no Setor de energia , a capacidade de oferecer valor superior ao acionista durante a transição energética tornou -se um verdadeiro teste de decisões para excelência estratégica, excelente execução e resiliência. A análise do BCG do retorno total dos acionistas (TSR) no setor de energia de 2019 a 2023 revela diferenças significativas de desempenho. Entre os subsetores de energia, os retornos médios anuais variam de 48% a 6%. Nos subsetores, encontramos uma lacuna de 30%, em média, entre as empresas com desempenho superior e inferior. Os melhores desempenhos criaram consistentemente mais valor do que seus pares diretos no mesmo contexto macroeconômico. (Consulte “Sobre o estudo.”)
Sobre o estudo
Components of TSR
TSR is a reliable, hard-to-manipulate metric that can be compared across companies. It is measured as the return from a stock investment, with the assumption that all dividends are reinvested in the stock.
BCG’s approach deconstructs TSR into several underlying drivers. (See the exhibit “TSR pode ser entregue através de três principais fatores financeiros.”) Usamos uma combinação de crescimento da receita e mudança de margem para avaliar mudanças no valor fundamental. Em seguida, consideramos a mudança no múltiplo de avaliação de uma empresa para determinar o impacto das expectativas dos investidores. Juntos, esses dois fatores determinam a mudança na capitalização de mercado de uma empresa e ganho de capital (ou perda) de capital dos investidores. Finalmente, rastreamos a distribuição do fluxo de caixa livre para investidores e titulares de dívidas na forma de dividendos, recompras de ações e pagamentos de dívida para determinar a contribuição dos pagamentos de fluxo de caixa livres para a TSR de uma empresa. Metodologia
Our Sample and Methodology
Para determinar a amostra de nossa análise TSR da empresa de energia 2024, começamos com uma lista de todas as empresas de energia de capital aberto em todas as regiões e subsetores. Aplicamos vários critérios para filtrar a lista e chegar à amostra final. As 150 empresas incluídas na amostra final tiveram uma capitalização de mercado superior a US $ 7 bilhões, negociou pelo menos 20% de suas ações nos mercados de capitais públicos e foram listados publicamente durante o período completo de cinco anos de 2019 a 2023. As empresas listadas em chinês e russo são excluídas. O valor total de mercado da amostra é de quase US $ 5,1 trilhões. (Veja a exposição “O estudo abordou 150 das maiores empresas de energia, no valor de US $ 5,1 trilhões em limite de mercado.”)
Liderança TSR é resultado de decisões de alocação de capital de longo prazo. As empresas mais bem -sucedidas equilibram o investimento de capital, as distribuições de acionistas e a otimização do balanço para impactar positivamente a TSR. O gerenciamento das compensações tornou -se mais desafiador para as empresas de energia diante de uma transição de energia acelerada que requer US $ 37 trilhões de investimento nesta década . Para manter o acesso aos mercados de ações e capitalizar as oportunidades, as empresas também devem administrar a criação de valor dos acionistas.
Generating sufficient earnings growth is crucial for Criação de valor , dando às empresas maior flexibilidade na distribuição de caixa. Os melhores desempenhos alcançaram o dobro do crescimento da receita e tiveram 35% mais chances de obter economia e redução de custos do que seus pares. Eles também alocaram o capital para melhorias no balanço, duas vezes a taxa de pares e mantiveram os pagamentos dos acionistas por meio de ciclos. As empresas de energia precisam se destacar em todas essas áreas. (Veja a apresentação de slides “Desempenho de benchmarking TSR”.) Em nosso estudo, por exemplo, empresas de quase todos os subsectores energéticos estão investindo em poder renovável geração.
The slideshows below explore these dynamics and highlight the strategies of TSR top performers.
A Wide Range of Performance
As the energy transition progresses, companies are looking beyond traditional peer groups to assess performance, blurring industry boundaries. (See the slideshow “Benchmarking TSR Performance.”) In our study, for example, companies from nearly all energy subsectors are investing in renewable power generation.
Entre esses grupos de pares, leads de tecnologia limpa com um TSR médio de cinco anos de 48%. O sucesso dessas empresas é impulsionado pelo crescimento acelerado dos lucros e uma forte perspectiva futura de crescimento apoiada por políticas favoráveis, como as da Lei de Redução de Inflação dos EUA. Europa e América do Norte. Para essas empresas, os preços mais altos de commodities e por atacado apoiaram o crescimento dos ganhos e permitiram programas construtivos de alocação de capital. Por outro lado, os setores dependem de commodities como insumos, como petróleo e gás a jusante (O&G), lutou devido à sua exposição negativa a um ciclo de preços altos. ambiente de retornos regulamentados. Escolhas variadas de alocação de capital e ambientes regulatórios em evolução levaram a resultados divergentes. No entanto, certas empresas do grupo de pares, como Equinor e ExxonMobil, alcançaram resultados entre os dois primeiros quartis. Apesar da vantagem dos preços mais altos das commodities, grande parte dos ganhos da cabeça foi combatida por múltiplos de avaliação, especialmente para empresas européias. Isso persistente
Unsurprisingly, the study also found strong performance by energy peer groups that benefit from higher commodity prices—such as global exploration and production firms, national oil companies, European semi-regulated power and utility (P&U) companies, and P&U firms outside Europe and North America. For these companies, higher commodity and wholesale power prices supported earnings growth and enabled constructive capital allocation programs. In contrast, sectors dependent on commodities as inputs, such as downstream oil and gas (O&G), struggled owing to their negative exposure to a high price cycle.
Regulated utilities, designed for lower but stable long-term returns, had lower-quartile TSR from 2019 through 2023. However, the 23% difference in average annual returns between the top and bottom performers was surprisingly large in an environment of regulated returns. Varying capital allocation choices and evolving regulatory environments led to diverging results.
The TSR performance of integrated O&G and energy companies was generally in the third and fourth quartiles. However, certain companies within the peer group, such as Equinor and ExxonMobil, achieved results within the top two quartiles. Despite the advantage of higher commodity prices, much of the earnings upside was countered by contracting valuation multiples, especially for European companies. This persistent lacuna de avaliação entre nós e empresas européias continua sendo um diferencial de desempenho significativo dentro deste grupo de pares.
As condições macroeconômicas afetam significativamente o desempenho. Inflação mais alta, preços voláteis das commodities e alterações de políticas e dinâmicas regulatórias afetam a TSR entre os ciclos. Taxas de juros mais altas, por exemplo, desafiaram particularmente os grupos de geração de energia renovável no ano passado, reduzindo o valor percebido dos pipelines do projeto. O aumento das taxas de juros também colocou ventos de cabeça para outros grupos de pares de P&U, principalmente utilitários regulamentados, com o número de casos de taxa na América do Norte atingindo um alto de todos os tempos em 2023. No entanto, os retornos permitidos pelos reguladores têm aumentos de juros atrasados, devido a crescentes preocupações sobre os clientes. Em energia limpa, os melhores desempenhos criaram dez vezes mais valor do que o índice de mercado cumulativamente durante os cinco anos cobertos pelo estudo. Em O&G, os líderes superaram aproximadamente 400%e em serviços públicos em 77%. (Veja a apresentação de slides “Excelindo em seis Dimensões. ”)
In this environment, the TSR stars’ outperformance was especially impressive. In clean energy, top performers created ten times more value than the market index cumulatively during the five years covered by the study. In O&G, the leaders outperformed by approximately 400%, and in utilities by 77%.
How the Top Performers Excelled
The top performers achieved superior TSR by excelling consistently across the following six dimensions. (See the slideshow “Excelling in Six Dimensions.”)
CRESCIMENTO DE RECEITAS: DOLHE ACONHA NA ENTREGA. Os melhores desempenhos entregaram o dobro do crescimento da receita de seus pares. Empresas de todo o setor de energia alcançam crescimento de várias maneiras: através do crescimento da base da taxa (utilitários e redes regulamentadas), otimizando a exposição ao mercado por atacado (P&U semi-regulamentada europeia), execução eficiente de projetos de capital e fusões e aquisições. Apesar das diferentes abordagens, as empresas de sucesso compartilham denominadores comuns: gerenciar projetos de capital para reduzir os riscos e maximizar os ganhos; e modelos de negócios de ajuste fino e estratégias de portfólio para maximizar os ganhos dos núcleos e novos negócios.
Gerenciamento de custos: seja estratégico e sistemático. Líderes TSR tiveram 35% mais chances de obter economia de custos e reduções. Ao implementar programas proativos de redução de custos estratégicos, as empresas aprimoram os ganhos e o desempenho ao criar a resiliência do portfólio. Essa abordagem leva a uma expansão de margem significativamente maior em comparação com os pares. As empresas de O&G integradas com melhor desempenho, por exemplo, utilizaram programas de redução de custos proativos e estratégicos para impulsionar a expansão da margem e permitir a competitividade de custos por meio de ciclos.
Balance-Sheet Health: Strengthen Financial Foundations. Os principais artistas do TSR tiveram duas vezes mais chances de alocar capital para melhorar os balanços. Eles reduziram ativamente a dívida e mantiveram a saúde financeira, criando resiliência contra ambientes voláteis de preços macroeconômicos e de commodities. Sem essa resiliência, o estresse do balanço pode afetar diretamente a TSR, pois as empresas são forçadas a tomar medidas corretivas, como vendas de ativos em dificuldades, emissão de ações que dilui a equidade e os cortes de dividendos que prejudicam a confiança dos investidores.
Shareholder Payouts: Consistency Trumps Size. As principais empresas de energia tiveram 40% mais chances de manter os pagamentos dos acionistas por meio de ciclos. Eles se distinguiram ao cumprir consistentemente os compromissos de dividendos, mesmo durante períodos de estresse - uma tendência observada em todos os grupos de pares. Por exemplo, liderar as empresas a jusante aceleraram os retornos de capital aos acionistas por meio de recompras de ações, mantendo e aumentam os dividendos de forma consistente. O tamanho do pagamento e o saldo entre dividendos e recompras foram menos significativos na diferenciação do TSR.
Valuation Multiple Stability: Prevent Contraction. Os líderes da TSR tiveram 30% mais chances de ter uma avaliação crescente. Os múltiplos de avaliação são um vento de cabeça no setor de energia, especialmente em O&G. Mais da metade dos grupos de pares do setor energético experimentaram contração múltipla. As empresas de melhor desempenho evitaram isso-e às vezes até alcançavam expansão-ao consolidar a confiança dos investidores e aumentar as avaliações por meio de um ciclo virtuoso de crescimento de lucros desdobrados, pagamentos consistentes e saúde do balanço. As redes regulamentadas europeias com melhor desempenho, por exemplo, estão aumentando suas bases de ativos regulamentadas mais rapidamente do que seus pares, mantendo a saúde e os pagamentos do balanço, resultando em uma perspectiva de crescimento de ganhos mais alta e multiplos de avaliação de premium.
Deal-Making: Use Transactions to Optimize the Portfolio and Business Model. oitenta por cento dos melhores desempenhos Transações usadas para gerenciar ativamente suas carteiras . Essas empresas criam valor por meio de transações, buscando seletivamente acordos que se alinham estrategicamente com seus objetivos de portfólio e capital. Por exemplo, as principais concessionárias regulamentadas da América do Norte estão vendendo empresas não regulamentadas para concentrar suas carteiras e aumentar o capital para ajudar a financiar planos de investimento robustos de transmissão e distribuição. Os principais artistas da TSR ultrapassaram seus pares, gerenciando compensações de alocação de capital corporativo de maneira eficaz entre decisões de reinvestimento, pagamentos de acionistas e saúde financeira. Em última análise, o sucesso depende da capacidade de equilibrar prioridades imediatas com objetivos estratégicos de longo prazo-um ato de equilíbrio que é mais viável com essas lições testadas e testadas dos principais desempenhos do setor. Slideshows. Inscreva -se
The lessons drawn from the top TSR performers over the past five years offer a roadmap for navigating the energy sector’s unprecedented challenges and opportunities. The top TSR performers surpassed their peers by managing corporate capital allocation tradeoffs effectively among reinvestment decisions, shareholder payouts, and financial health. Ultimately, success hinges on the ability to balance immediate priorities with long-term strategic goals—a balancing act that is more achievable with these tried-and-tested lessons from the sector's top performers.
The authors thank Logan Besuden, Rishi Garg, Sadegh Eghdami, and Margaux Vandenbussche for their contributions to the analyses presented in the article and slideshows.
