O que o PE precisa saber sobre geopolítica e tecnologia

Há um novo normal na geopolítica e no comércio global. À medida que os atritos entre as nações aumentam, os governos estão vendo seus setores de tecnologia não apenas como motores de crescimento, mas também como fontes de inovação estratégica, concorrência e segurança nacional. Em resposta, eles estão tomando medidas decisivas para moldar os resultados do mercado, movimentos que provavelmente terão um impacto considerável nas oportunidades e resultados de investimento em todo o espaço.

Private equity (PE) as preocupações geopolíticas dos investidores foram historicamente limitadas a áreas historicamente propensas a riscos, como Mineração e energia. Porém, dado o aumento das preocupações internacionais sobre a tecnologia, a apreciação da geopolítica é essencial para avaliar com precisão as participações atuais, determinar futuras aquisições e desinvestimentos e pensar estrategicamente sobre a mixagem ideal de portfólio em todos os setores.

Isso é especialmente verdade agora que as tecnologias digitais se tornaram centrais para praticamente todos os aspectos de nossos negócios e vidas pessoais. A maioria dos produtos e serviços é fornecida hoje por meio de dispositivos digitais e em plataformas digitais, criando oportunidades atraentes de investimento em hardware, software e infraestrutura. Produtos tradicionais como automóveis tornaram-se fortemente dependentes do software, e vastas oportunidades estão surgindo no desenvolvimento de aplicativos, comércio eletrônico, dados financeiros e de consumidores e outras áreas.

As empresas estão respondendo de acordo. A Europa oferece um caso em questão. Desde 2016, a parcela de acordos de setores em que a PE tradicionalmente se concentra - como bens de varejo e industrial - diminuiu em meio a um aumento significativo nos acordos de tecnologia. A pandemia apenas acentuou essa tendência. De acordo com o PitchBook, no EF2019 e no EF2020, a tecnologia foi a única indústria que viu um crescimento claro na atividade de PE globalmente.

In what follows, we tease out the geopolitical implications for PE in three key areas: electronics supply chains, segurança cibernética e Dados regulamentos e tributação e aplicação antitruste. Como os investidores de PE podem criar o entendimento e a resiliência necessários para criar vantagem em um ambiente cada vez mais incerto? De acordo com pesquisadores da Global Trade Alert da Universidade de St.Gallen, os setores de manufatura com o maior número de intervenções comerciais prejudiciais são metais, produtos químicos e veículos a motor. Nos anos 80 e início dos anos 90, surgiram uma variedade de atritos comerciais quando empresas coreanas e japonesas emergiram como concorrentes dos EUA na fabricação de semicondutores. Desde o final dos anos 90, no entanto, esses atritos diminuíram. Um acordo para eliminar tarifas sobre produtos de TI, assinado em 1996 por um grande subconjunto de membros da Organização Mundial do Comércio, criou uma linha de base de longa data da estabilidade da indústria.

Disruption in Electronics Supply Chains

Until recently, geopolitics has had comparatively little impact on electronics supply chains. According to researchers at Global Trade Alert at the University of St.Gallen, the manufacturing sectors with the largest number of harmful trade interventions are metals, chemicals, and motor vehicles. Back in the 1980s and early 1990s, a variety of trade frictions arose when Korean and Japanese firms emerged as competitors to the US in semiconductor manufacturing. Since the late 1990s, however, these frictions have ebbed. An agreement to eliminate tariffs on IT products, signed in 1996 by a large subset of World Trade Organization members, created a long-standing baseline of industry stability.

, mas essas dinâmicas estão mudando. A demanda por produtos de tecnologia e seus componentes e matérias -primas associadas aumentou as vulnerabilidades para empresas e nações que dependem de um conjunto estreito de fornecedores geograficamente concentrados. Um punhado de empresas americanas dominam o design do chip de fable, por exemplo, enquanto os semicondutores de alto desempenho são feitos principalmente em instalações localizadas na Coréia e Taiwan. A China continental é o centro global da montagem de eletrônicos de consumo. Enquanto isso, as tensões globais de guerra comercial, bem como a pandemia, forçaram os governos a se tornarem mais claros sobre os riscos. Muitos agora estão tomando ações para reformular suas capacidades de fabricação e aumentar a autoconfiança. Nos EUA, o governo Biden ordenou uma extensa revisão de resiliência da cadeia de suprimentos, concluindo que é necessária uma ação urgente para conter o declínio na parcela do país na capacidade global de fabricação de semicondutores. A administração também implantou um programa federal multibilionário para incentivar a participação nesse mercado. Enquanto isso, na UE, as recentes interrupções na fabricação automotiva - resultando em uma escassez de semicondutores - aumentaram o senso de urgência para aumentar a fabricação doméstica de semicondutores, com o novo financiamento marcado para apoiar a indústria.

This concentration of activities among just a few geographies and companies has made supply chains more efficient and more vulnerable to disruption. Meanwhile, global trade war tensions, as well as the pandemic, have forced governments to become more clear-eyed about the risks. Many are now taking actions to reshore their manufacturing capabilities and increase self-reliance.

Take, for example, the semiconductor industry, which lies at the core of the electronics supply chain. In the US, the Biden Administration has ordered an extensive supply chain resilience review, concluding that urgent action is needed to stem the decline in the country’s share of global semiconductor manufacturing capacity. The administration has also deployed a multibillion-dollar federal program to incentivize participation in this market. Meanwhile, in the EU, recent disruptions in automotive manufacturing—resulting from a shortage of semiconductors—have increased the sense of urgency to ramp up domestic semiconductor manufacturing, with new funding earmarked to support the industry.

Em 2014, a China revelou um plano estratégico para construir sua capacidade doméstica de fabricação de semicondutores. Desde então, vários megaprojetos estão em andamento para aumentar a produção de chips, apoiados por entidades de investimento guiado pelo Estado, como o Fundo Nacional de Investimentos da Indústria de Circuito Integrado da China. O 14º plano de cinco anos, cobrindo 2021 a 2025, coloca uma ênfase ainda maior na inovação doméstica e na autoconfiança. Componentes - China colocou restrições quantitativas na extração e processamento e regula as exportações através de um sistema de licenciamento. Da mesma forma, em 2019, o Japão impôs controles de exportação sobre a Coréia do Sul sobre a distribuição de produtos químicos especiais usados ​​na fabricação de semicondutores. A medida foi feita em retaliação contra uma decisão do tribunal sul -coreana que exige o pagamento das reparações da Segunda Guerra Mundial. Essas restrições de exportação tiveram efeitos indiretos para outras geografias que dependem das importações de chips fabricados coreanos.

Even as governments take action to increase their domestic supply chain resilience, they are also imposing a variety of trade barriers that are accentuating existing supply risks.

As the world’s dominant producer of rare earth minerals—vital raw materials for batteries and electronics components—China has placed quantitative restrictions on extraction and processing and regulates exports through a licensing system. Likewise, in 2019, Japan imposed export controls on South Korea over the distribution of specialty chemicals used in semiconductor manufacturing. The move was made in retaliation against a South Korean court decision requiring the payment of World War II reparations. These export restrictions had knock-on effects for other geographies that rely on imports of Korean-made chips.

também em 2019, os EUA começaram a impor um série de controles de exportação Nas empresas americanas que fornecem tecnologia crítica à Huawei Corporation da China, que está entre os três principais globalmente em equipamentos de telecomunicações e vendas de smartphones. Tanto os EUA quanto a UE estão aumentando a triagem de investimentos estrangeiros, com foco nos setores de alta tecnologia, tornando efetivamente mais difícil para os investidores externos a propriedade intelectual tecnológica apropriada (IP) por meio de fusões e aquisições de fusões e aquisições. Eles podem aumentar o investimento em empresas preparadas para aproveitar os incentivos da cadeia de suprimentos e mudanças associadas na mistura de comércio global. Ao mesmo tempo, restrições regulatórias adicionais ao comércio nas principais tecnologias e componentes podem colocar as participações existentes em risco. Os investidores devem analisar sua exposição aos riscos da cadeia de suprimentos sob uma série de cenários - desde um mundo de agravamento de atritos e riscos geopolíticos, até o status quo, até um em que os frutos diminuem - e planejam de acordo. soberania. Os dados se tornaram uma mercadoria altamente valiosa; Os governos estão respondendo com novos regulamentos que regem seu armazenamento, uso e movimento. A Lei de Segurança Cibernética da UE de 2020 estabelece uma estrutura harmonizada de segurança cibernética para produtos, serviços e processos digitais. A China, por sua vez, está construindo um ecossistema de dados praticamente independente com leis de segurança cibernética cada vez mais complexas que impõem requisitos de localização de dados a pesquisas privadas e comercialmente financiadas. O país também está cobrando outras restrições ao uso comercial de dados. Enquanto isso, alguns governos estão tomando o assunto em suas próprias mãos, abordando o cenário cibernético em mudança por meio de acordos comerciais preferenciais e multilaterais. Para a digitalização do comércio transfronteiriço, os compromissos em fluxos de dados e localização, implementação de tarefas em produtos digitais e medidas para proteger informações pessoais. O contrato aborda questões emergentes enfrentadas por exportadores e operadores de comércio eletrônico, reduzindo os custos comerciais e atrasos na liberação. Ele garante acesso mais fácil aos mercados para serviços digitais, maior certeza para o comércio de produtos digitais, a conformidade mais fácil com os regulamentos nacionais e maior confiança do consumidor.

PE firms will have to adopt smart strategies to adapt to these trends. They can increase investment in companies poised to take advantage of supply chain reshoring incentives and associated shifts in the mix of global trade. At the same time, further regulatory restrictions on trade in key technologies and components could place existing holdings in jeopardy. Investors should analyze their exposure to supply chain risks under a range of scenarios—from a world of worsening geopolitical frictions and risks, to the status quo, to one in which frictions decline—and plan accordingly.

Cybersecurity and Data Protectionism

The global surge in digital services has raised new issues and concerns over privacy, IP, cybersecurity, and national sovereignty. Data has become a highly valuable commodity; governments are responding with new regulations governing its storage, use, and movement.

In 2018, the EU enacted the General Data Protection Regulation (GDPR) to regulate the use and security of private data. The EU’s Cybersecurity Act of 2020 establishes a harmonized cybersecurity framework for digital products, services, and processes. China, for its part, is building a virtually self-contained data ecosystem with increasingly complex cybersecurity laws that impose data-localization requirements on privately and commercially funded research. The country is also levying other restrictions on the business use of data.

The international trading system is playing catch-up with these changes and has yet to put in place rules governing digital trade. In the meantime, some governments are taking matters into their own hands, addressing the shifting cyber landscape through preferential and multilateral trade agreements.

For example, several Asian-Pacific countries—namely China, Japan, South Korea, Australia, and New Zealand, along with the ten member states of the ASEAN bloc—signed the Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP) in November 2020. It contains provisions for the digitization of cross-border trade, commitments on data flows and localization, implementation of duties on digital products, and measures to protect personal information. The agreement addresses emerging issues facing exporters and e-commerce operators by reducing trading costs and clearance delays. It ensures easier access to markets for digital services, increased certainty for trade in digital products, easier compliance with national regulations, and greater consumer trust.

outros acordos recentes de livre comércio, como o Renegociado NAFTA (conhecido como USMCA) e o Acordo de Comércio e Cooperação do Reino Unido-UE, contêm regras semelhantes. E, no nível multilateral, alguns membros da OMC estão negociando um acordo sobre comércio eletrônico. Entre as prioridades apresentadas estão permitindo o fluxo livre de dados e proibindo a localização de dados forçados. Em 2018, os EUA produziram um relatório alegando que o governo chinês patrocina e permite que o Cybertheft da tecnologia dos EUA e, em 2020, começou a tomar ações agressivas contra as empresas de telecomunicações, software e serviços de Internet da China. Em dezembro daquele ano, o governo dos EUA emitiu uma ordem executiva direcionando a Bolsa de Nova York para excluir as três principais empresas de telecomunicações da China - China Mobile, China Unicom e China Telecom - que, com seus supostos laços com os militares chineses.

Cybersecurity continues to be a fraught geopolitical issue, particularly in the context of US-China relations. In 2018, the US produced a report alleging that the Chinese government sponsors and enables the cybertheft of US technology and in 2020 began to take aggressive actions against China-based telecom, software, and internet services firms. In December of that year, the US government issued an executive order directing the New York Stock Exchange to delist China’s three major telecom companies—China Mobile, China Unicom, and China Telecom—owing to their alleged ties to the Chinese military.

PE deve se adaptar ao ambiente cada vez mais complexo do comércio digital. As empresas de portfólio em que investem podem ter que equilibrar a necessidade de estar presente em mercados atraentes contra os riscos do armazenamento de dados locais. À medida que os ecossistemas de dados se tornam mais independentes, as empresas de PE terão que direcionar seus investimentos para diferentes empresas em cada mercado, além de responsáveis ​​pelas preferências locais do consumidor. E eles terão que proteger suas apostas em futuros resultados geopolíticos-preparando-se para uma série de cenários de segurança cibernética EUA-China, por exemplo, e pesando novas regras comerciais globais contra regulamentos nacionais. Ambos têm o potencial de afetar as estratégias de portfólio das empresas de PE e as decisões de investimento.

Taxation and Antitrust Regulation

Multinational technology companies face two key challenges from governments looking to reduce their power: taxation and antitrust action. Both have the potential to affect PE firms’ portfolio strategies and investment decisions.

Tributação. Como muitas empresas de tecnologia fornecem serviços essenciais em países onde não têm presença física, muitas vezes há uma incompatibilidade entre a quantidade considerável de valor que criam e os impostos que pagam. Como resultado, várias empresas pagam impostos abaixo da média, que são exacerbados pelo uso de mecanismos tributários complexos offshore para minimizar seus encargos fiscais. Muitas empresas obtêm pouco ou nenhum lucro tributável, apesar das enormes receitas globais. As tecnologias potencialmente sujeitas a impostos sobre serviços digitais incluem plataformas de mídia social, mecanismos de pesquisa, mercados on -line e anúncios sobre interfaces digitais.

To address the issue, the EU and several countries have been exploring the use of digital services taxes to be levied on revenue instead of profits. Technologies potentially subject to digital services taxes include social media platforms, search engines, online marketplaces, and advertisements on digital interfaces.

Debates sobre impostos sobre serviços digitais criaram divisões entre os países. A UE e alguns países asiáticos argumentaram que esses impostos permitirão que eles obtenham uma parte justa da receita tributável das empresas de tecnologia que operam em seus territórios. Outros, incluindo os EUA, se opuseram a eles, em parte por causa das questões que os regimes tributários digitais nacionais diferentes e descoordenados causariam empresas multinacionais. Como parte desse acordo, uma proporção de recebimentos de impostos seria redistribuída para as jurisdições em que a renda de uma empresa é gerada para desencorajar a mudança de lucros para os países de impostos inferiores. Nós, onde é necessária uma supermaijoridade no Senado. Como parte do acordo, os membros concordaram com um período de dois anos para permitir que a ratificação ocorra, durante a qual não imporão novos impostos sobre serviços digitais. Os EUA também retiraram suas medidas de retaliação propostas contra vários países que já introduziram esses impostos.

The outlook for the use of digital services taxes is complicated by a recent consensus among the G20 countries—which now includes members of the OECD—to impose a global minimum corporate income tax of 15%. As part of this arrangement, a proportion of tax receipts would be redistributed to the jurisdictions where a firm’s income is generated in order to discourage the shifting of profits to lower-tax countries.

Following a landmark agreement in October 2021, the OECD is now drawing up plans to implement the global minimum corporate tax rate by 2023. This would require ratification and implementation by all 136 signatories, including the US, where a Senate supermajority is required. As part of the deal, members have agreed to a two-year standstill period to allow ratification to occur, during which they will not impose any new digital services taxes. The US has also withdrawn its proposed retaliatory measures against multiple countries that have already introduced these taxes.

Isso significa que os planos da UE estão no gelo por enquanto. Mas o que quer que aconteça, a maneira como as grandes empresas digitais são tributadas está mudando. Se os planos da OCDE forem ratificados, uma proporção dos impostos que eles pagam estará vinculada a onde quer que suas receitas sejam geradas. Se os planos não forem ratificados, a UE e outros se moverão rapidamente para reabrir o debate.

Antitrust. De acordo com a Lei, os mercados seriam necessários para tratar empresas de terceiros que oferecem produtos e serviços nos mesmos termos que os seus nos resultados de pesquisa e nas lojas de aplicativos. Em novembro de 2020, os reguladores antitruste da China impediram efetivamente a listagem pública da ANT, uma das maiores empresas de tecnologia do país. Um mês depois, o Departamento de Comércio dos EUA abriu uma investigação antitruste do Facebook. E em junho de 2021, a UE lançou procedimentos antitruste contra a Amazon. O impacto varia dependendo do modelo de negócios de uma empresa em particular e do setor e das geografias em que opera. A abordagem proposta da UE, por exemplo, tem como alvo principalmente empresas que geram receita em mercados on -line, mídias sociais e publicidade. Embora o foco principal esteja em multinacionais maiores, a participação de mercado regional também é uma consideração essencial, para que jogadores menores de rápido crescimento possam se encontrar em breve dentro do escopo dessas medidas. Tech companies are increasingly exposed to antirust actions by governments concerned about their oligopoly and even monopoly power.

The European Commission’s current Digital Markets Act, for example, aims to level the distortions of the playing field caused by the dominance of US technology firms in areas such as online marketplaces and social media. Under the act, marketplaces would be required to treat third-party businesses offering products and services on the same terms as their own in search results and on app stores.

Meanwhile, antitrust authorities around the world are taking a closer look at big tech. In November 2020, China’s antitrust regulators effectively prevented the public listing of Ant, one of the country’s largest technology companies. A month later, the US Department of Commerce opened an antitrust investigation of Facebook. And in June 2021, the EU launched antitrust proceedings against Amazon.

PE investors should consider how forthcoming antitrust actions and new digital services taxes could affect their portfolio companies and potential investments. The impact will vary depending on a particular company’s business model and the sector and geographies it operates in. The EU’s proposed approach, for example, primarily targets companies that generate revenue in online marketplaces, social media, and advertising. While the main focus will be on larger multinationals, regional market share is also a key consideration, so fast-growing smaller players could soon find themselves falling within the scope of these measures.

O caminho a seguir

The global tech industry will become an even more attractive and dynamic opportunity for PE investors as its trade value increases. But with this growth will come even greater focus by regulators and governments on the sector generally, along with increased exposure to geopolitical risk. As such, PE firms should prepare for four key trends:

• mais amplamente distribuídos cadeias de suprimentos de eletrônicos com requisitos regulatórios aumentados e incentivos para a produção local em certas jurisdições
• Mudanças nos regimes tributários para as empresas de tecnologia || 3715
• A greater focus on data privacy, with diverging national and regional regulatory ecosystems and additional digital trade barriers
• Aumento das ações antitruste destinadas a reduzir o poder de mercado dominante de certos players, como mercados on -line

As empresas podem se preparar para essas tendências, iniciando três ações. Qualquer fornecedor de eletrônicos de consumo, por exemplo, teria se beneficiado significativamente por ter estocada suprimentos adequados de semicondutores antes da atual escassez de suprimentos. Segundo, dado o ritmo acelerado da mudança, eles devem estabelecer um processo para identificar quaisquer riscos novos e emergentes e avaliar seu impacto potencial nas empresas de portfólio e em potenciais novos investimentos. Terceiro, as empresas de PE devem considerar explicitamente questões regulatórias como parte do processo de due diligence ao considerar novos investimentos e incluir um fluxo de trabalho específico para fazê -lo.

They should first run a portfolio review of assets to evaluate their degree of exposure. Any provider of consumer electronics, for example, would have benefitted significantly from having stocked adequate supplies of semiconductors ahead of the current supply shortage. Second, given the fast pace of change, they should establish a process for identifying any new and emerging risks and assess their potential impact on portfolio companies and potential new investments. Third, PE firms should explicitly consider regulatory issues as part of the due diligence process when considering new investments and include a specific workstream for doing so.

Investidores de PE, particularmente aqueles que se concentram no setor de tecnologia, precisam explicar as tendências geopolíticas e regulatórias emergentes. Cada vez mais os governos nacionalistas estão levantando as barreiras ao comércio digital de várias maneiras - e essa tendência só crescerá nos próximos anos. Os primeiros dias gratuitos da era digital terminaram. Os investidores precisam ser inteligentes na detecção de preocupações emergentes e garantir que eles gerenciem adequadamente seus portfólios de investimento em resposta. Johan Öberg