Corrigindo a grande desconexão no investimento sustentável

For companies across the globe, pursuing sustainability often involves difficult tradeoffs between longer-term opportunities and near-term costs. Investor support is critical to striking the right balance. It gives management teams confidence that capital markets will reward them for investing in sustainability through higher share prices and total shareholder returns. It also gives them time to deliver on their Estratégias de sustentabilidade Sem interrupção de ataques ativistas ou lances de aquisição.

Na superfície, o apoio dos investidores à sustentabilidade parece forte. Os líderes das principais empresas de investimento manifestaram forte apoio à priorização da sustentabilidade a longo prazo em relação aos retornos e lucros de curto prazo. No entanto, esses compromissos de primeira linha dos líderes da empresa de investimentos não são totalmente refletidos na face das decisões de investimento-um fenômeno que chamamos de "grande desconexão". Em pesquisas e entrevistas, os gerentes e analistas de portfólio nos disseram que permanecem focados principalmente em considerações tradicionais de investimento, especialmente retornos potenciais do crescimento de médio prazo e melhoria da lucratividade. Eles apontam para a falta de clareza sobre os retornos financeiros como o impedimento mais importante para dar uma consideração maior de sustentabilidade nas decisões de investimento do dia-a-dia. Por sua vez, os executivos corporativos geralmente são incertos sobre se o mercado de capitais os recompensará por fazer escolhas que promovam a sustentabilidade. Como resultado, as empresas perdem as oportunidades de fornecer retornos mais fortes de longo prazo aos acionistas, reduzindo os riscos de sustentabilidade materiais e/ou explorando novos pools de lucro. O setor de investimentos precisa traduzir os compromissos de sustentabilidade dos líderes mais diretamente na tomada de decisões diárias do investimento. As empresas precisam dar aos investidores evidências claras e convincentes dos benefícios esperados de seus esforços de sustentabilidade-incluindo seus retornos financeiros de longo prazo. Os padrões para relatórios de sustentabilidade transparentes e consistentes permitirão que investidores e empresas fechem as lacunas entre ambição, investimento e

BCG’s research over the past several years provides evidence of such a disconnect. In surveys and interviews, portfolio managers and analysts have told us that they remain primarily focused on traditional investment considerations, especially potential returns from medium-term growth and profitability improvement. They point to a lack of clarity about financial returns as the most important impediment to giving sustainability greater consideration in day-to-day investment decisions. In turn, corporate executives are often uncertain about whether capital markets will reward them for making choices that promote sustainability. As a result, companies miss opportunities to deliver stronger long-term returns to shareholders by reducing material sustainability risks and/or tapping into new profit pools.

Bridging the great disconnect will require concerted efforts by investment firms, companies, and standards setters. The investment industry needs to translate leaders’ sustainability commitments more directly into day-to-day investment decision making. Companies need to give investors clear and compelling evidence of the expected benefits of their sustainability efforts—including their long-term financial returns. Standards for transparent and consistent sustainability reporting will enable investors and companies to close the gaps between ambition, investment, and Criação de valor .

O investimento sustentável começa - e geralmente permanece - no topo

Nos últimos cinco anos, questões de sustentabilidade tornaram -se considerações importantes em todo o setor de investimentos. (Consulte “Adoção de práticas de investimento sustentável acelera.”) Advogados de Investimento sustentável , como o CEO da BlackRock, Larry Fink, considera-o uma maneira de as empresas de investimento promoverem os interesses de seus clientes, limitando os riscos e capturando oportunidades de crescimento e lucro a longo prazo. Uma mudança para o investimento sustentável é evidente em todo o setor de investimentos. Entre as instituições de investimento que relatam o uso de pelo menos uma metodologia de investimento sustentável, os ativos sob gestão (AUM) aumentaram em uma CAGR de 16% desde 2014, em comparação com um CAGR de 10% para todo o AUM globalmente. Hoje, essas instituições detêm aproximadamente 50% do AUM total globalmente. Até 2030, o BCG prevê que seu AUM representará até aproximadamente 82% do total mundial. Um importante ponto de inflexão no setor de investidores, como proprietários de ativos - como fundos de pensão e companhias de seguros - exigem com compromissos de sustentabilidade. Como resultado, a maioria das empresas de investimento também adota uma postura ativa sobre a sustentabilidade com as empresas em que investem. Nos últimos anos, vimos o número e o tamanho das equipes de engajamento e administração de ESG aumentam substancialmente em todo o setor de investimentos. Um exemplo proeminente é o sucesso do Engine No.1, um pequeno fundo de hedge focado no clima, na eleição de três membros para o Conselho da ExxonMobil. Embora a maioria das empresas de investimento tenha adotado alguma forma de práticas de investimento sustentável, elas geralmente são limitadas a estratégias de "triagem negativa" que proíbem investir em certos setores ou empresas. Estratégias de investimento sustentável mais avançado se concentram na “integração ESG” (incorporando ativamente oportunidades e riscos de ESG em decisões de investimento) ou “investimento de impacto” (direcionando investimentos que promovem a sustentabilidade e medição e relatórios do impacto).

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Adoption of Sustainable-Investing Practices Accelerates

A shift toward sustainable investing is evident across the investing industry. Among investment institutions that report using at least one sustainable-investing methodology, assets under management (AuM) have increased at a CAGR of 16% since 2014, compared with a CAGR of 10% for all AuM globally. Today, such institutions hold approximately 50% of the total AuM globally. By 2030, BCG forecasts that their AuM will represent up to approximately 82% of the worldwide total. (See the exhibit.)

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The accelerating adoption of sustainable-investing practices reflects an important tipping point in the investing industry, as asset owners—such as pension funds and insurance companies—increasingly require commitments to sustainability. As a result, most investment firms also take an active stance on sustainability with the companies they invest in. Over the past several years, we have seen the number and size of ESG engagement and stewardship teams increase substantially across the investment industry.

Even more visibly, activist investors have made sustainability-related demands part of their repertoire—and even the core of campaigns. A prominent example is the success of Engine No.1, a small climate-focused hedge fund, in electing three members to the board of ExxonMobil.

Still, it appears that ESG commitments have not yet led to a broad-based surge in truly sustainable investments. Although most investment firms have adopted some form of sustainable-investing practices, these are often limited to “negative screening” strategies that prohibit investing in certain sectors or companies. More advanced sustainable-investing strategies focus on “ESG integration” (actively incorporating forward-looking ESG opportunities and risks into investment decisions) or “impact investing” (targeting investments that promote sustainability and measuring and reporting the impact).

De fato, a análise da BCG descobriu que menos de 5% de todos os fundos mútuos são atualmente classificados como "sustentáveis" (com base na designação da Morningstar). Essa participação relativamente baixa segue a avaliação completa da Morningstar sobre se os fundos com seu rótulo de sustentabilidade estavam realmente investindo em sustentabilidade. Por exemplo, em fevereiro de 2022, a Morningstar removeu sua designação sustentável de 1.200 fundos com AUM total de US $ 1,4 trilhão. Para melhorar a consistência e a confiabilidade da rotulagem de sustentabilidade, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA propôs regras para aumentar o nível de divulgação de fundos de investimento e consultores que se comercializam como tendo um foco de ESG.

Morningstar’s cleanup efforts are indicative of the often unclear and misleading definition of sustainable investments, which is further highlighted by controversies surrounding exaggerated claims, or “greenwashing.” To improve the consistency and reliability of sustainability labeling, the US Securities and Exchange Commission has proposed rules to increase the level of disclosure from investment funds and advisors that market themselves as having an ESG focus.

No entanto, a forte ênfase do setor de investimentos na sustentabilidade não caiu nas decisões de investimento do dia-a-dia pelos investidores convencionais (em oposição àqueles que estão especificamente focados na sustentabilidade). Nos últimos anos, as descobertas de Série de verificação de pulso do investidor da BCG E a Pesquisa Global de Investidores, bem como as entrevistas de investidores, sugeriram que a maioria dos gerentes e analistas de portfólio não tornam a sustentabilidade uma consideração proeminente. (Consulte "Sobre as pesquisas e entrevistas dos investidores da BCG".)

Investidores que participam das pesquisas de verificação de pulso deram consistentemente a sustentabilidade e outras considerações ambientais, sociais e de governança (ESG), um ranking de 13 a 17 dos 18 principais critérios de investimento. Nenhuma consideração individual de ESG é classificada por mais de 5% dos entrevistados como um critério de investimento dos três primeiros. Isso confirma que os principais investidores permanecem diretamente focados em métricas financeiras, especialmente potencial de crescimento da receita, níveis de avaliação e oportunidades para aumentar a lucratividade. Da mesma forma, apenas 5% a 7% dos investidores classificam o clima (e outros riscos ambientais) entre as três principais preocupações macro. Os investidores atribuem muito maior importância a fatores tradicionais, como inflação, riscos macroeconômicos e geopolíticos, interrupções da cadeia de suprimentos e preços dos ativos.

Although there is ample evidence that investors want healthy companies to maintain their ESG CONSTRAÇÕES , nossos participantes da pesquisa não estão considerando materialmente maior a ESG em suas decisões diárias. De fato, um número crescente admite não considerar isso. Entre os entrevistados em nossa pesquisa de investidores globais de 2021, 46% disseram que consideram ativamente ESG - apenas um aumento de 2 pontos percentuais em relação a 2019. Na mesma pesquisa, 33% dos entrevistados disseram que não consideram ESG - um aumento de 9 pontos percentuais em relação a 2019.

A crescente parcela dos entrevistados que não considera ativamente o ESG aponta como o investimento sustentável se tornou um tópico cada vez mais divisivo-com uma reação evidente no debate político e na mídia, bem como nos investidores ativistas anti-ESG. Não é de surpreender que haja mais consenso entre os investidores sobre a importância dos critérios tradicionais de governança do que no das agendas ambientais ou sociais. (Veja o Anexo 1.)

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Nossas entrevistas com mais de 100 investidores realizados no ano passado pintam uma imagem semelhante. Os entrevistados consideram a sustentabilidade predominantemente em termos de risco e evitam ou vendem ações que transportam preocupações materiais de sustentabilidade. Além disso, a sustentabilidade não é uma consideração importante do investimento. Isso levanta uma questão crítica: por que os investidores não "andavam na caminhada" incorporando a sustentabilidade de forma mais firme e consistente em sua tomada de decisão?

All these observations suggest that the investing industry’s commitments to sustainability are disconnected from day-to-day investment decisions, which remain laser focused on financial and shareholder returns. This raises a critical question: Why have investors not "walked the walk" by incorporating sustainability more firmly and consistently into their decision making?

Interrelated Challenges Underlie the Great Disconnect

Our findings indicate that Os desafios para o investimento sustentável Abordado em nossa pesquisa anterior ainda existe. A desconexão entre compromissos institucionais de sustentabilidade e práticas diárias de investimento, em particular, é o resultado de três desafios inter-relacionados: falta de incentivos e quantificação, benefícios financeiros pouco claros e relatórios e dados inconsistentes. retornos de investimento de médio prazo. Até o momento, apenas cerca de metade de todas as instituições de investimento incluem a sustentabilidade em seus sistemas de incentivo e uma participação ainda menor mede sua pegada de sustentabilidade. Esses investidores cumprem as diretrizes corporativas (exigindo pontuações mínimas de ESG, por exemplo, ou excluindo certos setores, como tabaco ou petróleo e gás). Mas a sustentabilidade não desempenha mais papel em suas teses de investimento, focadas no desempenho financeiro esperado, nas opções de avaliação e na alocação de capital.

Lack of Incentives and Quantification. Asset managers’ investing practices, and the underlying incentives, have traditionally focused on short- to medium-term investment returns. So far, only about half of all investing institutions include sustainability in their incentive systems, and an even smaller share measure their sustainability footprint.

In our interviews with managers and analysts who make day-to-day investment decisions, we observed a “check the box” mindset. These investors abide by corporate guidelines (requiring minimum ESG scores, for example, or excluding certain sectors, such as tobacco or oil and gas). But sustainability plays no further role in their investment theses, which are focused on expected financial performance, valuation upsides, and capital allocation.

benefícios financeiros pouco claros. Quando perguntado sobre o desafio mais importante para tornar a sustentabilidade uma consideração de investimento mais proeminente, 67% dos gerentes e analistas de portfólio destacaram a preocupação sobre se isso conflita com o desempenho financeiro de uma empresa ou oferece benefícios econômicos claros. (Veja o Anexo 2, lado esquerdo.) Isso indica que os investidores querem que as empresas analisem a sustentabilidade não isoladamente, mas como parte de sua estratégia de negócios e alocação de capital. Em outras palavras, eles esperam que a sustentabilidade se traduz em desempenho financeiro mais forte e TSR, mas não seja um fim em si. a sustentabilidade cria ou fortalece vantagens competitivas ou

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Investors also want companies to help them make more explicit connections between sustainability and value creation—that is, how sustainability creates or strengthens competitive advantage or Resiliência dos negócios . Embora as empresas tenham feito avanços na integração de suas estratégias de ESG e negócios, menos de 50% dos investidores acreditam que essas estratégias estão bem alinhadas. Além disso, apenas 40% dizem que as empresas estão fazendo um bom trabalho na comunicação de seus objetivos, estratégias e iniciativas ESG. (Consulte o Anexo 2, lado direito.)

Relatórios e dados inconsistentes. De fato, apenas um terço dos investidores relata que eles usam dados ESG dedicados em suas decisões e recomendações de investimento. (Veja o Anexo 2, lado direito.) Ou seja, os investidores não conseguem incorporar o desempenho da sustentabilidade em suas decisões de investimento, porque não podem medi -lo e conectá -lo efetivamente às expectativas de desempenho financeiro e criação de valor. Como resultado, as empresas estão tomando decisões e investimentos estratégicos de sustentabilidade, sem qualquer garantia de que as principais partes interessadas recompensarão seus esforços. ESG professionals have long highlighted the lack of consistent sustainability reporting standards and readily available data. Indeed, only one-third of investors report that they use dedicated ESG data in their investment decisions and recommendations. (See Exhibit 2, right side.) That is, investors are unable to incorporate sustainability performance into their investment decisions because they cannot effectively measure and connect it to expectations for financial performance and value creation. As a result, companies are making strategic sustainability decisions and investments without any reassurance that key stakeholders will reward their efforts.

Três imperativos para preencher a lacuna

Sustentabilidade, especialmente descarbonização , criará vencedores e perdedores de todo e em muitos setores. Portanto, é uma questão de quando, não se as iniciativas de sustentabilidade se traduzirão em resultados financeiros tangíveis para os acionistas. As empresas de investimento, empresas e criadores de padrões têm um papel a desempenhar na remoção dos obstáculos para tornar o investimento sustentável mais popular e um mecanismo mais poderoso para a criação de valor sustentável.

1. A incorporação da sustentabilidade na tomada de decisão do dia-a-dia

Os proprietários de ativos continuam aumentando sua demanda por produtos de investimento focados em ESG. Isso motivará as empresas de investimento a mudar ainda mais seu foco para a criação de valor sustentável a longo prazo e a fazer as mudanças organizacionais e culturais necessárias.

Para realizar suas ambições, essas empresas devem traduzir compromissos institucionais de sustentabilidade em decisões diárias de investimento e incorporar a sustentabilidade mais detalhadamente em seus kits de ferramentas e incentivos. O sucesso requer uma abordagem mais abrangente que vai muito além da triagem negativa, que continua sendo o método mais comum. Empresas de private equity - Com o controle total e os relatórios transparentes sobre empresas de portfólio - podem servir como modelos para investidores públicos.

2. Integração da sustentabilidade e criação de valor

As empresas precisam entender e articular melhor os casos de negócios para direcionar simultaneamente a sustentabilidade e os retornos financeiros. Eles devem tomar três ações essenciais:

• Aplicar uma lente de criação de valor à sustentabilidade que considera seu impacto no crescimento, lucratividade e avaliação a longo prazo, bem como os gastos de capital necessários. As empresas precisam de uma abordagem de alocação de capital personalizada que garanta retornos atraentes sobre investimentos sem sufocar iniciativas verdes. Da mesma forma, as decisões do portfólio - incluindo a avaliação das metas de aquisição - devem incorporar explicitamente as considerações de clima e sustentabilidade. incluindo contabilidade e preços de carbono e integrar as informações relacionadas à tomada de decisões estratégicas e relatórios de sustentabilidade. Por exemplo, em outubro de 2021, a Dow Chemical anunciou uma estratégia abrangente de sustentabilidade para alcançar a neutralidade de carbono até 2050. Além de buscar iniciativas como circularidade plástica e bioplásticos, a Dow se comprometeu a investir US $ 1 bilhão por ano para descarbonizar suas usinas, incluindo a construção do primeiro carbono-neutral do mundo. Desde o anúncio inicial, a Dow reforçou suas mensagens, destacando o potencial do EBITDA de longo prazo e o retorno esperado sobre o capital, além de compartilhar os principais marcos e metas financeiras de médio prazo. Nos oito meses após o anúncio, o TSR da empresa superou claramente a média de seus pares.
• Provide clear and compelling investor communications that highlight sustainability’s role in the company’s investment thesis—including expected financial returns and risk implications relevant to investors.
• Establish capabilities to track and manage the company’s sustainability footprint, including carbon accounting and pricing, and to integrate the related insights into strategic decision making and sustainability reporting.

In our experience, companies that understand and articulate the economic case for sustainability can garner strong investor support and translate these investments into value creation. For example, in October 2021, Dow Chemical announced a comprehensive sustainability strategy to achieve carbon neutrality by 2050. In addition to pursuing initiatives such as plastic circularity and bio-plastics, Dow committed to investing $1 billion annually to decarbonize its plants, including construction of the world’s first carbon-neutral ethylene cracker. Since the initial announcement, Dow has reinforced its messaging by highlighting the long-term EBITDA potential and the expected return on capital, while also sharing key milestones and medium-term financial targets. Over the eight months following the announcement, the company’s TSR clearly outperformed the average of its peers.

Apesar de exemplos tão encorajadores, o mercado não recompensará imediatamente todos os investimentos em sustentabilidade, especialmente se eles são inicialmente subescala, ofuscados por outros desenvolvimentos ou por períodos de retenção típicos. (Consulte “A sustentabilidade afeta as avaliações da empresa?”) Para serem preparadas, as empresas precisam avaliar cuidadosamente os benefícios estratégicos e financeiros de longo prazo de seus esforços de sustentabilidade em relação aos seus custos e necessidades de investimento. E eles devem entender a importância da sustentabilidade geral e de componentes específicos, como emissões de carbono, para investidores em seu setor.

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A sustentabilidade afeta as avaliações da empresa?

Embora exista alguma evidência de que A sustentabilidade pode afetar as avaliações, é muito cedo para declarar que o mercado de capitais valoriza confiabilidade a sustentabilidade. Em nosso trabalho de cliente, por exemplo, após contabilizar as diferenças nos modelos de negócios e perfis financeiros das empresas, encontramos uma relação estatisticamente significativa em apenas alguns setores ou setores. Mais de 80% das diferenças nos múltiplos de avaliação podem ser explicados por diferenças nos modelos de negócios, perfis financeiros e condições do mercado de capitais. Para que a sustentabilidade realmente tenha um impacto na avaliação, ela deve atender à alta barra de aumentar o impacto positivo desses fatores. Ou seja, crescentes receitas e lucros investindo em sustentabilidade não é suficiente. Os investidores também precisam valorizar cada dólar incremental de receita ou lucro sustentável mais altamente.

This lack of consistent evidence likely reflects investors’ requirement that sustainability meet several criteria in order to be valued:

• Its impact must be incremental. More than 80% of differences in valuation multiples can be explained by differences in business models, financial profiles, and capital market conditions. For sustainability to truly have a valuation impact, it must meet the high bar of adding to the positive impact of these factors. That is, growing revenues and profits by investing in sustainability is not sufficient. Investors also need to value each incremental dollar of sustainable revenue or profit more highly.
• Seu impacto deve ser material. Por exemplo, um imposto de US $ 100 por tonelada em emissões de carbono reduziria os lucros da empresa em 10% ou mais em um punhado de indústrias, mas em outras mal teria nenhum impacto. (Veja a exposição.) Não é de surpreender que as indústrias em que os impostos sobre o carbono tenham um impacto mais significativo na lucratividade também são os em que os baixos emissores tendem a ter uma avaliação mais alta múltipla. The economic importance of sustainability and its specific components may vary substantially across different sectors. For example, a tax of $100 per ton on carbon emissions would reduce company profits by 10% or more in a handful of industries but in others would barely have any impact. (See the exhibit.) Not surprisingly, those industries in which carbon taxes would have a more meaningful impact on profitability are also the ones in which low emitters tend to have higher valuation multiples.
• seu impacto deve ser causal. Embora a sustentabilidade possa promover avaliações mais altas, a correlação também pode ser devido ao fato de que empresas de maior valor com modelos de negócios mais fortes têm os recursos e a liberdade de investir em sustentabilidade. Será importante monitorar de perto como esses padrões evoluem ao longo do tempo. Em uma pesquisa de investidores da BCG, focou-se em indústrias emissoras de carbono, apenas cerca de metade dos entrevistados-que custa cerca de 40% em transporte para 67% na produção e utilidade de energia-relataram que os líderes climáticos atualmente recebem um prêmio de avaliação. No entanto, mais de três quartos dos entrevistados disseram que esperam que a liderança climática se traduz em avaliações premium até 2030. Even when companies that are sustainability leaders have premium valuations, the question often remains: Which is the hen and which is the egg? Although sustainability could promote higher valuations, the correlation could also be due to the fact that higher-valued companies with stronger business models have the resources and freedom to invest in sustainability. It will be important to closely monitor how such patterns evolve over time.

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Encouragingly, there is reason to believe that the link between sustainability and valuations will become stronger and more consistent. In a BCG investor survey focused on carbon-emitting industries, only about half of respondents—ranging from around 40% in transportation to 67% in power production and utility—reported that climate leaders currently receive a valuation premium. However, more than three-quarters of respondents said they expect climate leadership to translate into premium valuations by 2030.

3. Melhorando a clareza e consistência do relatório de sustentabilidade

Finalmente, investidores e empresas se beneficiarão de relatórios de sustentabilidade melhores e mais consistentes. Padrões Setters - incluindo o Conselho Internacional de Padrões de Sustentabilidade - se comprometeram a desenvolver e implantar rapidamente os padrões. A União Europeia assumiu um papel de liderança exigindo certas divulgações a partir de janeiro de 2023. Como resultado, esperamos diretrizes mais firmes, requisitos mais avançados e cobertura regional expandida em cada ano daqui para frente.

While public equity markets are waiting for consistent sustainability standards to emerge, private equity investors have already taken on similar Desafios de relatório . As primeiras idéias desses pilotos destacam a importância de um conjunto focado de métricas -chave que permitem aos investidores e líderes corporativos priorizar seus esforços. Obviamente, isso pode apresentar novos desafios, uma vez que quaisquer novos padrões de relatório quase certamente serão extensos e complexos. Os líderes corporativos têm a oportunidade de construir um círculo virtuoso que começa e termina com a integração totalmente a sustentabilidade em estratégias corporativas e teses de investimento. Isso envolve várias etapas:

Fostering a Virtuous Circle

Although all the various stakeholders will need to do their parts, the pivotal role in meeting the challenges of sustainable investing will be played by companies themselves. Corporate leaders have an opportunity to build a virtuous circle that starts and ends with fully integrating sustainability into corporate strategies and investment theses. Doing so involves several steps:

• Identificando e direcionando mudanças orientadas por sustentabilidade nos pools de lucro
• Avaliando riscos e oportunidades de portfólio relacionados à sustentabilidade, incluindo O papel das fusões e aquisições na sustentabilidade
• Compreendendo as perspectivas dos investidores e as implicações para a avaliação
• assumindo um papel de liderança nos relatórios de sustentabilidade e comunicações
• Atribuindo responsabilidades claras para a jornada de criação de valor sustentável, incluindo a jornada de criação de valor, incluindo Um papel de liderança para o CFO , cuja organização está equipada exclusivamente para tornar a conexão entre sustentabilidade e criação de valor

Essas etapas permitirão que as empresas determinem e articulem como as estratégias de sustentabilidade podem oferecer vantagens de longo prazo e retornos financeiros. As vantagens claras e as mensagens, por sua vez, aumentarão a probabilidade de os investidores recompensarão empresas com avaliações mais fortes e desempenho das ações. Finalmente, se os líderes corporativos souberem que o mercado de capitais valorizará adequadamente o desempenho da sustentabilidade, eles ganharão a confiança necessária para reforçar seus compromissos de sustentabilidade e mobilize suas organizações Em torno das ambições de sustentabilidade. Parceiro

The authors thank their colleagues Alexis Colombo, Michael Demyttenaere, Boryana Hintermair, Ryan McKenzie, Michael McLaughlin, Rachna Sachdev, and Hardik Sheth for contributions to this article.