Os investidores recompensam a negociação verde com retornos mais altos nos mandatos mais curtos e mais longos? A resposta é crucial para as empresas que estão definindo sua estratégia de fusões e aquisições para os próximos anos. O acordo verde está ganhando vapor Como uma ferramenta para apoiar transformações ambientais, mas esses acordos geralmente comandam um prêmio substancial. Em um nível mais granular, no entanto, a indústria, a região, a ousadia do acordo e as características das partes são variáveis importantes. Embora as descobertas pintam uma imagem complexa, a mensagem é clara: as empresas que usam a abordagem certa para a transmissão verde geram retornos mais altos.
A recent BCG study finds that green deals generally create more value than nongreen deals upon announcement and over the ensuing two years. At a more granular level, however, the industry, region, boldness of the deal, and characteristics of the parties are important variables. Although the findings paint a complex picture, the message is clear: companies that use the right approach to green dealmaking generate higher returns.
O desempenho varia de acordo com a indústria e a região
Nossas análises focadas em duas métricas:
- == RETORNO ABNORMAL CUMULATIVO (CAR) sobre os três dias antes e os três dias após um anúncio de acordo com o acordo, para medir o anúncio de curto, para medir o curto, para medir o anúncio de curto, para medir o curto, para medir o anúncio de curto, para medir o curto, para medir o anúncio de curto e o acordo, para medir o anúncio de curto e o acordo, para medir o anúncio de curto, para medir a curta, para medir a curta, para medir o anúncio de curto-dia. Retorno do acionista (RTSR) em períodos de 12 e 24 meses, para avaliar a criação de valor de longo prazo
- Relative total shareholder return (rTSR) over 12- and 24-month periods, to assess longer-term value creation
(para obter detalhes adicionais, consulte “ Como rastreamos a atividade de fusões e aquisições por ano ”)
Em um nível agregado, nossas análises dos resultados do CAR e RTSR descobriram que as ofertas verdes criam valor. O carro mediano de transações relacionadas a ambientais (1,0%) é significativamente maior que o de negócios não verdes (0,6%) e a longo prazo, o que a mediana é de dois anos de troca (0,6%). Níveis, no entanto, a situação é mais variada. A criação de valor a longo prazo difere substancialmente entre os setores.
Some Industries Struggle to Create Long-Term Value
At the industry level, green deals create value at least as well as nongreen deals do. Announcement returns indicate that investors generally appreciate green dealmaking. However, longer-term value creation differs substantially across sectors.
energia e utilitáriosThe energy and setor de serviços públicos Verga muita atenção, dado que as empresas dentro de TI representam uma parcela significativa de todos os acordos verdes entre os setores. Nesse setor, os negócios da Green superam os acordos não verdes nos dois períodos que analisamos. Isso provavelmente reflete o fato de que os compradores adquirem empresas de energia limpa (como fabricantes de combustíveis renováveis e operadores de parques eólicos) ou fornecedores de serviços de tratamento ou reciclagem eficientes de tratamento de resíduos ou reciclagem-benefícios sinérgicos para atores de energia e serviços públicos, especialmente à luz da crescente urgência para empregar práticas comerciais mais verdes. No entanto, nossas descobertas carregam algumas advertências. Embora o carro seja positivo para acordos verdes, está abaixo da mediana em todas as indústrias. As empresas nesse setor podem estar recebendo uma colisão menor de anúncio, porque as ofertas verdes são mais comuns. Mais impressionantemente, o RTSR de dois anos para acordos verdes é negativo, embora significativamente menos negativo do que para acordos não verdes. Evidentemente, embora os investidores geralmente favorecem as empresas nesse setor que gerenciam ativamente seus portfólios por meio de fusões e aquisições, os adquirentes são, em média, a não criar valor.
bens de consumo e varejo. nos bens de consumo e Setor de varejo , O Green Acordes supera significativamente os acordos não verdes no carro e no RTSR de dois anos. Os investidores reconhecem que os consumidores apreciam os resultados de acordos verdes, incluindo ofertas expandidas de produtos orgânicos e maior uso de embalagens ecológicas. Como esses resultados potencialmente aumentam a imagem e as vendas corporativas das empresas, as ofertas verdes geram retornos mais altos dos acionistas. Os acordos de alto desempenho incluem a fusão da Amazon com a Whole Foods, um operador de supermercado natural e orgânico, e a aquisição da Garden Protein International pela Pinnacle Foods, produtora e atacadista de produtos proteicos à base de plantas.
Finanças e imóveis. Um nível semelhante de desempenho superior para acordos verdes é evidente nas finanças e setor imobiliário . Por exemplo, os investidores responderam favoravelmente à aquisição de troca climática da Intercontinental Exchange, líder no desenvolvimento de mercados de emissões negociadas. Eles também geralmente gostam de movimentos de gerentes de ativos, como fundos de investimento e empresas de private equity, para investir em metas verdes. Para bancos e empresas de gerenciamento de ativos , em particular, os acordos da Green superam claramente os acordos não verdes em dois anos RTSR, uma indicação da conscientização dos investidores de que os clientes dessas instituições favorecem a adoção de práticas mais ecológicas. A imagem é menos clara para empresas de seguros e empresas imobiliárias.
Materiais. O carro mais alto para ofertas verdes na indústria de materiais Provavelmente reflete a visão positiva dos investidores sobre transformações ou negócios ambientais que fornecem acesso aos chamados "materiais futuros", permitindo transições para a energia mais verde. Por outro lado, o RTSR de dois anos para acordos verdes é negativo e menor do que para acordos não verdes. Os desafios da criação de valor a longo prazo são evidentes para acordos verdes na maioria do setor de materiais, inclusive em metais e mineração , materiais de construção, embalagem e produtos de papel e florestas. Ainda assim, esperamos que os imperativos descarbonizem as operações e adquiram novos tipos de materiais motivem negociações verdes adicionais no setor.
Technology, Media, and Telecommunications (TMT). para
Empresas de TMT
, acordos verdes e não verdes têm carro positivo, mas RTSR de dois anos negativo. Isso pode ser devido ao tamanho da amostra relativamente pequeno para ofertas de TMT verdes. Também pode indicar que os investidores consideram as transformações verdes menos relevantes para empresas digitais que não possuem uma grande CO 2 pegada. Analisando as ofertas verdes de adquirentes da América Latina, África e Oriente Médio é difícil porque as amostras de dados são muito pequenas (menos de 20 lida com dados suficientes em cada região) que os resultados que eles produzem não são confiáveis. para acordos verdes do que para acordos não verdes após o anúncio. (Veja Anexo 2.)
Asia-Pacific Companies Excel in Value Creation
Our regional analysis focused on acquirers from North America, Europe, and Asia-Pacific. Analyzing the green deals of acquirers from Latin America, Africa, and the Middle East is difficult because data samples are so small (fewer than 20 deals with sufficient data in each region) that the results they yield are unreliable.
Our analysis of North America, Europe, and Asia-Pacific found that investors react more positively to green deals than to nongreen deals upon announcement. (See Exhibit 2.)
A longo prazo, no entanto, há uma variabilidade muito maior:
- Na Ásia-Pacífico, o RTSR de dois anos de negócios verde é significativamente mais alto do que os negócios que não são mais altos, mas os negócios da NONGRENS. Focadas fusões e aquisições focadas
- In Europe, green deals perform well, but nongreen deals have an edge, suggesting that European acquirers find it harder to create value from environmentally focused M&A.
- Na América do Norte, o RTSR médio de dois anos em todos os negócios é negativo, apontando para desafios significativos na criação de valor. Mesmo assim, as ofertas verdes se saem melhor do que as ofertas não verdes.
Bold Moves Often Create More Value
To delve further into the performance of green deals, we compared Criação de valor Em três contextos: negócios principais versus negócios não -core, alcance geográfico e condições econômicas. (Consulte o Anexo 3.)
Core Business versus Noncore Business. Nossa análise mostra que as aquisições dos negócios principais-ou seja, as empresas-alvo da família mais ampla do setor de um adquirente-produziram RTSR de dois anos significativamente mais altos do que as aquisições de negócios não-core. Isso é consistente com a descoberta anterior de que os mercados de capitais impõem Um “desconto do conglomerado” em diversas carteiras corporativas . No curto prazo, no entanto, o carro é bastante alto para aquisições verdes não -core. O mercado de capitais parece reagir favoravelmente ao anúncio desses acordos, talvez indicando que os investidores estão inicialmente impressionados com movimentos ousados para comprar ativos ecológicos fora da indústria do adquirente.
Alcance geográfico. Para todos os três tipos, as ofertas verdes têm um carro mais alto que as ofertas não verdes. Surpreendentemente, os acordos inter-regionais têm o maior RTSR de dois anos, indicando que são as fontes mais promissoras de criação de valor a longo prazo. Isso pode ser porque os conselhos e as partes interessadas examinam mais de perto essas ofertas antes da execução. Coletivamente, essas descobertas sugerem que os comerciantes devem considerar alvos verdes não apenas nas regiões que conhecem bem, mas também em outras regiões. O escrutínio adicional necessário ao comprar metas em regiões desconhecidas pode ser recompensado com retornos mais altos. We examined domestic deals (both parties based in the same country), intraregional deals (for example, a US-based company acquiring a Canadian target), and interregional deals (for example, a French company acquiring a Japanese target). For all three types, green deals have higher CAR than nongreen deals.
Green deals in the domestic market, where acquirers are usually quite knowledgeable about local dynamics, have positive two-year rTSR, while intraregional deals have negative rTSR during this period. Surprisingly, interregional deals have the highest two-year rTSR, indicating that they are the most promising sources of longer-term value creation. This might be because boards and stakeholders more closely scrutinize such deals before execution. Collectively, these findings suggest that dealmakers should consider green targets not only in regions they know well but also in other regions. The additional scrutiny required when buying targets in unfamiliar regions may be rewarded with higher returns.
Condições econômicas. Independentemente das condições econômicas, os investidores recompensam inicialmente as empresas por fazer aquisições verdes. Dois anos após uma aquisição, no entanto, o RTSR dos compradores é maior para acordos verdes que foram anunciados em uma economia fraca. De fato, os acordos da Green anunciados em uma economia forte têm RTSR negativo, sugerindo que, durante os bons momentos, os adquirentes tendem a superestimar os benefícios de um acordo ou pagar em excesso por um alvo. Em resumo, correr o risco de comprar ativos verdes em uma economia fraca parece ser uma estratégia vencedora, o que é consistente com Nossa pesquisa mais ampla sobre negociação em desaceleração .
Tanto o comprador quanto o vendedor Matter
Também analisamos acordos verdes das perspectivas de diferentes tipos de compradores e vendedores. (Consulte o Anexo 4.)
Adquirentes verdes e não verdes. Adquirentes verdes são empresas que adotaram um modelo de negócios ecológico. Identificamos essas empresas usando nosso campo de dados proprietário de termos ambientais para rastrear o campo de dados "Descrição dos negócios do adquirente" disponível nos fornecedores de dados de negócios. Categorizamos outros compradores na amostra AS NONDREENEN AUCMERS. (Ver " Definindo ESG e transações de fusões e aquisições ambientais ”Para uma descrição do dicionário.) As metas não verdes em negócios mais verdes- ou pelo menos antecipam que os adquirentes verdes não serão afetados adversamente pela compra de metas não verdes. Indústria em que as empresas têm a maior necessidade de adquirir ativos verdes. A compra de ativos verdes de investidores financeiros gera mais valor de curto e longo prazo do que comprá-los de uma empresa- ou seja, um vendedor estratégico. O mercado de capitais reconhece que os investidores financeiros geralmente vendem empresas depois de melhorarem sua estratégia e operações, entre outros aspectos do desempenho. Os vendedores estratégicos, por outro lado, têm maior probabilidade de alienar ativos verdes com baixo desempenho, mantendo aqueles que estão com bom desempenho.
In environmentally focused transactions, nongreen acquirers realize higher CAR and two-year rTSR than green acquirers—an indication that investors reward nongreen acquirers for transforming toward a greener business model. For their part, green acquirers realize higher CAR and two-year rTSR when buying non-green targets. This might indicate that investors expect green acquirers to use their capabilities to transform nongreen targets into greener businesses—or at least anticipate that green acquirers will not be adversely affected by purchasing nongreen targets.
In the industrials and materials sectors, for example, the contrast is stark: nongreen buyers acquiring green targets realize positive one- and two-year rTSR, while green buyers have negative rTSR. We found a similar contrast in the energy and utilities industry—arguably the industry in which companies have the greatest need to acquire green assets. This suggests that value creation is highest when green deals have a transformative impact rather than merely reinforcing an existing green business model.
Financial-Investor Sellers. Buying green assets from financial investors generates more short- and longer-term value than buying them from a company—that is, a strategic seller. Capital markets recognize that financial investors usually sell businesses after they have improved their strategy and operations, among other aspects of performance. Strategic sellers, in contrast, are more likely to divest underperforming green assets while keeping those that are performing well.
Serial Acquirers. Retornos fortes de fusões e aquisições estão altamente correlacionadas com a experiência de negociação. Os adquirentes em série-aqueles que concluíram mais de cinco acordos em nossa amostra de dados-atualizados no RSTR de dois anos para acordos verdes e não verdes. Os adquirentes únicos têm carro mais alto para todos os acordos, mas sofrem um desempenho significativo no RTSR. A longo prazo, a experiência parece fazer uma diferença ainda maior na negociação verde do que em outros acordos: os adquirentes em série têm uma vantagem de 5,3 pontos cententes no RTSR em relação aos adquirentes únicos de acordos verdes versus uma vantagem de 1,3 ponto porcentagem para acordos não verdes. A mensagem é clara: a construção de conhecimentos e uma forte equipe de comerciantes é imperativa, especialmente para negócios verdes.
Em nossas análises, os investidores reconhecem o potencial de criação de valor dos acordos verdes. Mas, embora muitos negociadores criem valor a partir de fusões e aquisições verdes nos curtos e longos termos, outros lutam para ter sucesso. Na negociação verde-talvez até mais do que em outras transações, o sucesso requer um bem definido M&A estratégia que é integrada ao geral Estratégia corporativa e informado pela experiência. No próximo artigo desta série, exploramos os movimentos vencedores de fusões e aquisições verdes. Artigo.
The authors are grateful to Ashish Baid of BCG’s Transaction Center and to Miriam Benedi Díaz, Sonja-Katrin Fuisz-Kehrbach, and Benedicte Montgomery of BCG’s Climate & Sustainability practice for their valuable insights and support in the preparation of this article.
