trás das manchetes, pouco se sabe sobre os motoristas subjacentes neste mercado em expansão quando se trata dos principais players, suas motivações e as tendências atuais e níveis de avaliação. Uma análise baseada no banco de dados de tecnologia proprietária da BCG-que inclui mais de 43.000 transações de M&A de alta tecnologia nos últimos 20 anos e que o BCG construiu expressamente para examinar aquisições envolvendo alvos de alta tecnologia-Shed Light. (Ver " Big tech deals, such as the acquisition of LinkedIn by Microsoft and the purchase of Germany’s KUKA by China’s Midea, are hard to ignore. But behind the headlines, little is actually known about the underlying drivers in this booming market when it comes to the key players, their motivations, and the current trends and valuation levels. An analysis based on BCG’s proprietary Technology Deals Database—which includes more than 43,000 high-tech M&A transactions over the past 20 years and which BCG built expressly to examine acquisitions involving high technology targets—sheds light. (See “ O relatório de fusões e aquisições de 2017: o ressurgente M&A Marketplace de alta tecnologia ”)
• As aquisições de tecnologia são pagas para adquirentes? Given a median enterprise value (EV)/sales multiple of 2.9 in 2016, and a total deal value almost reaching the levels of 2000, one has to ask whether tech M&A is adding value for shareholders. We look at the announcement returns of more than 37,000 high-tech deals performed by both tech companies and traditional industrial acquirers and review acquisition strategies for technology targets. (See “ O relatório de fusões e aquisições de 2017: Fazendo ofertas de tecnologia corretamente . ”)

O que move a atividade global de M&A?

M&A activity remains robust. On the basis of completed deal volume, some 26,000 deals took place worldwide in 2016—a level similar to that of the previous year and approaching the boom years of 1999 and 2007. Aggregate deal value totaled about $2.5 trillion, on par with 2015. (See Exhibit 1.)

The value of closed deals in 2016 was about $100 billion lower than expected because of several rejected takeover advances (such as that of Medivation by Sanofi and Hershey by Mondelez International), megadeals that did not go through (Deutsche Börse and the London Stock Exchange Group, for example), and transactions that were still in regulatory review at year end, including Bayer’s acquisition of Monsanto, China National Chemical’s takeover of Syngenta, AT&T’s purchase of Time Warner, and British American Tobacco’s acquisition of Reynolds American.

In last year’s M&A report, we observed that the direction of the market was not clear, and we questioned how long the heights could be maintained. (See O relatório de M&A de 2016 , Relatório do BCG, agosto de 2016.) Um ano depois, o caminho permanece incerto, com muitos dos mesmos fatores fundamentais em vigor. O múltiplo mediano de EV/EBITDA de cerca de 13,6 permaneceu bem acima da média histórica de 12,0 e perto da alta de dez anos de 13,7 em 2007 (ver Anexo 2.) Isso reflete o financiamento contínuo barato e o aumento da concorrência por metas. O prêmio médio de uma semana de ofertas (o valor pelo qual o preço da oferta excede o preço das ações finais da meta uma semana antes da data do anúncio) de 32% está próximo da média de longo prazo de 33%. Os múltiplos de negociação de mercado já estão altos e os compradores lutam para encontrar sinergias adicionais para justificar prêmios significativos de aquisição.

High Valuations

Valuations remain high. The median EV/EBITDA multiple of about 13.6 has stayed well above the historical average of 12.0 and close to the ten-year high of 13.7 in 2007. (See Exhibit 2.) This reflects continuing inexpensive financing and increased competition for targets. The average one-week deal premium (the amount by which the offer price exceeds the target’s closing stock price one week before the announcement date) of 32% is close to the long-term average of 33%. Market trading multiples are already high, and buyers struggle to find additional synergies to justify significant takeover premiums.

Apesar da incerteza política nos EUA e na Europa, Atividade global de fusões e aquisições manteve seu impulso, com quase US $ 1,3 trilhão em valor de acordo anunciado no primeiro semestre de 2017, bem acima da média histórica de US $ 1,2 trilhão. (Ver Anexo 3.) O volume de negócios também está sendo executado acima da média, com mais de 22.000 acordos anunciados na primeira metade dos últimos três anos. Isso incluiu incerteza política, volatilidade nos mercados de ações, aumentos esperados nas taxas de juros e aperto dos regulamentos, particularmente no que diz respeito aos acordos orientados a impostos. É difícil argumentar que os mares políticos se acalmaram nos últimos 12 meses. De fato, em algumas áreas - como as perspectivas de comércio global e a integração econômica global contínua - elas estão mais agitadas do que nunca. No entanto, os mercados parecem ter recuperado a confiança, e a atividade continua em velocidade máxima, apesar das incertezas mais amplas e das crescentes preocupações sobre se um pico foi ou não alcançado ou uma bolha em potencial começou a se formar. Com algumas exceções, é difícil encontrar crescimento orgânico e, embora os acionistas costumavam olhar ceticicamente para as tentativas de crescer inorganicamente, agora percebem que a M&A oferece uma das poucas avenidas comprovadas a receitas e ganhos mais altos. Nas taxas atuais de empréstimos, pelo menos nos mercados desenvolvidos, as aquisições são financiadas de maneira fácil e barata. O primeiro fator, baixo crescimento, provavelmente ficará conosco por algum tempo. O segundo dinheiro barato, é mais provável que atinja uma data de validade. No entanto, podemos observar as diferenças no momento geográfico, uma vez que o banco central europeu está sendo colocado enquanto o Federal Reserve dos EUA está aumentando devagar lentamente. do que dobrar, para quase US $ 200 bilhões, seu valor de negócios anunciou em 2015. Cerca de dois terços da atividade de fusões e aquisições da China hoje estão de saída, com a Europa e a América do Norte emergindo como as regiões-alvo mais atraentes. (See Exhibit 4.)

We observed last year that several factors were encouraging corporate caution and promoting market unpredictability. These included political uncertainty, volatility in equity markets, expected increases in interest rates, and tightening of regulations, particularly with respect to tax-driven deals. It’s hard to argue that the political seas have calmed in the past 12 months. Indeed, in some areas—such as the prospects for global trade and continued global economic integration—they are more roiled than ever. Nonetheless, markets seem to have regained confidence, and activity continues at full speed, despite broader uncertainties and increasing concerns about whether or not a peak has been reached or a potential bubble has begun to form.

Two macro factors still weigh heavily on the minds of CEOs: low growth in mature economies and cheap money. With a few exceptions, organic growth is hard to come by, and while shareholders used to look skeptically at attempts to grow inorganically, they now realize that M&A offers one of the few proven avenues to higher revenues and earnings. At current borrowing rates, at least in developed markets, acquisitions are easily and inexpensively financed. The first factor, low growth, is likely to be with us for some time. The second, cheap money, is more likely to reach an expiration date. However, we might observe differences in geographic momentum given that the European Central Bank is staying put while the US Federal Reserve is increasing rates slowly.

Three Big Trends

Embedded in this worldwide investment climate are three major M&A trends.

China goes shopping. China embarked on a global shopping spree in 2016, more than doubling, to almost $200 billion, its 2015 announced deal value. About two-thirds of China’s M&A activity today is outbound, with Europe and North America emerging as the most attractive target regions. (See Exhibit 4.)

Several factors are fueling deal activity, including rising consumption by the growing middle class and the execution of the latest five-year plan, which recognizes that M&A is an important means of gaining access to strategic technologies and expanding the Capacidades comerciais do país. A aquisição da Kuka da Alemanha, por exemplo, trouxe a experiência de robótica ao maior fabricante de eletrodomésticos da China (e do mundo), além de fornecer ao Kuka maior acesso ao mercado de produção automotiva mais importante do mundo. O volume de negócios de saída chinês diminuiu um pouco no primeiro semestre de 2017, mas atribuímos isso às alturas de registro alcançadas durante o ano anterior e vemos a tendência geral continuar. A aquisição da Gland Pharma da Índia fortalece os negócios internacionais da Shanghai Fosun Pharmaceutical Development e sua posição em genéricos. A aquisição da Playtika por um consórcio de vários jogadores de private equity liderados por Chongqing New Century Cruise, agora conhecida como tecnologia de rede gigante de Xangai, permitiu à empresa chinesa entrar no mercado de jogos de azar online no exterior. (A Playtika está sediada em Israel e possui estúdios em vários países, incluindo Argentina, Austrália, Canadá, Japão e Estados Unidos.) A China também é um jogador no número crescente de acordos de tecnologia: aproximadamente 20% da compra de empate em 2016. Aumentando suas reservas de pó seco ao mesmo tempo, continuando uma tendência dos últimos anos. (Veja o Anexo 5.) Essas empresas enfrentam pressão cada vez maior para colocar seus recursos para funcionar.

Health care and private equity buyers have been particularly active. The acquisition of Gland Pharma of India strengthens Shanghai Fosun Pharmaceutical Development’s international business and its position in generics. The acquisition of Playtika by a consortium of several private equity players led by Chongqing New Century Cruise, now known as Shanghai Giant Network Technology, allowed the Chinese firm to enter the online gambling market overseas. (Playtika is headquartered in Israel and has studios in several countries, including Argentina, Australia, Canada, Japan, and the United States.) China is also a player in the rising number of tech deals: approximately 20% of 2016 outbound acquisitions by Chinese companies involved tech companies.

Private equity keeps buying. Private equity firms racked up another record year of deal making while increasing their reserves of dry powder at the same time, continuing a trend of the past several years. (See Exhibit 5.) These firms face ever-growing pressure to put their resources to work.

Dito isto, vemos um ambiente cada vez mais desafiador para os compradores de private equity, pois enfrentam os vários vários recorde de múltiplos e mais concorrência de adquirentes corporativos com ricos em caixa. O número de ativos de alta qualidade está diminuindo, e os credores cautelosos exigem que as empresas colocassem compartilhamentos de capital maiores para realizar transações. (Veja o Anexo 6.) Apesar das baixas taxas de juros, esse ambiente de mercado desafia os compradores de private equity a executar operacionalmente para atingir seus retornos -alvo. Evoluiu de um termo técnico para uma realidade na sala de reuniões na indústria após a indústria. À medida que o ritmo de mudanças orientadas pela tecnologia acelera, uma questão-chave para os executivos seniores se tornou: como nos posicionamos em um ecossistema altamente perturbador? Na maioria das vezes, as aquisições de modelos de negócios orientados à tecnologia e, especialmente, digitais, tornaram-se o instrumento de escolha para adquirir as tecnologias, capacidades e produtos necessários e para fechar lacunas de inovação. Hoje, uma em cada cinco transações tem um link claro para alguma forma de tecnologia, e o valor desses negócios como uma porcentagem do mercado geral é ainda maior. (Consulte o Anexo 7.)

Tech M&A resurges. “Digital disruption” has evolved from a tech term to a boardroom reality in industry after industry. As the pace of technology-driven change accelerates, a key question for senior executives has become: how do we position ourselves in a highly disruptive ecosystem? More often than not, acquisitions of tech-driven, and especially digital, business models have become the instrument of choice to acquire needed technologies, capabilities, and products and to close innovation gaps.

Though the overall M&A market has grown significantly over the past five years, the share of deals involving a tech target has been rising even faster. Today, one out of every five transactions has a clear link to some form of technology, and the value of these deals as a percentage of the overall market is even greater. (See Exhibit 7.)

Ofertas envolvendo metas de tecnologia diferem em muitos aspectos da M&A tradicional. Os líderes corporativos que contemplam as transações de tecnologia precisam reconsiderar como eles buscam fusões e aquisições. Sua revisão deve assumir todos os aspectos da elaboração de negócios, incluindo estratégia, execução, avaliação, sinergias e integração pós -meragineira. Parceiro sênior; Líder global de fusões & amp; Aquisições